La previsione più ottimista sugli azionari europei degli ultimi otto anni: gli analisti prevedono nuovi massimi entro la fine dell’anno

Secondo quanto riportato dall'APP Sinolink Securities, gli strateghi hanno fornito la previsione più ottimistica di settembre per il mercato azionario europeo dal 2018. Secondo un sondaggio, 16 strateghi fissano un target mediano di fine anno per lo STOXX Europe 600 a 670 punti—il dato mediano più ottimistico dal 2018. La solida crescita degli utili aziendali aiuta il mercato ad assorbire il doppio impatto dell'aumento dei prezzi energetici e dei rendimenti obbligazionari.

La struttura interna di questo sondaggio è anch'essa interessante da analizzare. Panmure Liberum mantiene saldamente la posizione di “più rialzista”, prevedendo un rialzo del 10% per l'indice di riferimento entro fine anno (circa 700 punti secondo il prezzo di chiusura del 16 settembre); Deka Bank ha alzato il suo target, e nessuna istituzione lo ha abbassato. La più pessimista rimane Société Générale, che mantiene invariata la previsione a 600 punti. Da notare che la media del sondaggio è solo di 654 punti, inferiore alla mediana—gli outlier negativi abbassano la media, segnalando forti divergenze di opinioni tra rialzisti e ribassisti.

Duncan Toms, stratega multi-asset di HSBC, fa parte del gruppo più convinto, il cui target di 670 punti è rimasto invariato da gennaio. “Un calo dei prezzi dell’energia sarebbe un sollievo benvenuto per le borse europee, ma ci sono anche altri possibili catalizzatori positivi,” afferma, citando il continuo miglioramento dei dati macroeconomici e le implicazioni favorevoli che ne derivano. “Se questo slancio continuerà, insieme a un'altra stagione di trimestrali robusta, la regione potrebbe registrare una performance solida da qui a fine anno.”

Venti contrari: prezzo del petrolio, mercato obbligazionario e banche centrali “falco”

Nell’ultimo mese, effettivamente le borse europee sono state sotto pressione. La guerra in Iran, ancora irrisolta, ha spinto al rialzo i prezzi dell’energia; lo STOXX 600 è sceso del 2,7% dal picco di agosto—secondo i dati Dow Jones Market Data, l’11 agosto l’indice aveva raggiunto il massimo storico di 660,51 punti in chiusura, mentre il 15 settembre è sceso fino a 634,17 punti, il livello minimo degli ultimi tre mesi, con lo Stretto di Hormuz ancora di fatto chiuso e l’escalation del conflitto a influenzare negativamente il sentiment.

Anche il lato dei tassi d’interesse non lascia tranquilli. Il Brent, dopo aver superato i 108 dollari al barile il 15 settembre, è sceso per due giorni consecutivi, ma il 17 settembre ha chiuso ancora sopra i 100 dollari al barile, mantenendo alta l’ansia da inflazione. La Banca Centrale Europea ha alzato i tassi di 25 punti base il 10 settembre, portando il tasso sui depositi al 2,50% e adottando una posizione dichiaratamente più restrittiva; secondo il mercato dei swap, sono previsti ancora tre aumenti entro giugno prossimo; secondo dati FXStreet, i mercati hanno prezzato ulteriori strette pari a circa 88 punti base, con il picco atteso per settembre 2027.

La Banca d’Inghilterra, alla sua sesta riunione consecutiva il 17 settembre, ha lasciato invariato il tasso al 3,75%, ma il mercato già prezza quattro rialzi da qui a luglio prossimo. Sul mercato obbligazionario, il rendimento del Bund tedesco decennale è salito al 3,512% il giorno della decisione (secondo Tencent Finance), per poi ritracciare al 3,474% il 17 settembre.

Roland Kaloyan, stratega di Société Générale, espone chiaramente la lista dei rischi: “Altri rischi includono chiusure di posizioni affollate sugli scambi in AI, le elezioni midterm negli Stati Uniti, il rinnovato irrigidimento delle politiche tariffarie e i bassi livelli di scorte di gas naturale in Europa. L’effetto combinato di questi fattori potrebbe spingere ulteriormente al rialzo il premio di rischio azionario.”

Oltreoceano: anche la fiducia si indebolisce

Lo scarto di temperatura tra le strategie USA e UE si sta ampliando. Wells Fargo e Yardeni Research questa settimana hanno entrambe abbassato i target di fine anno per lo S&P 500: Ed Yardeni di Yardeni martedì ha tagliato il target da 8.400 a 7.900 punti, citando l’aumento dei rendimenti obbligazionari e l’instabilità in Medio Oriente, oltre ad aver incrementato la probabilità di recessione nei prossimi tre-sei mesi dal 20% al 30%; il team di Ohsung Kwon di Wells Fargo ha ridotto il target da 7.950 a 7.700 punti, segnalando che il ciclo degli utili è nella sua fase finale e il margine di aumento dell’indice è limitato. Bank of America lo ha alzato lievemente a 7.400 punti, restando comunque il target più basso di Wall Street. Tuttavia, Scott Rubner di Citadel Securities ha dichiarato giovedì di essere “sempre più costruttivo” sulle azioni.

I segnali dal lato dei flussi sono più sottili. Secondo il sondaggio tra fund manager pubblicato questa settimana da Bank of America, la quota netta di intervistati che si aspettano un aumento delle borse europee nei prossimi mesi è scesa al 39%, dal 53% netto di agosto; ma le aspettative di rendimento azionario medio nell’area per i prossimi 12 mesi sono salite al 6,3%, e il 43% degli investitori crede che le performance di Europa e USA saranno simili nei prossimi 12 mesi. La grande maggioranza degli investitori indica la “revisione al rialzo degli utili” come il motivo più probabile per un ulteriore incremento delle azioni europee—il sentiment rialzista si è raffreddato, ma le ragioni per l’ottimismo restano invariate.

Fondamento: la crescita degli utili più rapida degli ultimi quattro anni

La vera forza alla base di questo ottimismo risiede negli utili. Secondo dati Schwab citando LSEG I/B/E/S (aggiornati al 3 settembre), gli utili del secondo trimestre 2026 dello STOXX 600 sono cresciuti del 23,9% su base annua, rispetto all’11,8% del primo trimestre, ben oltre la crescita a una sola cifra degli ultimi due anni; la stima di consenso sulla crescita degli utili per il 2026 è aumentata dal 9,4% di inizio anno al 16,2% del 25 agosto. I dati mostrano che gli utili delle aziende dello STOXX 600 dovrebbero crescere del 15% nel 2026, il massimo degli ultimi quattro anni, per poi aumentare di un ulteriore 9,7% nel 2027. L’indicatore sulle revisioni degli utili dell’area, stilato da Citi, è in territorio positivo da 20 settimane consecutive—il periodo di rialzo più lungo degli ultimi cinque anni.

Anche l’upside ha ricevuto endorsement più aggressivi. Gli strateghi di UBS Gerry Fowler e Sutanya Chedda, il 15 settembre, hanno alzato il target dello STOXX 600 a fine 2026 da 630 a 690 punti, e quello del 2027 a 760 punti, grazie alla continua revisione al rialzo degli utili generati dall’AI, ai risultati bancari ancora positivi e al fatto che i settori difensivi non penalizzano più l’indice. Secondo loro, non si tratta di un “invito all’euforia”, ma piuttosto di “un invito a ridurre la cautela.”

La differenza di valutazione rimane uno dei principali argomenti dei rialzisti: secondo MSCI (dati al 9-10 settembre), le valutazioni forward a 12 mesi delle azioni europee sono circa a 14,7x, con un free cash flow yield al 5,5%, mentre negli Stati Uniti sono rispettivamente 19,6x e 2,9%.

Si osserva anche un miglioramento della coordinazione macro-fiscale. Il dato definitivo dell’inflazione nell’Eurozona per agosto è stato rivisto al ribasso al 3,2% su base annua; il contesto macro dell’area e globale rimane solido, con l’indice delle sorprese economiche in positivo, manifattura in espansione e, in Germania, la politica fiscale che ha iniziato a stimolare la crescita. UBS segnala nel report che la resilienza di credito e consumi in Spagna, Italia e Portogallo è molto superiore rispetto a Germania, Francia e UK.

La reazione immediata dei mercati ha dato credito a quest’ottimismo: il 17 settembre lo STOXX 600 ha chiuso in rialzo dello 0,86% a 642,60 punti, registrando il maggior guadagno giornaliero dal 2 luglio (dati Dow Jones Market Data); i titoli minerari sono saliti del 2,1%, quelli automobilistici dell’1,7%, il FTSE 100 inglese ha guadagnato l’1,19%, mettendo a segno la migliore performance degli ultimi due mesi. Forti contrasti anche tra i singoli titoli: Allegro (Spagna), dopo aver rivisto al rialzo la guidance annuale, è balzata del 9,5%; Bilfinger (Germania), dopo un nuovo taglio all’outlook 2026, è crollata del 21,4%, la peggior seduta dalla quotazione; Raiffeisen Bank International (Austria) è scesa del 6% dopo la pubblicazione della posizione short di Grizzly Research.

“Sulla base della solida crescita degli utili per azione, manteniamo una visione costruttiva sulle azioni europee almeno fino a metà 2027, pur riconoscendo che i rischi legati a geopolitica e tassi d’interesse stanno aumentando, influendo sul miglioramento ciclico di macro e utili,” riassume Beata Manthey, Head of European Equity Strategy di Citi. Questo, forse, il minimo comune denominatore tra rialzisti e ribassisti in Europa: la divergenza sta nel rischio, il consenso negli utili.