Gli hedge fund puntano aggressivamente sullo yen: scommettono che supererà il livello di 150 entro fine anno, con un obiettivo diretto a 140

Secondo quanto riportato da Intelligent Finance APP, mentre il tasso di cambio dollaro/yen è precipitato da oltre 160 a circa 153 in una settimana, con un calo vicino al 5%, l'equilibrio di potere nel mercato valutario globale sta vivendo una significativa ristrutturazione. Gli hedge fund stanno scommettendo con un'intensità senza precedenti su un ulteriore apprezzamento dello yen—secondo i dati CME, l'opzione più attivamente scambiata martedì 8 settembre sul dollaro/yen è stata una put con strike a 142,86 in scadenza a novembre; il volume complessivo di opzioni put in scadenza entro fine anno supera di oltre tre volte quello delle call. Alcune operazioni di opzioni a lungo termine mirano addirittura al livello di 140.

La rottura della difesa a 155: dal “limite d'intervento” al crollo della “soglia di stop-loss”

Nell'ultima settimana, lo yen ha messo in scena l'apprezzamento più veloce dal 2022. Il dollaro/yen è sceso costantemente oltre il fondamentale livello di supporto a 155, toccando nella giornata di martedì un minimo di 152,89, il valore più alto registrato negli ultimi sette mesi da metà febbraio.

Il livello di 155 è considerato particolarmente cruciale perché in precedenza non era mai stato oltrepassato—nemmeno quando, nello scorso maggio, il Ministero delle Finanze giapponese intervenne con 15,4 trilioni di yen (circa 98,6 miliardi di dollari); questo limite rimase intatto. Ma stavolta, spinti dalle aspettative di un rialzo dei tassi da parte della Banca del Giappone a settembre, salite fino al 98%, e dai toni hawkish del governatore Kazuo Ueda e del membro del consiglio Hajime Takata, la difesa dei 155 è crollata senza alcuna conferma ufficiale di intervento.

Questa rottura ha innescato una grande reazione a catena: gli stop-loss dei venditori allo scoperto sono stati attivati in massa, i market maker delle opzioni sono stati costretti a coprire al contrario vendendo dollari, accelerando ulteriormente l'apprezzamento dello yen in un ciclo auto-rinforzante.

Il “pricing estremo” del mercato delle opzioni: scommesse aggressive da 142,86 a 140

I dati CME rivelano quanto aggressiva sia questa operazione long sullo yen. L'opzione più scambiata martedì era una put dollaro/yen in scadenza a novembre con strike a 142,86—ciò implica che gli investitori che puntano su questa opzione si aspettano che il cambio scenda sotto 142,86 entro novembre. Il volume complessivo di put in scadenza prima della fine dell’anno supera di oltre tre volte quello delle call.

I trader più aggressivi guardano a scadenze ancora più lunghe e a livelli ancor più bassi. Graham Smallshaw, senior spot FX trader di Nomura a Singapore, spiega che si registra domanda anche per opzioni a 12 mesi; alcuni stanno utilizzando digital option e altre strategie di spread, puntando a target price intorno a quota 140. Le digital option pagano un importo fisso se al momento della scadenza il cambio supera la soglia prestabilita, permettendo così ai trader di ottenere guadagni con leva in caso di forte apprezzamento dello yen.

Il “cambio strutturale” di Wall Street: Citi e Nomura concordano nel confermare l'inversione del trend

Jerry Minier, global head linear G10 FX trading di Citi Group a Londra, precisa che non si tratta semplicemente di operazioni tattiche, bensì di una risposta del mercato a un cambiamento strutturale negli equilibri valutari: “Gli investitori con leva sono stati molto attivi e stanno reagendo a questo potenziale cambiamento. Le opzioni che scommettono su un calo sotto quota 150 entro fine anno sono molto gettonate.”

Minier sottolinea in particolare che lo yen si è mantenuto forte anche dopo i dati sui non-farm payroll statunitensi risultati ben oltre le attese (162.000 nuovi posti di lavoro), rafforzando la fiducia degli investitori nell’ulteriore apprezzamento.

Nomura ha a sua volta osservato una netta svolta tra gli hedge fund macro. Smallshaw afferma: “La domanda di opzioni ribassiste è notevolmente aumentata tra i macro hedge fund, che hanno incrementato le posizioni short, soprattutto dopo la rottura del livello 155, considerato punto chiave da molti.” Nonostante ci siano state prese di profitto una volta sceso sotto 153 l’8 settembre, “il focus di mercato rimane sui target tra 150 e 152.”

Le ragioni alla base: aspettative di rialzo dei tassi, chiusura di carry trade e la provocazione dell’‘insider trading’ di Bessant

La forza trainante di questo rally dello yen è la rivalutazione da parte del mercato delle prospettive di rialzo dei tassi della Bank of Japan. Il mercato degli Overnight Index Swaps (OIS) mostra che i trader hanno già completamente prezzato un rialzo di 25 punti base nella riunione del 18 settembre. Goldman Sachs ha anticipato in modo significativo la propria stima del rialzo a settembre, con il tasso terminale ora previsto a 1,75%.

L’improvviso rafforzamento dello yen sta provocando una più ampia reazione a catena. Gli investitori stanno smantellando in massa operazioni di carry trade finanziate in yen—a basso costo in yen per investire in asset più redditizi altrove. Si stima che quando il dollaro/yen è sceso sotto 155, gli stop-loss degli short e le coperture in opzioni abbiano innescato massicce vendite di dollari.

A rendere il tutto ancora più eclatante è stata la dichiarazione del Segretario al Tesoro USA Scott Bessant, che martedì ha addirittura sfidato i trader a contrastare i suoi sforzi per sostenere lo yen, vantandosi che ora, nelle sue previsioni di mercato, “utilizza effettivamente informazioni privilegiate”. Queste inusuali affermazioni pubbliche hanno ulteriormente rafforzato le attese del mercato per un coordinamento tra politica monetaria USA-Giappone a favore dello yen.

La prossima prova: la decisione della Bank of Japan del 18 settembre come “spartiacque”

La prossima direzione del mercato sarà chiara dopo la decisione sui tassi della Bank of Japan proprio il 18 settembre. Il mercato OIS ha già integralmente prezzato il rialzo previsto per settembre, il che significa che l’effetto sorpresa di un rialzo è già stato scontato e la soglia per spingere ulteriormente lo yen si è alzata notevolmente.

Il rischio maggiore è che, se Kazuo Ueda dopo il rialzo invierà segnali dovish o suggerirà una lunga fase di attesa, potrebbe scatenarsi una grande presa di profitto e lo yen potrebbe tornare sotto pressione. Al contrario, se Ueda lasciasse intendere che il rialzo di settembre è parte di una sequenza di strette e che ci potrebbe essere un altro rialzo entro l’anno, lo yen potrebbe rafforzarsi ulteriormente verso 150 o anche più in basso.

Rodrigo Catril, strategist della National Australia Bank, sottolinea: “Lo yen è a un bivio. Il rialzo della prossima settimana è condizione necessaria, ma affinché la recente forza dello yen duri, la Bank of Japan deve inviare segnali hawkish e ribadire la prospettiva di mercato—ossia che una nuova stretta entro fine anno è più probabile rispetto a uno stop ai rialzi.”