Il rapporto CAPE delle azioni statunitensi si avvicina ai livelli di picco della bolla Internet: acquistare ai massimi o aspettare una correzione? I dati storici danno la risposta

Secondo quanto riportato da Finanza Intelligente APP, l'indice S&P 500 ha già aggiornato più volte i massimi storici quest'anno, ma un importante indicatore di valutazione sta lanciando un segnale di avvertimento. Attualmente, il rapporto Price/Earnings di Shiller dell'indice S&P 500 (ossia il Price/Earnings ciclicamente aggiustato, noto come CAPE) è salito a 42,2, il livello più alto dal picco della bolla Internet di novembre 1999 (44,2). Ciò significa che la valutazione attuale del mercato azionario statunitense ha raggiunto il massimo degli ultimi 26 anni.

L'indicatore di valutazione lancia un allarme

Il rapporto CAPE misura il prezzo che gli investitori pagano per ogni dollaro di profitto delle società componenti dell'S&P 500. Questo indicatore analizza i profitti degli ultimi dieci anni delle aziende dell'S&P 500, rettificati per l’inflazione, eliminando al contempo gli effetti di eventi straordinari come il lockdown da pandemia.

Un CAPE più alto significa che la valutazione dell'S&P 500 è più costosa. Dal 1990, il valore medio del CAPE è leggermente superiore a 27; rispetto al livello attuale di 42,2, si nota come il mercato sia oggi nettamente sopra la media storica. Questo indicatore non è infallibile, ma fornisce un importante riferimento storico per valutare il mercato.

Qual è la differenza con il periodo della bolla Internet?

La bolla Internet è uno dei periodi più speculativi della storia del mercato azionario USA, quando gli investitori riversavano capitali in aziende Internet non ancora verificate. Al picco della bolla, nel marzo 2000, l'S&P 500 raggiunse i 1527 punti, per poi scendere di circa il 50% nei due anni e mezzo successivi; molte aziende fallirono e gli investitori subirono gravi perdite.

L'attuale livello del CAPE vicino ai valori della bolla Internet non implica che la storia si ripeterà esattamente nello stesso modo. Secondo David Dierking, analista di The Motley Fool, ci sono differenze sostanziali tra i due cicli: durante la bolla Internet, molte aziende non avevano nemmeno ricavi significativi, tantomeno utili; oggi, il principale motore che spinge in alto la valutazione del mercato USA è l’entusiasmo per l’intelligenza artificiale (AI) e l’impennata delle valutazioni dei colossi tecnologici.

Dierking sottolinea che l'S&P 500 è fortemente concentrato sulle “sette grandi della tecnologia”, per cui gli investitori sono disposti a pagare un premio per queste aziende. Sull'esistenza o meno di una bolla AI oggi, il mercato è discusso, ma le aziende capofila di questo rally sono molto diverse rispetto a quelle speculative e non redditizie della bolla Internet.

Nel frattempo, le istituzioni di Wall Street non sono pessimiste sulle prospettive del mercato USA. Attualmente, almeno sette istituzioni di Wall Street prevedono che l’indice S&P 500 raggiungerà 8000 punti entro la fine del 2026. Morgan Stanley e J.P. Morgan hanno recentemente dichiarato che il primo motore che spinge l’S&P 500 al rialzo sta passando dall’espansione delle valutazioni a una revisione al rialzo dei profitti + la monetizzazione dell’AI. J.P. Morgan ha alzato il suo target di fine 2026 da 7800 a 8000 punti, mentre Morgan Stanley ha portato il target per il 2026 a 8000 punti e quello a 12 mesi a 8300 punti.

Gli investitori di fronte a un dilemma

L’S&P 500 ha già guadagnato oltre il 12% quest’anno e ha aggiornato più volte i massimi storici solo ad agosto. Per gli investitori che detengono liquidità e aspettano di entrare sul mercato, la situazione è particolarmente difficile: acquistare ora potrebbe significare comprare al massimo del ciclo; attendere una correzione potrebbe significare non riuscire a coglierla.

Strategia uno: acquistare sui massimi

Il trend di lungo periodo dell’S&P 500 è rialzista; in un mercato toro sano, il superamento dei massimi storici è la norma, il che rappresenta solitamente un segnale di forza e non necessariamente indica una sopravvalutazione eccessiva.

Secondo uno studio di J.P. Morgan sui rendimenti dell’S&P 500 dal 1970, acquistare ai massimi storici ha prodotto un rendimento medio nei 12 mesi successivi del 9,4%, contro il 9,0% degli acquisti fuori dai massimi. Allungando il periodo di detenzione a due anni, la differenza si amplia ulteriormente: acquistando ai massimi storici si ottiene un rendimento medio del 20,2%, rispetto al 18,5% degli acquisti fuori dai massimi.

In altre parole, dai dati storici, “comprare al top” non è così spaventoso come potrebbe sembrare agli investitori.

Strategia due: attendere una correzione

Ovviamente, l’S&P 500 può sempre scendere. Attualmente il mercato USA appare caro secondo diversi indicatori di valutazione, i tassi restano elevati, le incertezze geopolitiche e le aspettative alte sull’AI potrebbero portare volatilità.

Dierking sottolinea che aspettare la correzione implica dover fare due previsioni esatte: la prima, che il titolo target effettivamente scenda al di sotto del prezzo attuale; la seconda, sapere esattamente quando entrare a mercato. Sono pochissimi coloro che riescono costantemente a fare bene entrambe le cose.

L’esperienza storica dimostra più volte che “fare market timing” spesso produce risultati contrari a quelli sperati. Una delle scelte più sagge per gli investitori è restare sul mercato, contando sul fatto che anche in caso di correzioni, nel lungo periodo il mercato tende a rimbalzare e a produrre buoni rendimenti.

Naturalmente, più facile a dirsi che a farsi. Dierking ritiene che, per gli investitori nell’attuale contesto di mercato, una strategia di investimento periodico sia una scelta da prendere in considerazione—determina un importo fisso da investire, stabilisce la frequenza (settimanale, quindicinale o mensile) ed esegue il piano alla lettera, senza farsi influenzare dai movimenti di mercato. Il valore principale dell’investimento periodico sta nell’aiutare gli investitori a superare la tentazione del market timing, dato che il piano è stato deciso a monte. Gli investitori che partecipano regolarmente di solito ottengono rendimenti a lungo termine superiori rispetto a coloro che tentano di azzeccare il momento esatto per entrare e uscire dal mercato.