BlackRock vende quasi la metà del portafoglio di prestiti a un veicolo supportato da Pantheon in un accordo da 523 milioni di dollari

BlackRock TCP Capital Corp. sta separando quasi la metà del suo portafoglio prestiti. La business development company quotata al Nasdaq, gestita da BlackRock, ha annunciato la vendita di un portafoglio di prestiti privati da 523 milioni di dollari a un veicolo di continuazione sponsorizzato da Pantheon, pari al 48% degli investimenti totali in debito di TCPC distribuiti su 78 società in portafoglio.

L’accordo, annunciato il 4 agosto, rappresenta di fatto un’operazione di “pulizia” da parte di BlackRock. TCPC manterrà solo una quota azionaria del 5% nel veicolo, cedendo il restante 95% e generando circa 152 milioni di dollari di proventi lordi.

La matematica dietro la mossa

TCPC prevede un calo di circa il 10,4% del valore patrimoniale netto, equivalente a una perdita di 0,68 dollari per azione sulla base dei dati al 30 giugno 2026. Il rapporto di indebitamento netto di TCPC dovrebbe scendere da 1,38x a circa 0,4x, con l’obiettivo della società di scendere ulteriormente sotto 0,3x dopo ulteriori rimborsi.

Il portafoglio è stato venduto al 95% del valore equo lordo secondo le valutazioni al 31 dicembre 2025, anche se tali valutazioni potrebbero essere successivamente modificate. Nonostante il calo del NAV, si ritiene che la vendita realizzi un premio rispetto all’attuale prezzo delle azioni di TCPC.

Perché i veicoli di continuazione sono la nuova strategia di uscita

Pantheon non sta semplicemente acquistando un pacchetto di prestiti. Sta creando un veicolo di continuazione, un meccanismo che è diventato sempre più popolare nel private equity e nel private credit. Il fondo originale trasferisce il portafoglio a un nuovo veicolo in grado di gestirlo su un orizzonte temporale più lungo. Il venditore ottiene liquidità. L’acquirente ottiene un portafoglio diversificato e già costruito senza dover reperire 78 singole operazioni.

Per gestori come Pantheon, specializzati in secondari di private equity e co-investimenti, i veicoli di continuazione offrono la possibilità di acquisire un’esposizione diversificata a termini negoziati.

L’operazione segue un periodo difficile per TCPC. Il fondo ha dovuto affrontare svalutazioni su prestiti in difficoltà e una costante attenzione regolatoria. TCPC si è fusa con BlackRock Capital Investment Corp. nel marzo 2024, ampliando notevolmente il suo portafoglio.

Gli azionisti di TCPC dovranno valutare l’erosione del NAV nel breve termine rispetto ai benefici a lungo termine di una situazione patrimoniale più pulita. Una BDC con una leva a 0,3x ha una capacità molto maggiore di erogare nuovi prestiti rispetto a una con leva a 1,38x.