BIT Ricerca sugli investimenti: Bitcoin sale del 22%, oro del 9,4%. La Federal Reserve accenderà il mercato nel quarto trimestre?

Dopo che il debito degli Stati Uniti ha superato i 400 miliardi di dollari, il Bitcoin ha avviato un rialzo e il rendimento dei titoli di Stato americani si avvicina al livello psicologico potenziale del 5,0%, diventando un'altra variabile importante sotto l'attenzione del mercato. Dal 24 luglio, Bitcoin è aumentato complessivamente del 22%, l’oro del 9,4%, e gli asset reali stanno mostrando una performance ancora più forte nell'attuale contesto macroeconomico.

Allo stesso tempo, il ciclo macroeconomico si trova nella prima fase di una nuova inflazione ciclica, solitamente accompagnata dall’indebolimento del dollaro USA e dall’aumento dei prezzi delle materie prime. I dati storici mostrano che, in questo contesto, il rendimento annualizzato delle azioni americane è circa del 29%, dell’oro circa del 47% e del Bitcoin arriva al 73%. La prossima variabile chiave sul mercato sarà se la Federal Reserve aumenterà i tassi di interesse durante la riunione del 16 settembre.

Probabilità limitata di rialzo dei tassi a settembre: la Federal Reserve potrebbe sospendere i rialzi e lasciare spazio ai rischi di rimbalzo degli asset

Nonostante il presidente della Federal Reserve, Walsh, si sia mostrato favorevole all’aumento dei tassi, l’indebolimento del dollaro e il calo dei prezzi delle obbligazioni con il conseguente aumento dei rendimenti indicano ancora un contesto di nuova inflazione. Attualmente i prezzi di mercato mostrano che, nei prossimi 24 mesi, l’aumento cumulativo dei tassi sarà equivalente a circa 3,1 volte il rialzo di 25 punti base. Se la Federal Reserve dovesse avviare un rialzo dei tassi a settembre, in base alla storica abitudine di modificare consecutivamente i tassi, la probabilità di un nuovo rialzo a ottobre aumenterebbe — e a quel punto mancherebbe meno di una settimana alle elezioni di mid-term negli Stati Uniti.

All’interno della Federal Reserve persistono ancora divergenze sul percorso della politica monetaria. Walsh ritiene che l’inflazione attuale sia ancora troppo elevata, mentre il consigliere Waller preferisce mantenere i tassi invariati. A causa delle dichiarazioni e dei dati economici, la probabilità di un rialzo a settembre è scesa dal 58% al 42%, per poi risalire attorno al 50%. Storicamente, la Federal Reserve prende generalmente iniziative solo quando la probabilità di rialzo stimata dal mercato raggiunge circa l’85%, quindi la possibilità di un rialzo resta al momento relativamente limitata.

Tuttavia, l’inflazione rimane la maggiore variabile. I modelli di inflazione mostrano che i dati attuali potrebbero superare la stima degli economisti di Wall Street al 3,4%, e l’Indice dei prezzi ISM per i servizi, che tende ad anticipare il CPI di circa sei mesi, segnala nuovamente un trend al rialzo. Tuttavia, un singolo dato sull’inflazione superiore alle attese potrebbe non bastare a spingere la Federal Reserve ad agire immediatamente. Se il FOMC dovesse mantenere invariati i tassi, oro, Bitcoin e azioni, tutti asset sensibili ai tassi, potrebbero vedere un rimbalzo di sollievo.

Rivalutazione degli asset nell’era della nuova inflazione: titoli tech, oro e Bitcoin sopra le aspettative

L’attuale contesto inflazionistico è chiaramente diverso da quello del 2008–2020. All'epoca l’inflazione media annua negli Stati Uniti era solo dell’1,61%, oggi è salita al 4,11%; nel frattempo, la crescita della massa monetaria si mantiene attorno al 6% e quella del debito USA attorno all’8%. In questo scenario, riuscire a battere contemporaneamente inflazione, crescita della massa monetaria e debito diventa un elemento centrale nella scelta degli asset.

Guardando alle performance storiche, il rendimento annualizzato delle azioni americane è stato del 9,0% tra il 1975 e il 2008, è sceso al 5,7% tra il 2008 e il 2020, ma dal 2020 è salito al 18,3%. Tuttavia, i rendimenti si concentrano fortemente su alcune categorie di asset, in particolare i titoli tecnologici che si sono distinti, l’oro che ha registrato buoni rendimenti e il Bitcoin che ha superato tutte le altre categorie di asset. Limitarsi a un tracking sull’SPY, che replica lo S&P 500, non è più sufficiente a coprire la divergenza strutturale nei risultati degli asset.

Nel complesso, la riunione della Federal Reserve di settembre sarà un momento cruciale per valutare l’andamento del mercato nel quarto trimestre. Al momento, la probabilità stimata dai modelli di mercato di un rialzo è del 60%, ancora sotto l’80% che storicamente ha preceduto l’intervento della Fed. Se la Federal Reserve decidesse di lasciare i tassi invariati e l’inflazione non dovesse sorprendere al rialzo, la finestra di politica monetaria potrebbe restare aperta almeno fino alla prossima riunione del 9 dicembre, offrendo spazio per un rialzo nel breve degli asset rischiosi. Inoltre, secondo le dinamiche ricorrenti della stagionalità, il calo tra settembre e ottobre di solito offre un’opportunità d’ingresso più attraente, e gli asset rischiosi tendono a ritrovare slancio nel quarto trimestre.