Inflazione negli USA e il percorso di rialzo dei tassi della Fed: in che modo una potenziale pausa a ottobre e un rialzo a dicembre potrebbero influire sui mercati finanziari

I mercati stanno rivalutando la fine dell'attuale ciclo di restringimento della Federal Reserve. Secondo un recente sondaggio Reuters, sebbene la maggior parte degli economisti si aspetti che la Fed metta in pausa i rialzi dei tassi nella riunione di ottobre, tutti gli intervistati prevedono un altro aumento a dicembre. Rispetto alle opinioni contrastanti sui rialzi dei tassi di fine anno registrate il mese scorso, ciò suggerisce che le aspettative da falco sul percorso dei tassi di interesse stiano guadagnando slancio rapidamente.

Per i mercati finanziari, una "pausa questo mese, seguita da un nuovo restringimento a fine anno" non significa che i rischi siano svaniti. Al contrario, suggerisce che i tassi di interesse, il dollaro USA, i rendimenti dei Treasury USA, l'oro e i titoli azionari potrebbero continuare a risentire delle ripetute revisioni delle aspettative politiche. Per chi fa trading con i CFD, la chiave non è solo la decisione sui tassi in sé, ma anche i segnali che la Fed invia riguardo all'inflazione, alla crescita economica e alla futura direzione della politica monetaria.

Una pausa a ottobre è l'aspettativa principale, ma c'è un chiaro consenso su un rialzo a dicembre

Il sondaggio ha mostrato che 94 economisti su 100 si aspettano che la Fed mantenga invariati i tassi di interesse nella riunione del 27-28 ottobre, con il tasso dei fondi federali che probabilmente rimarrà nell'intervallo 3.75%-4.00%. Questa previsione è ampiamente in linea con i prezzi di mercato.

Tuttavia, l'attenzione del mercato si è gradualmente spostata dalla possibilità che la Fed alzi i tassi a ottobre a quella di una ripresa del restringimento a dicembre. Tutti gli intervistati prevedono un ulteriore rialzo dei tassi prima della fine dell'anno, riflettendo le persistenti preoccupazioni per l'elevata inflazione e la resilienza dell'economia statunitense.

Sebbene di recente la Fed abbia adottato un linguaggio più cauto, i dati economici non hanno ancora creato presupposti chiari per un allentamento. Quando la crescita economica rimane in espansione e l'inflazione si mantiene al di sopra del target, i policymaker potrebbero essere più inclini ad aspettare e a valutare le condizioni, piuttosto che dichiarare ufficialmente concluso il ciclo di restringimento.

In altre parole, è più probabile che una pausa a ottobre rappresenti un adeguamento del ritmo della politica piuttosto che un cambiamento fondamentale nella posizione di politica monetaria della Fed.

I mercati obbligazionari stanno già scontando le aspettative politiche, mentre aumenta la volatilità dei rendimenti

I recenti movimenti nel mercato dei Treasury USA riflettono la sensibilità degli investitori ai segnali della politica della Fed.

Con l'aumento delle preoccupazioni sull'inflazione e delle aspettative per rialzi dei tassi a breve termine, i rendimenti dei Treasury a più lunga scadenza sono saliti. Tuttavia, man mano che i mercati hanno ridotto la probabilità di un rialzo immediato a ottobre, i rendimenti hanno subito un forte arretramento. Anche il rendimento del Treasury a 2 anni, sensibile alla politica, è aumentato prima di scendere, indicando che i mercati non si limitano a fare trading sui dati economici, ma rivalutano continuamente il probabile percorso politico della Fed.

In questo contesto, la volatilità potrebbe estendersi a diverse asset class:

• Indice del dollaro USA: Se la Fed mantiene una posizione da falco o segnala un rialzo dei tassi a dicembre, il dollaro USA potrebbe trovare supporto.

• Oro: Le crescenti aspettative sui tassi generalmente aumentano il costo opportunità di detenere asset senza rendimento. Tuttavia, anche la domanda di beni rifugio, gli sviluppi geopolitici e i movimenti del dollaro possono influenzare i prezzi dell'oro.

• Indici azionari USA: I titoli tecnologici e le azioni growth ad alta valutazione tendono ad essere più sensibili ai movimenti dei tassi di interesse. Se i rendimenti tornano a salire, indici come il Nasdaq potrebbero subire pressioni.

• Petrolio greggio e materie prime energetiche: I conflitti geopolitici e i rischi legati all'approvvigionamento energetico potrebbero spingere al rialzo i prezzi del petrolio, rendendo al contempo più complesse le prospettive di inflazione.

• Mercati correlati ai Treasury: I movimenti a breve termine dei rendimenti obbligazionari potrebbero diventare più pronunciati in concomitanza con le decisioni sui tassi e il rilascio dei dati su CPI, PCE e mercato del lavoro.

Le maggiori aspettative sul tasso terminale aumentano il rischio di "tassi più alti più a lungo"

Tra gli economisti che hanno risposto alle domande sul tasso terminale, quasi il 60% si aspetta che il tasso di policy raggiunga il picco tra il 4.00% e il 4.25%. Un altro 38% circa ritiene che la Fed possa avere ancora bisogno di alzare i tassi almeno altre due volte.

Ciò significa che il mercato non affronta solo la questione se ci sarà un altro rialzo. Si confronta anche con la possibilità che il tasso di policy finale possa essere più alto di quanto attualmente previsto e che tassi elevati possano rimanere in vigore più a lungo.

Alcuni economisti sostengono che i rischi per la crescita economica e l'inflazione negli Stati Uniti rimangano orientati al rialzo. Se il mercato del lavoro si mantiene forte, la spesa dei consumatori non si raffredda in modo significativo e i prezzi dell'energia e le tariffe continuano ad aumentare i costi, la Fed potrebbe avere difficoltà a virare rapidamente verso un taglio dei tassi.

Per i trader, un contesto di tassi elevati ha generalmente due implicazioni chiave:

1. Le valutazioni degli asset potrebbero essere ricalcolate

Costi di finanziamento più elevati possono pesare sulle valutazioni aziendali, in particolare per i titoli tecnologici e growth con aspettative più forti sugli utili futuri.

2. I mercati diventano più sensibili ai dati economici

Ogni lettura dell'inflazione, rapporto sulle vendite al dettaglio, dato sull'occupazione e cifra sul PIL potrebbe rimodellare le aspettative per la successiva decisione politica e innescare una forte volatilità a breve termine.

Potrebbe volerci più tempo prima che l'inflazione torni al target del 2%

Le previsioni del sondaggio indicano che il tasso di crescita su base annua dell'indice dei prezzi per le spese per consumi personali (PCE) - l'indicatore dell'inflazione preferito dalla Fed - potrebbe rimanere al di sopra del 3% nei prossimi trimestri, ancora a una certa distanza dal target di inflazione del 2% della Fed. Alcune proiezioni suggeriscono che l'inflazione potrebbe non tornare significativamente vicina al target fino al 2028.

La pressione inflazionistica non proviene da un'unica fonte. Prezzi dell'energia persistentemente alti, dazi che aumentano il costo dei beni importati ed eventi geopolitici che potrebbero interrompere le catene di approvvigionamento potrebbero causare un calo dell'inflazione più lento di quanto inizialmente previsto dai mercati.

Quando l'inflazione si dimostra persistente, anche una pausa temporanea della Fed non significa necessariamente che la politica si sposterà rapidamente verso l'allentamento. Questo è il motivo principale per cui i mercati hanno recentemente ricostruito il consenso attorno a un altro rialzo dei tassi a dicembre.

Gli investimenti nell'IA supportano la resilienza economica, ma rendono più difficile un rapido allentamento della Fed

In particolare, l'economia statunitense non si è raffreddata così rapidamente come alcuni partecipanti al mercato si aspettavano. Gli investimenti nelle infrastrutture IA, nei semiconduttori, nel cloud computing e la spesa in conto capitale tecnologico stanno sostenendo gli investimenti aziendali e la crescita economica complessiva.

I mercati si aspettano che la crescita degli Stati Uniti rimanga relativamente resiliente, con una crescita annuale superiore al tasso di tendenza a lungo termine che la Fed considera meno probabile per alimentare l'inflazione. Sebbene la resilienza economica possa ridurre i rischi di recessione, significa anche che la domanda potrebbe continuare a esercitare pressioni al rialzo sui prezzi.

Inoltre, l'effetto sul capitale creato dal boom dell'IA potrebbe concentrarsi tra le famiglie a reddito più elevato con una maggiore esposizione ai titoli azionari. Ciò ha creato una divergenza nella spesa dei consumatori: alcune famiglie rimangono in grado di spendere, mentre altre continuano ad affrontare la pressione dei maggiori costi della vita e dei tassi di interesse.

Per la Fed, questa combinazione di un'economia che non si è indebolita e un'inflazione che non è scesa renderà l'elaborazione delle politiche più impegnativa.

Eventi di mercato chiave da tenere d'occhio per chi fa trading di CFD

In un contesto di crescente incertezza sulla politica monetaria, i trader potrebbero voler monitorare i seguenti eventi:

• Decisioni sui tassi di interesse della Fed e dichiarazioni post-riunione

• Conferenze stampa del presidente della Fed e commenti dei funzionari della Fed

• Dati sull'inflazione CPI e PCE negli Stati Uniti

• Dati sulle buste paga non agricole, disoccupazione e crescita dei salari

• Dati sul PIL degli Stati Uniti, vendite al dettaglio e fiducia dei consumatori

• Movimenti dei rendimenti dei Treasury USA a 2 e 10 anni

• Tendenze dell'indice del dollaro USA, oro, petrolio greggio e principali indici azionari USA

Per chi fa trading di CFD, la volatilità stessa può creare opportunità di trading, ma aumenta anche il rischio. In particolare, i prezzi possono muoversi rapidamente durante il rilascio dei dati principali e le riunioni della Fed. Spread, slippage e rischio legato alla leva dovrebbero essere tutti integrati in un piano di trading.

Conclusione: una pausa della Fed non significa che i mercati entreranno in un periodo di calma

L'attuale consenso di mercato è che la Fed potrebbe fare una pausa questo mese, ma la probabilità di un altro rialzo dei tassi prima della fine dell'anno è in aumento. Un'inflazione superiore al target, un'economia resiliente e i rischi legati all'energia e all'offerta rendono un contesto di tassi di interesse "più alti più a lungo" uno scenario che non può essere ignorato.

Nei prossimi mesi, il dollaro USA, i Treasury, l'oro, il petrolio greggio e gli indici azionari statunitensi potrebbero tutti subire una notevole volatilità a causa del cambiamento delle aspettative sui tassi di interesse. Per i trader, la chiave non è semplicemente prevedere se la Fed alzerà i tassi, ma comprendere come reagiscono i prezzi quando le aspettative del mercato cambiano e gestire il rischio di conseguenza.

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