Contemporanea azione d’emergenza in Turchia: liquidazione di fondi per quasi 20 miliardi di dollari, arresto di dirigenti e divieto di trading

Il governo turco sta adottando molteplici misure, dalla liquidazione dei fondi, alla regolamentazione del mercato fino al sostegno di liquidità fornito dalla banca centrale, nel tentativo di spegnere la crisi di liquidità che coinvolge il settore dei fondi e di impedire che la turbolenza di mercato si allarghi al sistema finanziario più ampio.

Secondo quanto riportato, giovedì 17, la Commissione dei mercati dei capitali di Turchia ha annunciato che verranno liquidati oltre cento fondi gestiti da sette società di asset management, tra cui Tera e Pusula, per un valore complessivo vicino ai 20 miliardi di dollari. Allo stesso tempo, il campo delle indagini si amplia ulteriormente: diversi dirigenti di istituzioni finanziarie sono stati arrestati, detenuti o hanno subito restrizioni agli spostamenti all'estero.

Le autorità di regolamentazione hanno anche preso provvedimenti contro comportamenti sospettati di manipolazione dei prezzi delle azioni. Secondo quanto riportato, la Commissione dei mercati dei capitali turca ha mosso accuse penali contro 38 individui e imposto loro un divieto di negoziazione della durata di due anni, riguardante le azioni di Katilimevim, Gundogdu Gida e Destek Finans Faktoring.

Dopo l'annuncio delle misure urgenti, la borsa turca ha mostrato una performance differenziata: l'indice principale BIST 100 ha chiuso in rialzo del 3%, l'indice bancario è salito durante la seduta di oltre il 9%, ma molte small e mid-cap hanno continuato a scendere, segnalando che il supporto politico non ha ancora eliminato completamente le pressioni di mercato.

Il nodo centrale della crisi risiede nel fatto che alcuni fondi avevano precedentemente una concentrazione significativa di titoli con bassa liquidità e flottante limitato, amplificando le esposizioni tramite prestiti. Quando la supervisione si è fatta più stringente, costringendo i fondi a ridurre posizioni e gli investitori si sono affrettati a riscattare, gli apparentemente straordinari rendimenti sugli investimenti hanno rapidamente evidenziato il rischio di illiquidità degli asset.

Oltre cento fondi di sette asset manager entrano in liquidazione, indagini regolamentari in accelerazione

Le autorità turche hanno sospeso e ordinato la liquidazione di numerosi fondi di investimento gestiti da sette società di asset management, fra cui Tera Portfoy, Pusula Portfoy e Hedef Portfoy.

Fonti ben informate hanno riferito a un media che il portafoglio complessivo destinato alla liquidazione ammonta a circa 891 miliardi di lire turche (circa 21,4 miliardi di dollari), coinvolgendo circa 353.000 investitori. Secondo un altro media, i fondi oggetto di liquidazione avrebbero un valore vicino ai 20 miliardi di dollari. Sebbene i dati varino leggermente, indicano comunque che la portata dell’azione copre una fetta significativa degli asset gestiti.

Oltre alle liquidazioni, le autorità hanno sospeso le operazioni dei fondi coinvolti e preso misure in relazione a sospette manipolazioni sui prezzi delle azioni. Secondo Bloomberg, la Commissione dei mercati dei capitali turca ha imposto un divieto di trading ai manager collegati a Tera e Pusula, relativi alle azioni di Katilimevim, Gundogdu Gida e Destek Finans Faktoring.

Contemporaneamente, l’indagine si è allargata anche ai vertici delle istituzioni finanziarie. Risulta che il presidente di Pusula Portfoy, Muhammed Yariz, è stato arrestato; il presidente di Hedef Holding, Namik Kemal Gokalp; il principale azionista di Destek Holding, Altunc Kumova, e il vice CEO di Tera Portfoy, Ibrahim Bekci, sono stati detenuti; il presidente di Tera Holding, Emre Tezmen, è stato sottoposto a divieto di espatrio.

Queste misure sottolineano che le autorità turche non solo intendono alleviare la pressione dei riscatti, ma anche indagare sulle attività trading sospette che stanno dietro la crisi e sulle relative responsabilità.

La banca centrale aumenta la liquidità della lira, requisiti di capitale delle banche allentati

Oltre alla liquidazione dei fondi e alle indagini, anche la banca centrale turca è intervenuta rapidamente, fornendo supporto di liquidità al mercato.

Si apprende che la banca centrale turca ha aumentato la dimensione delle operazioni di rifinanziamento repo fino a 300 miliardi di lire turche e aumentato i limiti di prestito per le banche sul mercato monetario interbancario a dieci volte il livello precedente, al fine di garantire adeguata liquidità in lire sui mercati. In caso di necessità, la banca centrale sarebbe pronta a ulteriori interventi.

La Commissione dei mercati dei capitali turca ha inoltre abbassato temporaneamente il requisito minimo di equity per il margin trading dal 35% al 20%, misura in vigore fino al 2 ottobre. Secondo la regolamentazione, i broker possono adottare soglie inferiori in base alla propria politica di rischio.

L’ente di vigilanza bancaria ha concesso alle banche quotate alla Borsa di Istanbul un trattamento di maggiore flessibilità temporanea nel calcolo dei coefficienti patrimoniali relativi ai programmi di buyback azionario fino a fine anno. Secondo Bloomberg, le banche potranno escludere le azioni proprie riacquistate dal calcolo del capitale di base.

Questa serie di politiche agisce rispettivamente su liquidità di mercato, operazioni a leva e vincoli patrimoniali bancari, con l’obiettivo di ridurre le pressioni finanziarie nel breve termine ed evitare che riscatti dei fondi e vendite di azioni generino ulteriori rischi per il sistema finanziario.

Dopo un calo del 10% in tre giorni, l’indice di riferimento rimbalza; le small cap restano sotto pressione

Dopo l’introduzione delle politiche, il mercato azionario turco ha rimbalzato, ma la ripresa appare irregolare.

I dati di mercato mostrano che l’indice BIST 100 ha chiuso giovedì in crescita di circa il 3%. Tuttavia, dopo essere diminuito quasi del 10% nei tre giorni precedenti, da inizio settimana è ancora in calo del 6,9%, rischiando di segnare la peggiore performance settimanale da marzo 2025; le azioni bancarie sono invece balzate anche del 9,4% dopo la pubblicazione degli interventi governativi.

Tuttavia, la ripresa dell’indice non implica un pieno esaurimento delle pressioni di vendita.

Fra le oltre 550 società quotate in Turchia, 367 titoli hanno chiuso in ribasso giovedì, tra cui circa 170 sono diminuiti del 5% o più; più di 100 piccole capitalizzazioni hanno quasi raggiunto il limite giornaliero di perdita massima del 10% imposto dal regolamento.

Secondo gli analisti, la revisione delle regole su fondi ha provocato significativi cali di prezzo per i titoli meno liquidi, rendendo difficile ai fondi che li detengono ottenere liquidità, costringendoli così a vendere le posizioni principali per far fronte ai riscatti.

La divergenza del mercato evidenzia una questione chiave: sebbene le misure delle autorità e della banca centrale possano attenuare le pressioni finanziarie complessive, nei titoli meno liquidi la pressione di vendita causata da vendite concentrate resta ancora elevata.

Tera al centro della tempesta: ritorni oltre il 66.000% in tre anni con scommesse ad alta leva su società collegate

Uno dei punti focali di questa crisi è Tera Portfoy, la cui gestione degli asset è cresciuta rapidamente.

Secondo quanto riportato, Tera è stata fondata da Emre Tezmen e gestisce asset per circa 730 miliardi di lire turche, pari a 15 miliardi di dollari circa. Il suo fondo di punta ha ottenuto negli ultimi tre anni un rendimento superiore al 66.000%, attirando molta attenzione nei circoli finanziari di Istanbul.

Alle spalle di questi dati sorprendentemente positivi, però, si cela una strategia altamente concentrata: i fondi hanno investito decine di miliardi di lire in un ristretto numero di società collegate, amplificando le esposizioni tramite l’utilizzo della leva finanziaria.

Quando il portafoglio è concentrato su azioni con bassa percentuale di flottante pubblico e limitata liquidità, il divario tra incremento dei prezzi e capacità di uscita della posizione può essere evidente: se il mercato si volta, il fondo potrebbe non riuscire a vendere senza incidere gravemente sui prezzi.

Tera ha dichiarato mercoledì di non essere più in grado di onorare i rimborsi per fondi monetari e azionari; Pusula Portfoy aveva riportato lo stesso tipo di difficoltà il giorno precedente.

Tezmen si è difeso sui social media, spiegando che alcune problematiche di liquidità sarebbero “solo temporanee” e denunciando di essere stato colpito da attacchi speculativi organizzati. Si tratta di una sua dichiarazione personale e, per ora, non costituisce una spiegazione ufficiale delle cause della crisi.

Da restrizione normativa a vendite forzate: come il rischio di liquidità si trasforma in shock di mercato?

La miccia della crisi è riconducibile ad agosto.

Fonti riportano che nell’agosto scorso le autorità hanno irrigidito le regole sui fondi azionari, concentrandosi in particolare su quelli con elevate partecipazioni in società quotate caratterizzate da uno scarso flottante.

Il cambio regolamentare ha costretto alcuni fondi a liquidare parte dei portafogli, innescando pressione all’uscita. Quando gli investitori chiedono riscatti in massa, i gestori devono incassare; se i titoli detenuti hanno poca liquidità, la vendita può ulteriormente deprimere i prezzi, generando una spirale viziosa di “calo NAV – aumento riscatti – vendite forzate”.

Secondo gli analisti, la concentrazione in titoli meno liquidi da parte di alcuni fondi rappresenta un elemento chiave della volatilità di mercato di questa fase.

Questo scenario sottopone il vivace settore turco dei fondi a un esame più severo: simultanee crescita dimensionale, impiego della leva e concentrazione di portafoglio non garantiscono necessariamente che, nei periodi di stress, saranno mantenuti i risultati conseguiti nei momenti di prosperità.

Il Ministro delle Finanze: “rischio temporaneo e sotto controllo”, ma il mercato aspetta ancora risposte dalle policy

Dopo una riunione d’urgenza presieduta dal Ministro delle Finanze Mehmet Simsek, il Consiglio per la stabilità finanziaria ha dichiarato che i problemi sono circoscritti a specifiche aree del mercato dei fondi, sono di natura “temporanea e controllabile” e che non sono stati rilevati rischi strutturali più ampi.

Ciononostante, gli analisti rimangono prudenti sull’evoluzione prossima.

Piotr Matys, senior FX analyst di ITC Markets, ha sottolineato che le risposte decise della banca centrale e delle autorità hanno concesso una tregua agli investitori azionari, ma è prematuro affermare che la fase di vendite sia definitivamente terminata.

Hasnain Malik, responsabile dell’equity strategy in mercati emergenti presso Tellimer, ha aggiunto che i rischi di contagio derivanti da prestiti, collateralizzazione e interconnessione fra istituzioni sono difficili da prevedere, anche se le attuali turbolenze non sembrano correlate alle condizioni macro, né tali da causare rischi sistemici.

Nel frattempo, MSCI a giugno aveva segnalato di monitorare trasparenza degli azionisti e transazioni concertate sulla borsa turca, aggiungendo che senza progressi concreti sulle riforme regolamentari sarebbe possibile rivalutare lo status del mercato turco.

Il governo turco mira adesso a confinare la crisi dei riscatti dei fondi a specifici segmenti di mercato, evitando un’estensione a tutto il sistema finanziario. Nel breve termine, il rimbalzo di indici e bancari fornisce un certo cuscinetto; tuttavia, la persistente debolezza delle small cap, l’importante massa di fondi in liquidazione e l’espansione delle indagini regolamentari indicano che la ricostruzione della fiducia del mercato richiederà ancora tempo.