Daly della Federal Reserve: Sostengo il mantenimento dei tassi a luglio, ma è necessario vigilare sul rischio di diffusione dell'inflazione

Secondo quanto riportato da Zhitong Finanza APP, dopo la riunione sui tassi di luglio, le divergenze di politica interna alla Federal Reserve si sono intensificate e l'inflazione ostinata è tornata ad essere una delle principali preoccupazioni a livello di policy. Mary Daly, presidente della Federal Reserve di San Francisco, ha dichiarato mercoledì di sostenere la decisione della Fed della scorsa settimana di mantenere invariati i tassi d'interesse, ma ha avvertito che l'elevata inflazione potrebbe essere un problema più ampio che richiede un approccio politico più aggressivo.

“Sostengo pienamente la decisione di mantenere invariati i tassi d’interesse a luglio,” ha affermato Daly durante un evento a Tokyo mercoledì.

Secondo lei, ci sono due possibili scenari per l’inflazione: uno in cui l’inflazione inizia a raffreddarsi, e un altro in cui le pressioni sui prezzi continuano ad aumentare; queste due situazioni richiedono misure politiche differenti.

“La soluzione è monitorare attentamente le informazioni che continuano ad arrivare e essere pienamente preparati ad agire,” ha aggiunto.

La settimana scorsa, i funzionari della Fed hanno votato per mantenere i tassi invariati, ma tre responsabili politici hanno espresso dissenso proponendo un aumento di 25 punti base, evidenziando l'acuirsi delle divisioni interne. Quest’anno Daly non fa parte dei membri con diritto di voto del FOMC, ma partecipa comunque alle discussioni sulle politiche.

I funzionari della Fed hanno opinioni discordi sul rischio derivante dalle pressioni inflazionistiche e su come affrontarle. Alcuni, tra cui Daly, considerano le tariffe doganali, l’aumento dei prezzi del petrolio e lo shock generato dall’entusiasmo per l’intelligenza artificiale come fenomeni locali destinati a scemare da soli; altri, invece, ritengono che queste pressioni si stiano diffondendo agli altri settori dell’economia.

Due scenari per l’inflazione

Daly ha delineato nel suo intervento due possibili traiettorie per l'inflazione. Il primo scenario è che l'inflazione sia temporanea e che la Fed possa continuare a mantenere i tassi invariati. Questo è lo scenario che Daly considera più probabile.

Tuttavia, ha avvertito che il secondo scenario sta diventando sempre più plausibile: aumento delle tariffe, rialzo dei costi energetici e investimenti continui nell’AI, tutti fattori che porterebbero a un incremento generale dei prezzi. In tal caso, l’inflazione sarebbe più ampia e persistente, rendendo necessario un approccio più deciso da parte della Fed.

Daly ha sottolineato che i policymaker dovrebbero monitorare attentamente la possibilità che si verifichi il secondo scenario e prestare particolare attenzione ai dati delle prossime settimane.

“Se dovessimo constatare che il secondo scenario si sta trasformando in realtà, allora dovremmo chiederci: perché continuare con l’approccio incrementale dei rialzi?” ha dichiarato Daly a proposito delle possibili opzioni di aumento dei tassi, sottolineando che, in tal caso, sarebbe meglio adeguare la politica il prima possibile.

Daly ha anche avvertito che, sebbene al momento le aspettative sull’inflazione di lungo termine risultino stabili, dopo il balzo del 2022, qualora dovessero aumentare di nuovo, i decisori politici potrebbero trovarsi ad affrontare sfide più grandi per riportare la situazione alla normalità.

I funzionari della Fed diventano più falchi

Vale la pena notare che diversi funzionari della Fed hanno iniziato a inviare segnali di tipo falco, ritenendo che sarà ancora necessario un ulteriore irrigidimento della politica monetaria per riportare l’inflazione all’obiettivo del 2%.

Il presidente della Fed di Minneapolis, Kashkari, ha dichiarato mercoledì che la Fed dovrebbe ora iniziare ad aumentare gradualmente i tassi d’interesse, per ridurre l’inflazione che rimane sopra il target e per evitare di dover agire con maggiore aggressività in futuro qualora l’inflazione dovesse radicarsi. Kashkari propende per un percorso di inasprimento graduale, che potrebbe iniziare già da settembre, anche se non ha dato una tempistica precisa.

Alla riunione FOMC della settimana scorsa, Kashkari è stato uno dei tre contrari che hanno sostenuto un aumento di 25 punti base. Gli altri nove membri votanti hanno invece sostenuto di mantenere invariati i tassi.

La posizione di Kashkari contrasta nettamente con quella della presidente della Fed di Philadelphia, Harker. Anch’ella con diritto di voto al FOMC quest’anno, Harker ha dichiarato che il livello attuale dei tassi sta già imponendo una “moderata restrizione” all’economia, pertanto sostiene di mantenere la posizione e attendere ulteriori dati.

Harker ha inoltre affermato che votare per mantenere i tassi invariati la settimana scorsa “non è stata una decisione difficile” per lei.

Il membro del consiglio della Fed, Cook, ha ribadito mercoledì che, se in futuro l’inflazione non dovesse continuare a rallentare, è pronta a sostenere ulteriori aumenti dei tassi, avvertendo che se l’inflazione dovesse permanere sopra l’obiettivo del 2% troppo a lungo, la Fed potrebbe non avere molto tempo e controllare i prezzi in futuro sarebbe più difficile.

Cook ha sottolineato che, anche se ha sostenuto il mantenimento dei tassi alla riunione di luglio, se non dovesse vedere segnali di un ulteriore calo dell’inflazione, sarà pronta ad agire.

È degno di nota che, sebbene il presidente della Fed, Kevin Walsh, abbia ribadito ripetutamente la posizione di lotta all’inflazione, non ha specificato come intenda affrontare il problema, anzi ha perfino suggerito che ulteriori rialzi potrebbero non essere necessari, alimentando i dubbi degli investitori sulla credibilità nella lotta all’inflazione. La sua posizione ambigua ha spinto i rendimenti dei Treasury statunitensi a lungo termine ai massimi degli ultimi vent’anni la scorsa settimana, mostrando crescenti timori circa l’inflazione a lungo termine e la sostenibilità fiscale.

Attualmente, i mercati attendono il rapporto sui lavori non agricoli di luglio che il Dipartimento del Lavoro degli Stati Uniti pubblicherà venerdì, cercando indicazioni più chiare sulla traiettoria dei tassi.

Vale la pena sottolineare che i dati ADP, il cosiddetto “mini Non Farm Payroll” diffusi giovedì, sono stati nettamente inferiori alle attese, raffreddando le aspettative di ulteriori rialzi. In particolare, i dati hanno mostrato che l’occupazione nel settore privato negli Stati Uniti è aumentata di soli 44.000 posti a luglio, ben al di sotto delle attese del mercato pari a 75.000, e il rallentamento nel mercato del lavoro sta iniziando ad allentare la pressione sulla Fed per un nuovo rialzo dei tassi.

Secondo il tool CME “FedWatch”, la probabilità che la Fed mantenga invariati i tassi a settembre è del 45,6%, mentre la probabilità cumulata di un rialzo di 25 punti base è del 54,4%. In precedenza, la probabilità di un rialzo a settembre era salita fino al 73,6%, ma con il clima geopolitico che si è disteso e il calo dei prezzi del petrolio, le aspettative di ulteriori aumenti si sono attenuate.