Per la prima volta nell’era di ChatGPT! I risultati finanziari dei “Sette Giganti della Tecnologia” scatenano oscillazioni superiori alle attese, la divergenza del mercato azionario statunitense raggiunge il massimo degli ultimi trent’anni

Entro la fine di luglio, sei delle "Sette Magnifiche" (Magnificent 7) della Borsa USA avevano già pubblicato gli ultimi risultati trimestrali; il filone principale dell'IA a Wall Street non si è placato, anzi, è entrato in una fase di intensa rivalutazione.

Un recente rapporto del team di derivati azionari di Bank of America (BofA) ha rilevato qualcosa di inaspettato: dalla comparsa di ChatGPT di OpenAI, per la prima volta quasi tutte le "Sette Magnifiche" hanno registrato una volatilità reale dei prezzi post-earnings superiore alla volatilità implicita sulle opzioni precedenti agli utili, dimostrando che il mercato delle opzioni ha per la prima volta sottovalutato sistematicamente l'impatto degli utili sulle big tech.

Tra queste, il prezzo delle azioni Microsoft è balzato fino al 16% dopo la pubblicazione dei risultati, segnando uno dei maggiori rialzi giornalieri degli ultimi anni, mentre Tesla è crollata di circa il 15% a causa di risultati e prospettive deludenti, riflettendo insieme il fatto che la valutazione delle aziende leader dell’era AI sta attraversando una rivalutazione ancora più violenta.

La scoperta di Bank of America implica che, sia in caso di buone che cattive notizie, il mercato sta rivalutando i leader dell’IA con ampiezza ben superiore alle aspettative, spingendo il livello di dispersione delle singole azioni nella borsa americana ai massimi degli ultimi 35 anni.

Benjamin Bowler, responsabile dei derivati di Bank of America, avverte che l’incertezza macro continua a salire e l’attuale contesto di mercato turbolento fornisce un forte sostegno alla volatilità. A livello strategico, BofA si posiziona sia su strutture rialziste a medio-lungo termine nel settore tech che su una copertura rotazionale sulle value stocks a breve termine, raccomandando in particolare la combinazione di put spread su SPX con scadenza dicembre 2026 come posizione centrale di hedging.

Le big tech vanno fuori controllo: nella nuova era ChatGPT la volatilità collettiva sorprende il mercato

Negli ultimi due anni, con il boom dell'IA generativa innescato da ChatGPT, le "Sette Magnifiche" sono diventate quasi la forza trainante principale della crescita dello S&P 500.

Man mano che il mercato ha raggiunto un consenso sempre più ampio sul percorso di commercializzazione dell’IA, il mercato delle opzioni è diventato più abile nell’anticipare gli intervalli di volatilità post-earnings, e di solito le variazioni reali non si discostavano in modo rilevante dalla volatilità implicita.

Ma secondo Bank of America, questa stagione di trimestrali ha infranto questa regola.

Nel rapporto "La deviazione del mercato è una caratteristica, non un bug", il team derivati di BofA sottolinea che, ad oggi, tranne Nvidia che non ha ancora pubblicato i risultati, tutte le altre "Sette Magnifiche" hanno registrato volatilità reali ampiamente superiori rispetto a quelle previste dal mercato delle opzioni, definendolo la "prima volta nell’era ChatGPT".

Questo fenomeno riflette il fatto che il mercato sta perdendo la capacità di prezzare correttamente i titoli tecnologici—nel contesto narrativo dell’IA, il mercato delle opzioni continua a sottovalutare il rischio di coda.

Il problema della fragilità delle singole azioni rimane pronunciato ancora nel 2026. Secondo Bowler, la frequenza degli “eventi di vulnerabilità” dei tecnologici nello S&P 500 è destinata a raggiungere il picco storico osservato nel 2025. Il 30 luglio, il grado di dispersione dei rendimenti giornalieri delle tech dello S&P si è avvicinato ai massimi storici, proprio mentre la riduzione del rischio dei fondi Situational Awareness e la concentrazione degli annunci dei risultati delle big tech coincidevano.

Nuovi record per la dispersione a Wall Street: la forma della bolla vicina agli estremi dell’era internet

BofA calcola inoltre che, a causa combinata dei bilanci dei leader tech, delle liquidazioni di fondi alternativi come Situational Awareness e della perdurante incertezza sulle politiche del nuovo presidente della Federal Reserve, le differenze tra i rendimenti dei singoli titoli nell’azionario USA (dispersione) sono salite ai massimi degli ultimi 35 anni.

Per dispersione s’intende l’ampliamento costante delle differenze di performance tra i singoli titoli.

Rispetto a scenari in cui tutte le azioni salgono o scendono contemporaneamente, un mercato molto dispersivo accresce sensibilmente l’importanza dello stock picking, mentre la rappresentatività degli indici rispetto ai reali rendimenti degli investitori diminuisce.

Per il trading su derivati, ciò di solito significa aumento dei valori delle opzioni su singoli titoli, senza che le opzioni sugli indici ne traggano altrettanto vantaggio, favorendo strategie neutrali, trading di coppia e strategie basate sulla volatilità.

A livello più macro, la dispersione di volatilità dello S&P 500 continua ad avvicinarsi ai livelli elevati registrati durante il crack della bolla internet.

BofA ritiene che ciò coincida con le sue precedenti previsioni: con l’accumularsi della bolla AI, la dispersione ponderata potrebbe superare i livelli estremi dell’era internet, poiché la volatilità delle azioni a maggiore capitalizzazione è particolarmente accentuata.

L’attuale struttura di mercato a bassa correlazione e alta rotazione aumenta ulteriormente la dispersione tra i titoli sia all’interno sia tra i settori, persino all'interno della tecnologia stessa. Bowler osserva che la dispersione di rendimenti e volatilità è un indicatore chiave dell’evoluzione dei comportamenti speculativi da bolla e, due anni fa, ha introdotto per primo questo modello.

Bank of America: il mercato AI non è necessariamente finito, ma i rischi di rotazione a breve aumentano

Nonostante la volatilità abbia subito una forte espansione di recente, BofA non crede che il trend AI si sia già concluso.

Il rapporto sottolinea che, secondo l’esperienza storica, durante la formazione delle bolle tech, anche se il trend rialzista a lungo termine rimane intatto, sono comuni delle correzioni temporanee e rotazioni di capitale verso i titoli value.

Partendo da questa considerazione, BofA consiglia agli investitori di utilizzare i derivati per la gestione del rischio, invece di ridurre semplicemente l’esposizione azionaria.

Il rapporto suggerisce due strategie rappresentative:

La prima è posizionarsi sul settore healthcare tramite call spread. Secondo BofA, l’healthcare figura ai primi posti nel proprio indicatore di rischio bolla, ma la strategia di spread consente di ottenere buona elasticità di rendimento contenendo il rischio di ribasso.

La seconda riguarda chi prevede una fase di lento storno per lo S&P 500, suggerendo l’utilizzo di strategie put spread o collar (put spread collar), per rispondere allo scenario attuale di alta rotazione e forte domanda di opzioni protettive.

BofA sottolinea che, nell'attuale contesto dominato dall'IA, l’indice può anche mantenere forza apparente in superficie, ma la struttura interna del mercato cambia rapidamente e le performance future dipenderanno maggiormente dalla capacità degli utili aziendali di realizzarsi realmente, piuttosto che dal semplice concetto AI.