Il "nuovo re delle obbligazioni" Gundlach avverte: la prossima recessione potrebbe scatenare una crisi del debito negli Stati Uniti, i titoli di Stato americani non saranno più un rifugio sicuro.

Secondo quanto riportato da Jinse Finance, l'amministratore delegato di DoubleLine Capital e “nuovo re delle obbligazioni” Jeffrey Gundlach ha avvertito che la prossima fase di rallentamento economico degli Stati Uniti potrebbe innescare una crisi del debito, spingendo i rendimenti delle obbligazioni americane a lungo termine a salire bruscamente — ciò infrangerebbe la convinzione radicata da decenni secondo cui “le obbligazioni sono sempre un rifugio sicuro nei periodi di turbolenza economica”.

Questo scenario potrebbe costringere la Federal Reserve e il Dipartimento del Tesoro ad adottare politiche non convenzionali, come il riavvio dell’“operazione twist” per acquistare titoli di stato a lunga scadenza, o persino una ristrutturazione del debito. Gundlach ha dichiarato di concentrarsi su asset a bassa duration per proteggere i fondi di DoubleLine Capital dall’impatto di un ulteriore aumento dei tassi di interesse.

“Non appena l’economia entrerà in recessione, il mercato si concentrerà moltissimo sulla situazione fiscale,” ha affermato durante un evento a New York, “il deficit di bilancio potrebbe facilmente raggiungere il 12% del PIL. Questo genererebbe circa 3 mila miliardi di dollari di spese per interessi ogni anno, un peso assolutamente insostenibile.”

La posizione di DoubleLine Capital, sebbene estrema, riflette l’aumento delle preoccupazioni tra gli investitori riguardo all’efficacia della diversificazione nel comparto del reddito fisso. Tradizionalmente, i titoli a reddito fisso erano considerati strumenti utili ad ammortizzare le perdite dei portafogli azionari durante le fasi di rallentamento economico.

Negli ultimi anni, shock di natura inflazionistica hanno colpito duramente le obbligazioni, portando talvolta a vendite simultanee di bond e azioni. Se la prossima recessione presenterà anch’essa una componente inflazionistica, ciò limiterà il margine delle banche centrali per stimolare l’economia attraverso il taglio dei tassi di interesse.

Gundlach cita come prova la rottura, dal 2020, di diversi indicatori di correlazione di mercato molto osservati, incluso il rapporto tra oro e rame rispetto ai rendimenti dei Treasury, ritenendo ciò un segnale che il mercato sia entrato in una nuova fase di rialzo strutturale dei tassi di interesse. Allo stesso tempo, ha osservato che la relazione inversa tra il dollaro e il mercato azionario statunitense non persiste più come in passato.

“Ci troviamo in un mondo capovolto: durante la prossima recessione, i tassi di interesse a lungo termine saliranno e il motivo sarà proprio la crisi del debito scatenata dalla recessione,” ha dichiarato.

È noto che Gundlach è stato in passato il gestore star dei fondi obbligazionari di TCW e, dopo essersi separato dall’azienda in seguito a un conflitto, ha fondato DoubleLine Capital nel 2009. A marzo, DoubleLine Capital gestiva asset per 95 miliardi di dollari, con oltre 250 dipendenti.

Gundlach ha aggiunto che, rispetto a un anno fa, ora si mostra “lievemente meno pessimista” sulle obbligazioni a lunga scadenza, ma continua a puntare su un aumento futuro dei rendimenti. Ritiene che, se le vendite di bond dovessero proseguire, gli Stati Uniti potrebbero adottare interventi politici ancora più decisi per contrastare la situazione.

Una possibilità sarebbe il riavvio dell’“operazione twist”, con la Federal Reserve che abbasserebbe i tassi a lunga scadenza mantenendo quelli a breve su livelli elevati. “Penso che agiranno quando raggiungeranno il 6,5% circa,” ha dichiarato commentando il livello dei rendimenti che potrebbe innescare l’intervento.

Un’altra opzione sarebbe la ristrutturazione del debito dei Treasury statunitensi — un rischio che Gundlach ha già segnalato più volte in passato. Questo comporterebbe una riduzione dei pagamenti delle cedole su tutte le obbligazioni in essere.

“Basta semplicemente stabilire che tutte le cedole superiori all’1% delle obbligazioni statali vengano uniformate all’1%. Così, da un giorno all’altro, la spesa per interessi si dimezzerebbe del 75%,” ha dichiarato Gundlach, “ma ovviamente ogni investitore reagirebbe con furia e non avrebbe più fiducia in te. E non potresti mai più chiedere soldi in prestito.”