Prospettive del dollaro canadese 2026: i rischi dei dazi sono esagerati

Ci sono due grandi eventi da tenere d'occhio nel 2026 che influenzeranno le prospettive per il dollaro canadese, incluso uno che potrebbe essere imminente:

1) Decisione della Corte Suprema sui dazi

La Corte Suprema ha tempo fino alla fine di giugno per decidere sulla legalità dei dazi statunitensi contro il Canada, ma dato che si tratta di un'udienza accelerata, ci aspettiamo una decisione questo mese o a febbraio. La decisione stessa è importante, soprattutto in termini di possibili rimborsi, ma c'è un meccanismo di segnalazione critico da considerare. Il margine di voto e l'argomentazione ci diranno cosa succederà se Trump proverà a imporre dazi in altri modi, come già dichiarato da funzionari dell'amministrazione. Se sembrerà che Trump perderà in gran parte il potere di imporre dazi, mi aspetterei una forte reazione positiva negli asset di rischio e in tutto ciò che è legato alla crescita globale, come le materie prime. Mi aspetterei un calo dell'oro.

D'altra parte, se i dazi saranno autorizzati a continuare, allora sembrerà che la Corte Suprema sia solo un timbro per qualsiasi cosa voglia fare Trump, e potete immaginare le conseguenze, ma nessuno di questi scenari sarebbe positivo per la crescita globale e mi aspetterei una fuga di capitali dagli Stati Uniti. Probabilmente ciò porterebbe anche a un nuovo grande rally dell'oro e dei metalli preziosi nel 2026.

Ci sono molte sfumature e zone d'ombra, poiché non mi aspetto che nessun risultato sia del tutto lineare, ma mi aspetto che la Corte Suprema bocci i dazi e questo dovrebbe essere positivo per il dollaro canadese, in vista della seconda grande questione:

2) USMCA

Ora, il 17-18 dicembre, lo USTR sembra aver indicato che intendeva rimanere nell'accordo e prolungarlo, ma che ciò sarebbe stato subordinato a delle modifiche.

Questa notizia è passata quasi inosservata perché arrivata a fine anno, ma è generalmente positiva. Gli Stati Uniti torneranno a insistere sulle concessioni per i prodotti lattiero-caseari, ma la stragrande maggioranza dei 1514 commenti degli stakeholder ha sostenuto l'accordo.

Purtroppo, lo USTR ha svolto la maggior parte dei briefing a porte chiuse, ma le relazioni dei senatori presenti sono state positive.

Greer "ha rilasciato una dichiarazione molto chiara in cui si esprime favorevole all'accordo tra le tre nazioni", ha detto il senatore repubblicano James Lankford. Un rapporto del WSJ che cita "oltre una dozzina" di parlamentari ha anche notato che Greer non ha menzionato l'ipotesi di uscita dall'accordo.

Quello che forse si perde in tutta l’ansia sui dazi è che, se gli Stati Uniti dicessero di voler uscire e poi azionassero la sunset clause (Articolo 34.7) a luglio, questo non farebbe cessare l’accordo. Questo meccanismo è una revisione e comporterebbe solo l’avvio di revisioni annuali per il prossimo decennio invece di un’estensione di 16 anni. L'accordo rimarrebbe in vigore.

Ora, ogni paese ha un meccanismo separato per lasciare l’accordo con sei mesi di preavviso in qualsiasi momento (Articolo 34.6). Trump avrebbe potuto attivarlo in qualsiasi momento e non lo ha fatto. Ora potrebbe anche decidere di farlo, ma perché proprio ora?

In sintesi, c'è una certa incertezza, ma le questioni sollevate dagli Stati Uniti non sono critiche per l'economia canadese. Il settore lattiero-caseario rappresenta una piccola parte dell'economia e anche sull’acciaio, le preoccupazioni principali riguardano il Messico. Il Canada può semplicemente "giocare" con le revisioni annuali.

C’è anche un potenziale vantaggio, poiché molti senatori spingono per una strategia di ‘fortezza Nord America’, che bloccherebbe principalmente la Cina ma potrebbe colpire anche altri prodotti stranieri. Se così fosse, sarebbe un vantaggio per il Canada, confermando l’assenza di dazi.

Alla fine, man mano che il processo si sviluppa, aspettatevi qualche dichiarazione roboante da Trump, ma credo che questi siano momenti in cui comprare sui ribassi. Entro la fine del 2026 dovremmo essere oltre questa fase, con maggiore certezza e probabilmente la fine dei dazi su acciaio/alluminio e forse anche sul legname.

Ci vorrà un po' di coraggio, ma a meno che non siate in uno di questi settori o nel lattiero-caseario, penso che possiate ignorare le trattative.

Ci sono anche altri tre fattori che, a mio avviso, guideranno il dollaro canadese quest'anno:

1) Materie prime

Il 2025 è stato un buon anno per le materie prime e il 2026 dovrebbe essere simile. I tassi stanno scendendo e la crescita globale appare solida. C’è un certo slancio, con il petrolio come grande eccezione. Non sembra un grande anno per il petrolio, ma dovrebbe essere l’anno in cui troveremo un fondo. La produzione statunitense è piatta e il mercato ha una buona visibilità su OPEC. Siamo a un paio d’anni da potenziali deficit petroliferi, e questo senza che OPEC trattenga barili. Penso che l’indicatore più chiaro siano le azioni delle compagnie petrolifere canadesi: ora valgono molto di più rispetto ad aprile o rispetto ad altri momenti recenti con prezzi simili del greggio. Credo rifletta la crescente convinzione a lungo termine che le sabbie bituminose abbiano valore.

2) Politica

Associata a questa prospettiva sulle materie prime, il Canada appare un posto molto migliore dove investire rispetto a un anno fa. Il governo Carney sta cercando di facilitare il settore delle risorse naturali. C’è del lavoro da fare, ma la rimozione di Stephen Guilbault dal gabinetto è un segnale della direzione intrapresa. Inoltre, i progetti sulle materie prime richiedono molti anni, ma guardando allo scenario politico canadese si può essere piuttosto certi che saranno i Liberali di Carney o i Conservatori a governare. Non ci sono molte giurisdizioni che offrono una simile certezza.

Guardando al 2025, il dollaro canadese ha guadagnato circa il 5%. Questo lo colloca nella fascia media delle valute del G10. Sostengo che questo sottovaluti alcuni dei cambiamenti politici positivi dell’ultimo anno.

3) Mercato immobiliare e consumatori

Un grande rischio che avevo evidenziato lo scorso anno riguardava il mercato immobiliare canadese, e si è verificato più o meno come previsto. I prezzi delle case a Toronto sono scesi di un ulteriore 6% e il 2026 non si prospetta migliore. La grande domanda era come avrebbero reagito i consumatori al calo dell’effetto ricchezza. La risposta è stata che l’impatto è stato molto limitato. Le persone hanno visto ridursi il proprio capitale immobiliare ma non hanno speso di meno. In gran parte ciò è dovuto al fatto che pochi canadesi hanno usufruito degli aumenti di valore immobiliare dal 2018. Il segnale più chiaro che il mercato ha superato le preoccupazioni sull’immobiliare è la performance delle azioni bancarie nel 2025. Quando a metà anno la situazione dei consumatori è diventata più chiara, è stato un grande anno per le banche e per il TSX in generale.

Anche quest’anno la sfida è simile, perché i tassi ultra-bassi dei mutui del 2021 stanno scadendo, ma ora si vede la luce in fondo al tunnel ed è sorprendentemente positiva. Direi che la sorpresa più grande del 2025 è stata la forza dei consumatori canadesi, nonostante l’incertezza, e sospetto che molto sia dovuto a fattori demografici e alla spesa dei baby boomer, ma non è certo l’unico motivo e il quadro è buono. Se la situazione reggerà fino a metà anno, penso che la Bank of Canada potrebbe iniziare a parlare di rialzi dei tassi e il mercato già prezza una probabilità del 65% di un rialzo entro la fine dell’anno.

Sommando tutto, penso che nel 2026 si possa vedere un altro rally del 5% del dollaro canadese. Questo significherebbe USD/CAD a 1.3070 o CAD/USD a 76,5 centesimi.