La grande tendenza dell'AI è ancora nelle fasi iniziali! TSMC (TSM.US) al Goldman Sachs Conference rilascia le ultime valutazioni: gli agenti intelligenti espanderanno la domanda di capacità di calcolo anche alle CPU; la capacità produttiva di N3 e CoWoS rimane estremamente tesa.

Secondo quanto riportato da Zhitong Caijing APP, recentemente Wendell Huang, CFO di TSMC (TSM.US), ha partecipato al Goldman Sachs Communacopia + Technology Conference, condividendo informazioni sulle prospettive del settore dell’intelligenza artificiale (AI) e sull’operatività interna dell’azienda.

Goldman Sachs ritiene che i punti chiave dell’evento siano tre: secondo TSMC, l’AI si trova ancora nella fase molto iniziale di una tendenza pluriennale, e gli agenti AI sposteranno la domanda dagli acceleratori alle CPU; il progetto dello stabilimento in Arizona sta avanzando senza intoppi, la resa della prima fase è già paragonabile a quella degli impianti a Taiwan e ha raggiunto la redditività; nonostante la produzione in aumento dei processi N2 e l’espansione estera possano diluire il margine lordo nel breve periodo, il management è comunque fiducioso di raggiungere un target di margine lordo a lungo termine superiore al 56%.

Dopo la conferenza, Goldman Sachs ha mantenuto la raccomandazione “Buy” su TSMC, con un target di prezzo a 12 mesi di 3.100 dollari taiwanesi per il titolo a Taiwan e di 620 dollari per l’ADR.

L’AI è ancora nella fase iniziale di una tendenza pluriennale, gli agenti AI spingono la domanda di calcolo verso le CPU

Il management di TSMC continua a considerare l’AI come una tendenza pluriennale, sottolineando che attualmente siamo ancora in una fase molto precoce. La dirigenza ha evidenziato che l’AI sta passando dall’AI generativa agli agenti AI, il che farà sì che la domanda di calcolo si espanda dai GPU e dagli acceleratori AI custom alle CPU.

TSMC si confronta direttamente sia con i clienti a valle che con i clienti dei clienti, e sulla base di questi scambi, l’azienda mantiene fiducia nella sostenibilità del ciclo industriale dell’AI. Il management ha inoltre rivelato che i recenti incontri con i Cloud Service Provider (CSP) statunitensi hanno rafforzato questa fiducia: i provider cloud sono ben preparati in termini di supporto energetico e infrastrutture complessive.

Inoltre, il management di TSMC ritiene che i modelli open source, combinati con l’aumento dell’efficienza computazionale, ridurranno il costo dei token (unità lessicali), ampliando la scala e la diffusione delle applicazioni AI e promuovendo ulteriormente la domanda incrementale di chip avanzati. TSMC ha già integrato ciò nella pianificazione della propria capacità produttiva, continuando ad espandersi attivamente.

Anche se la dirigenza ammette che il settore dei semiconduttori presenta ancora ciclicità, sottolinea che è più importante identificare le tendenze di fondo a lungo termine che prevedere ogni singola fluttuazione di breve periodo.

L’Arizona non è un progetto pilota: la prima fase è già redditizia, il 30% della capacità N2+ sarà all’estero in cinque anni

TSMC ha ribadito due motivazioni principali per la costruzione di stabilimenti all’estero: la richiesta dei clienti di una maggiore diversificazione geografica per la catena di fornitura e il sostegno appropriato da parte dei governi locali.

Secondo quanto riferito, il primo impianto in Arizona, che utilizza la tecnologia N4, è già operativo, con una resa comparabile a quella degli impianti taiwanesi, qualità e affidabilità in linea, e ha già raggiunto la redditività. Il management lo considera una pietra miliare, dimostrando che TSMC può produrre wafer di qualità equivalente sia negli Stati Uniti che a Taiwan.

TSMC ha dichiarato che la seconda fase dello stabilimento utilizzerà la tecnologia N3, e l’installazione degli impianti inizierà a breve; la terza fase è già in corso; sia la quarta fase sia il primo impianto avanzato di packaging negli USA stanno procedendo parallelamente.

Oltre alla pianificazione attuale, TSMC ha anche recentemente acquisito terreni sufficienti per ulteriori cinque o sei fabbriche di wafer, a sostegno del nuovo investimento di 100 miliardi di dollari annunciato negli USA.

Secondo la pianificazione attuale, circa il 30% della capacità produttiva di N2 e processi più avanzati sarà fuori da Taiwan nei prossimi cinque anni, con la maggior parte localizzata in Arizona. Tuttavia, le tecnologie più avanzate saranno dapprima implementate a Taiwan, e solo dopo che il processo sarà consolidato verranno avviate le linee produttive all’estero.

Il management ha affermato che i clienti inizialmente richiedevano solo una fornitura con limitata diversificazione geografica, ma dopo la convalida del progetto Arizona, tali richieste stanno crescendo. Secondo TSMC, la diversificazione geografica della catena di fornitura offre un valore aggiuntivo che intende riflettere nel prezzo dei prodotti, e i clienti sono sempre più disposti a pagare un premium.

N3 resta sotto tensione, prezzi basati sul valore, obiettivo margine lordo oltre il 56%

TSMC ha rivelato che la domanda per il processo N3 è particolarmente elevata: a differenza dei precedenti nodi, in cui la richiesta iniziava a calare dopo due o tre anni dal lancio, sta ancora aumentando la capacità per N3 e prevede che l’offerta rimanga insufficiente. Anche la capacità del packaging avanzato è sotto pressione, il CoWoS resta un collo di bottiglia, e TSMC ha iniziato ad esternalizzare parte del packaging ai partner OSAT.

Guardando all’intera catena di fornitura AI, TSMC ritiene che la fornitura di energia e la memoria rappresentino possibili colli di bottiglia; mentre l’espansione della capacità produttiva di wafer risulta particolarmente impegnativa: servono 2-3 anni per costruire una fabbrica e altri 1-2 anni per aumentare la produzione a regime.

Il management sottolinea che lo sviluppo del packaging avanzato serve principalmente ad assicurare e trainare la domanda di wafer, piuttosto che rappresentare un business indipendente di profitto. Per quanto riguarda i prezzi, TSMC non intende aumentarli semplicemente perché il tasso di utilizzo è alto nel breve periodo, né li abbasserà in caso di rallentamento temporaneo: il principio guida è offrire prezzi sostenibili e stabili in base al valore fornito.

Sul fronte della marginalità, la produzione in salita del N2 dovrebbe diluire il margine lordo del 2026 di circa 2-3 punti percentuali, mentre l’espansione estera dovrebbe ridurre di altri 2-3 punti percentuali nella fase iniziale dei prossimi cinque anni, per poi arrivare fino a 3 punti con altre fabbriche estere operative. Tuttavia, la dirigenza è sicura che una pianificazione disciplinata della capacità, un buon tasso di utilizzo, la riduzione dei costi, il miglioramento della produttività e la strategia di pricing basata sul valore sostenuto da TSMC permetteranno di centrare e superare l’obiettivo di “almeno il 56%” di margine lordo a lungo termine, puntando a fasce ancora superiori.

Infine, il management di TSMC ha ribadito che la definizione di ricavi AI comunicata nel report finanziario è relativamente stretta, includendo solo GPU, acceleratori AI custom e i wafer di memoria di base; CPU e chip di rete non sono inclusi perché non è possibile determinare con certezza se siano poi destinati a sistemi AI. Con la crescita degli agenti AI, che trainano CPU basate su architetture x86, Arm, RISC-V, chip di rete e altre componenti associate, il reale volume d’affari collegato all’AI per TSMC è molto maggiore dei soli ricavi da AI accelerator indicati a bilancio. Fino a quando non sarà possibile identificare con precisione l’utilizzo finale dei chip, la società manterrà l’attuale metodo di rendicontazione.