Il rialzo dei tassi si è concretizzato! Il ciclo di restrizione della Federal Reserve potrebbe ripartire, i mercati globali temono un impatto a catena.

Secondo quanto riportato da APP finanziaria Zhitong, la Federal Reserve sta inasprendo la politica monetaria, e il suo impatto potrebbe andare ben oltre i confini degli Stati Uniti. Mercoledì, la Federal Reserve ha annunciato di aver aumentato il range target del tasso dei federal funds di 25 punti base, portandolo al 3,75%–4%. Questo è il primo rialzo dei tassi da luglio 2023. Ancora più degno di nota, l’ultimo dot plot, che fornisce una guida sulle future mosse della Fed, mostra che 16 dei 18 funzionari che hanno presentato previsioni sui tassi prevedono almeno un ulteriore rialzo entro fine anno.

Il presidente della Federal Reserve, Walsh, ha affermato che l'economia statunitense mostra segni di rafforzamento, ma la tendenza sottostante dell'inflazione non è ancora migliorata in modo netto; l'attuale focus della politica è ridurre l'inflazione. Walsh ha descritto questo rialzo dei tassi come una “diminuzione di parte dell’allentamento di politica monetaria”. Ha dichiarato che, attualmente, le condizioni finanziarie complessive sono ancora lontane dall’essere considerate restrittive, giudizio condiviso dalla maggioranza dei membri del FOMC (Federal Open Market Committee).

Storicamente, quando la Federal Reserve inizia ad aumentare i tassi, di solito non si tratta di una singola mossa. Prima dell’annuncio della decisione, i mercati si chiedevano quando e di quanto sarebbe avvenuto un nuovo rialzo. Ora che il rialzo è realtà, i mercati temono possa essere l'inizio di un nuovo ciclo restrittivo: quando arriverà il prossimo rialzo? Al momento, i trader stimano che la Federal Reserve possa alzare i tassi altre tre volte entro metà del prossimo anno, una volta in più rispetto alle attese precedenti all’annuncio. Gli swap su tassi d’interesse suggeriscono che un altro rialzo potrebbe avvenire già il mese prossimo.

L’aumento di 25 punti base di questa settimana potrebbe non essere una semplice mossa isolata. I dati su inflazione, occupazione e prezzi dell’energia che verranno pubblicati, saranno fattori chiave per decidere se la Federal Reserve continuerà a inasprire la politica monetaria nel corso dell’anno.

Secondo gli esperti, per i mercati globali, un nuovo ciclo restrittivo degli Stati Uniti potrebbe significare un rafforzamento del dollaro, pressioni maggiori sulle valute di altri paesi e una minore capacità delle altre banche centrali di allentare la politica monetaria. Il rialzo dei tassi statunitensi potrebbe anche mantenere elevati i rendimenti obbligazionari a livello globale, esercitando pressione sulle valutazioni azionarie e sulla crescita economica.

Rafforzamento del dollaro, altre valute sotto pressione

Uno dei canali più diretti attraverso i quali la stretta della Federal Reserve si trasmette a livello globale è il dollaro. Tassi d'interesse statunitensi più elevati supportano il dollaro e mettono sotto pressione le altre valute.

Mark Zandi, capo economista di Moody’s Analytics, ha dichiarato che questo rialzo della Fed e le segnalazioni di possibili ulteriori aumenti stanno esercitando pressioni al rialzo sul dollaro e al ribasso sulle altre valute, in particolare per le economie la cui politica monetaria o valuta è strettamente legata ai tassi USA. Anche Navin Saigal, responsabile globale per il reddito fisso per l’Asia-Pacifico di BlackRock, ha affermato che la lettura ‘falco’ dei mercati sulla riunione della Fed “potrebbe portare a pressioni su valute e mercati obbligazionari asiatici nel breve termine.”

Il Giappone è uno dei principali punti di attenzione per i mercati. Mark Zandi ha inoltre spiegato che l’indebolimento dello yen potrebbe rafforzare ulteriormente le ragioni per cui la Banca centrale giapponese dovrebbe continuare a inasprire la propria politica, “mettendo realmente pressione sul Giappone e spingendolo a seguire con nuovi rialzi.”

La svalutazione delle valute potrebbe inoltre rendere più complessa la lotta all’inflazione delle banche centrali, perché il deprezzamento può aumentare il costo delle importazioni denominate in valuta locale. In uno scenario in cui i prezzi del petrolio stanno già salendo a causa delle tensioni in Medio Oriente, alcune economie affrontano il rischio di un aumento simultaneo dei costi energetici, dell’indebolimento della valuta e di tassi di interesse elevati.

Le politiche monetarie delle altre banche centrali potrebbero essere influenzate

Mentre la Federal Reserve cambia direzione, alcune delle principali banche centrali dei mercati sviluppati stanno anch’esse inasprendo la politica monetaria. La Banca Centrale Europea la scorsa settimana ha alzato i tassi di 25 punti base, mentre secondo J.P. Morgan Asset Management, anche la Banca Centrale del Giappone dovrebbe alzare i tassi di 25 punti base questa settimana. Tai Hui, Chief Market Strategist per Asia-Pacifico di J.P. Morgan Asset Management, afferma: “Le banche centrali dei mercati sviluppati stanno inasprendo la politica monetaria in sincronia per fronteggiare le preoccupazioni sull’inflazione.” L’aumento dei rendimenti dei Treasury statunitensi dovuto al rialzo dei tassi, aumenta anche la probabilità che i capitali si spostino da altri mercati agli Stati Uniti, esercitando ulteriore pressione sulle altre banche centrali affinché reagiscano.

Tuttavia, le azioni della Federal Reserve non significano necessariamente che a livello globale si entrerà in un ciclo restrittivo sincronizzato. Le pressioni inflazionistiche nei paesi asiatici, per esempio, variano notevolmente: la Cina e la Thailandia affrontano ancora rischi di deflazione, mentre Australia e Giappone vedono tassi d’inflazione ancora sopra gli obiettivi delle rispettive banche centrali. Secondo BlackRock, intanto, il tasso d’inflazione indiano si trova vicino al centro del target della Reserve Bank of India. Ciò significa che, anche se il rafforzamento del dollaro limita lo spazio per allentare la politica monetaria, la situazione interna di ciascuna economia potrebbe avere un peso maggiore rispetto a una reazione meccanica alle mosse della Federal Reserve.

I tassi alti potrebbero penalizzare le borse e la crescita economica

Per i mercati finanziari mantenere i tassi alti per un periodo prolungato significa soglie più elevate per le azioni e altri asset rischiosi. L’aumento dei rendimenti dei titoli di Stato rende gli asset a reddito fisso più competitivi rispetto alle azioni, aumenta i costi di finanziamento aziendale e riduce le valutazioni attese dei profitti futuri delle aziende.

Liz Ann Sonders, Chief Investment Strategist di Charles Schwab, afferma che il livello dei rendimenti potrebbe essere meno importante della rapidità e dell’ordine con cui salgono. Secondo lei, avvicinare il rendimento del Treasury decennale al 5% è ragionevole considerando inflazione, aspettative sulla politica della Federal Reserve e crescita nominale robusta dell’economia USA.

Liz Ann Sonders aggiunge: “Ritengo che se i rendimenti dovessero muoversi in modo disordinato, i mercati azionari dovrebbero probabilmente assorbire più pressione. Ma finché il processo resterà ordinato, penso che sia l’economia sia i mercati possano reggere questo cambiamento, entro certi limiti.”

Queste pressioni difficilmente saranno distribuite in modo uniforme. Liz Ann Sonders sottolinea che i tassi elevati stanno già colpendo le parti del mercato più sensibili al ciclo economico, mentre gli utili aziendali solidi possono, sostenendo occupazione e assunzioni, rendere le prospettive sull’inflazione più complesse.

Secondo Tai Hui di J.P. Morgan, se la posizione restrittiva della Federal Reserve dovesse protrarsi fino al 2027, gli investitori potrebbero dover rivalutare le valutazioni di mercato, soprattutto per i titoli tecnologici più sensibili ai tassi d’interesse.

Per i mercati globali, il rialzo dei tassi statunitensi è solo uno degli aspetti in gioco. L’economia USA solida offre alla Federal Reserve spazio per inasprire la politica, e al tempo stesso potrebbe sostenere la domanda di export e l’attività imprenditoriale in altre aree. Navin Saigal di BlackRock afferma che, anche se i tassi più alti creano pressioni nel breve termine, la crescita economica americana dovrebbe continuare a promuovere l’attività economica globale, i flussi commerciali e le fondamenta aziendali in Asia.