CITIC Securities: il prezzo dell'oro si avvia a una correzione temporanea, mentre le interruzioni dell'offerta di alluminio elettrolitico si intensificano

新浪财经2026/04/07 08:05

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CITIC Securities: il prezzo dell'oro si avvia a una correzione temporanea, mentre le interruzioni dell'offerta di alluminio elettrolitico si intensificano image 0

　　Fonte: CITIC Securities

Autore

|Wang Jie Chao, Qin Jing, Shao Sancai

　　La raffineria Tavira, di proprietà di EGA, è stata costretta a fermare la produzione dopo essere stata attaccata lo scorso fine settimana da missili e droni iraniani, a causa di un arresto incontrollato delle apparecchiature, con una produzione prevista di 1,6 milioni di tonnellate per il 2025. Una valutazione preliminare mostra che per ripristinare completamente la produzione di alluminio elettrolitico potrebbe essere necessario fino a 12 mesi. Nelle tensioni tra Stati Uniti e Iran, le perdite dal lato dell’offerta di alluminio sono oscurate dal panico attuale del mercato, rappresentando tuttavia un elemento di rilievo per chi attua strategie offensive. Il prezzo del Brentpetrolio rimane sopra i 100 dollari, con il mercato che continua a nutrire timori di “stagflazione” o “recessione”; in entrambi i casi, l’oro mostra performance relativamente migliori ed è consigliato come priorità per la diversificazione.

Metalli industriali:

Questa settimana le variazioni dei prezzi di rame, alluminio, piombo, zinco e stagno (LME) sono state rispettivamente 1,8%, 5,6%, 1,6%, 5,1%, 0,6%; i prezzi dei metalli industriali sono determinati sia dalla “caratteristica finanziaria” sia dalla “caratteristica materie prime“. Dal punto di vista finanziario, la Fed ha avviato un ciclo di riduzione dei tassi; dal punto di vista delle materie prime, le scorte globali di rame e alluminio sono ancora relativamente basse, con una ripresa dell’economia cinese attesa e una crescita della domanda di rame e alluminio guidata dall’industria delle nuove energie.

(1) Oro: Il prezzo dell’oro vive una fase di recupero.

Questa settimana Powell ha espresso una posizione accomodante, qualificando l’impatto dei prezzi del petrolio come temporaneo, il che ha fatto sì che i mercati puntassero nuovamente sulla possibilità di un taglio dei tassi, portando a una fase di recupero per i prezzi dei metalli preziosi. Considerando che in scenari di stagflazione o recessione l’oro può comunque fornire buoni rendimenti, dopo lo shock di liquidità l’oro, in quanto asset più sensibile, è il primo a stabilizzarsi e riprendersi. Nel medio-lungo termine, il ciclo di taglio dei tassi della Fed, l’indebolimento della fede nel dollaro e le sfide al modello di cooperazione e divisione globale fanno sì che l’oro rimanga un’attività di qualità garantita dal credito sovrano.

(2) Rame: il prezzo del rame a 95.000 yuan stimola un’enorme riduzione delle scorte.

Con il prezzo del rame vicino a 95.000 yuan/tonnellata, si è intensificato l’interesse per il rifornimento a valle, con una riduzione delle scorte spot domestiche di circa 100.000 tonnellate la scorsa settimana e altre 60.000 tonnellate questa settimana - fenomeno raro che riflette la scarsità delle scorte a valle e l’elevata capacità di assorbimento. Nel breve termine il sentimento del mercato resta molto volatile, e lo spread COMEX-LME è negativo; i prezzi elevati e il Capodanno cinese hanno portato le scorte non-USA su nuovi massimi. In assenza di shock all’offerta, nel breve termine il prezzo del rame fatica a brillare. In quanto risorsa, la logica della limitazione dell’offerta non è mutata; una nuova crisi petrolifera potrebbe accelerare la sostituzione delle fonti fossili con le nuove energie, stimolando una domanda superiore alle attese. Inoltre, molte azioni nel comparto hanno raggiunto livelli da investimento di valore; è possibile considerare una allocazione.

(3) Alluminio: interruzione dell’offerta cresce, il mercato non lo prezza a sufficienza

. La più grande azienda produttrice di alluminio del Medio Oriente, Emirates Global Aluminium (EGA), dopo l’attacco missilistico e con droni alla raffineria di Al Taweelah lo scorso fine settimana, ha subito un arresto della produzione a causa di guasti incontrollati delle apparecchiature; la produzione prevista per il 2025 era 1,6 milioni di tonnellate. Il 3 aprile, EGA ha dichiarato: “Per riavviare la produzione di alluminio elettrolitico, sarà necessario prima riparare le infrastrutture di base e ripristinare gradualmente il funzionamento di ogni gruppo di celle elettrolitiche. Le valutazioni preliminari mostrano che ci potranno volere fino a 12 mesi per ripristinare completamente le operazioni di produzione”. In precedenza, QatarEnergy aveva ridotto il carico di una capacità di 660.000 tonnellate del 40% per problemi di fornitura energetica, portando a un taglio della produzione di 265.000 tonnellate. Alba del Bahrain aveva dovuto ridurre del 20% circa la produzione a causa di problemi con l’ossido di alluminio, con un taglio di 300.000 tonnellate. Inoltre, la capacità colpita in Bahrain non è ancora stata resa nota e l’approvvigionamento di alluminio dal Medio Oriente, che rappresenta il 9% della produzione globale, è in una situazione critica. Tuttavia, la riduzione della produzione di 2,17 milioni di tonnellate (2,89%) già confermata non è stata pienamente prezzata dal mercato, che teme la recessione; considerando che, in uno scenario recessivo, la contrazione dei consumi del 2019 (-2,3%) e del 2020 (-1,9%) è stata notevolmente inferiore al rischio di offerta (-9%), l’alluminio resta un’opportunità per strategie aggressive.

　　1. L’economia globale è in forte recessione, con una drastica riduzione dei consumi. La Banca Mondiale, nel suo ultimo “Global Economic Prospects”, ha abbassato le previsioni di crescita globale per il 2025 dal 2,7% di gennaio al 2,3%, riducendo le prospettive di crescita per circa il 70% delle economie. Secondo la Banca Mondiale, la crescita globale sta rallentando a causa delle barriere commerciali e di politiche globali incerte. Rispetto a sei mesi fa, quando si prevedeva un “atterraggio morbido”, oggi l’economia globale è di nuovo instabile. Senza rapide correzioni, il livello di vita potrebbe essere gravemente danneggiato. I dati economici globali sono già in calo e una profonda recessione colpirebbe duramente i consumi di metalli non ferrosi.

　　2. L’inflazione negli USA è fuori controllo; la politica monetaria della Fed potrebbe irrigidirsi oltre le attese, e il dollaro forte pesa sui prezzi degli asset denominati in dollari. L’incapacità degli Stati Uniti di tenere a bada l’inflazione porta a rialzi dei tassi continuativi. La Fed ha già alzato i tassi in modo significativo e in modo continuativo, ma servizi, soprattutto affitti e salari, rimangono rigidi nel limitare il raffreddamento dell’inflazione. Se la Fed mantiene tassi elevati, ciò sarà negativo per i metalli non ferrosi quotati in dollari.

　　3. La crescita dei consumi nel settore delle nuove energie in Cina è inferiore alle attese, mentre quello immobiliare resta debole. Nonostante alcune misure di allentamento per le vendite immobiliari, la volontà di acquisto delle famiglie rimane bassa e la soluzione del rischio di debito delle imprese immobiliari non sta progredendo bene. Se le vendite non migliorano, il completamento degli immobili rischia di subire uno stop, danneggiando il consumo interno di alcuni metalli non ferrosi.

Wang Jie Chao:

Capo analista nuovi materiali metallici, master presso la Central South University, ingegnere senior, costruttore di primo livello, consulente, editore principale dello standard GB/T18916.31, titolare di numerosi brevetti come “Un metodo per la produzione di ghisa contenente nichel dal laterite di nichel”, specializzato in ricerca sull’industria dei nuovi materiali metallici e dei materiali da costruzione, tra cui i migliori analisti di Xin Caifu (New Fortune), Sina Finance Jin Qilin miglior analista acciaio e non ferrosi, Wind analista oro, secondo nel comparto acciaio Crystal Ball, miglior analista materiali Shanghai Securities News, ecc.

Qin Jing:

Analista di metalli e nuovi materiali per CITIC Securities, costruttore di primo livello, 10 anni di ricerca sui futures dei metalli non ferrosi, 2 anni di analisi strategica della commodity allocation. Ex responsabile della ricerca sui non ferrosi in una primaria società di futures cinese, consulente di gestione rischio per diverse aziende quotate cinesi, esperta nell’integrazione tra domanda, offerta e macro, abile nell’equilibrare ricerca lato vendite e strategia lato acquisti, esploratrice di opportunità di investimento nel settore, vincitrice del premio “Best Industrial Analyst” dello Shanghai Futures Exchange.

Shao Sancai:

Analista nel settore dei metalli e dei nuovi materiali, laurea e master in investimenti presso la Shanghai University of Finance and Economics, entrato nel 2022 nella divisione ricerca e sviluppo di CITIC Securities. Nel team selezionato da Xin Caifu 2023/2024, premiato Jin Qilin 2023/2024, nel team dei migliori analisti di Shanghai Securities News 2023/2024, nel team vincitore Crystal Ball 2024, e premiato Wind “Gold Analyst” 2023/2024, oltre che membro del team 21st Century Gold Analyst 2024.

Titolo del rapporto di ricerca azionaria: “Il prezzo dell’oro vive una fase di recupero, i disturbi all’offerta di alluminio elettrolitico aumentano

”

　　Data di pubblicazione esterna: 6 aprile 2026

　　Istituzione pubblicante: CITIC Securities Co., Ltd.

　　Analista autore del rapporto:

　　Wang Jie Chao codice SAC: S1440521110005

　　Qin Jing codice SAC: S1440524080002

　　Codice SFC: BWC080

　　Shao Sancai codice SAC: S1440524070004

Editor responsabile: Zhu Henan

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