La banca centrale giapponese aumenta i tassi d'interesse, ma lo yen si gira al ribasso! Le dichiarazioni di Kazuo Ueda non sono abbastanza aggressive; gli strateghi avvertono che la tendenza al ribasso potrebbe continuare.

Secondo quanto riportato da Finanza Intelligente APP, la Banca del Giappone ha alzato venerdì i tassi di interesse di 25 punti base come previsto, portando il tasso di riferimento all'1,25%, il livello più alto negli ultimi 31 anni. Tuttavia, questo aumento ampiamente anticipato dal mercato non è riuscito a sostenere lo yen, che invece si è indebolito. Al momento della stesura, il cambio USD/JPY era a 157,83. Secondo gli strateghi, le dichiarazioni del governatore Kazuo Ueda durante la conferenza stampa hanno deluso gli investitori che speravano in un tono più aggressivo da parte sua.

Secondo le indiscrezioni, riguardo a un aumento dei tassi di 50 punti base o a rialzi consecutivi, Kazuo Ueda ha affermato in conferenza stampa: "Dipende da come evolverà la situazione dei prezzi. Esistono varie possibilità, non dovremmo escludere nessuna opzione." "Siamo in una fase in cui è necessario esaminare attentamente tutti i dati. Ma ciò non significa che possiamo agire lentamente. Analizzeremo i dati con cura e agiremo tempestivamente quando necessario." Ha aggiunto: "Per quanto riguarda il ritmo dei futuri rialzi dei tassi, non abbiamo idee predefinite, come ad esempio intervenire ogni tre mesi. Decideremo ad ogni riunione di politica monetaria come assicurare al meglio la stabilità dell’inflazione di base al 2%."

Kazuo Ueda ha inoltre dichiarato: "Con i nostri aumenti dei tassi, le condizioni finanziarie stanno diventando meno accomodanti... È importante evitare che un rialzo eccessivo provochi un irrigidimento troppo marcato delle condizioni finanziarie o porti a forti aggiustamenti dei prezzi degli asset."

Numerosi strateghi ritengono che le dichiarazioni di Kazuo Ueda, ritenute non sufficientemente hawkish, possano gravare sullo yen. Gerald Gan, Chief Investment Officer di Reed Capital, ha dichiarato: "Sembra che Ueda stia cercando di calmare il mercato. Ma il mio punto di vista resta invariato, ovvero che la debolezza dello yen persisterà nel breve termine." "La divergenza tra le indicazioni prospettiche della Banca del Giappone e quelle della Federal Reserve sta diventando sempre più una preoccupazione per la stabilità dello yen nelle prossime settimane."

Hiroshi Namioka, Chief Strategist di T&D Asset Management, ha affermato: "Sembra che il mercato faccia fatica a interpretare le dichiarazioni di Ueda. Sebbene lo yen si sia inizialmente rafforzato contro il dollaro dopo che Ueda ha citato la 'fase di policy', oggi lo yen si è nuovamente indebolito." "Le dichiarazioni di Ueda fanno pensare che la Banca del Giappone sia diventata più cauta riguardo a deviazioni positive dell'inflazione rispetto al target. Tuttavia, la banca non ha chiarito esplicitamente questo punto, quindi il mercato sembra reagire con incertezza. Ueda ha anche detto che i prezzi potrebbero deviare sia verso l’alto che verso il basso, quindi non si può concludere che la BOJ abbia assunto una posizione più aggressiva."

Jumpei Tanaka, Head of Investment Strategy di Pictet Asset Management Japan, ha commentato: "L'affermazione che 'la fase di implementazione della politica è cambiata' dà l'impressione che la BOJ abbia portato la politica dei tassi a un livello superiore. Con il rapido aumento dei rendimenti dei titoli di stato a lungo termine, considero questo messaggio fondamentale per dissipare i timori del mercato che la BOJ 'segua in ritardo' la curva dei tassi." "Considerando che lo yen è sotto pressione strutturale, e che secondo le previsioni di mercato, la differenza nel ritmo dei rialzi dei tassi tra Fed e BOJ rimarrà modesta almeno fino alla metà del prossimo anno, è improbabile che il risultato di questa riunione della BOJ inneschi da solo una tendenza di apprezzamento duraturo dello yen."

Jumpei Tanaka ha inoltre sottolineato: "Ciononostante, durante il lungo weekend giapponese si prevede una scarsa attività di trading, e gli investitori rimangono prudenti riguardo a possibili interventi coordinati tra Giappone e Stati Uniti. Pertanto, il cambio USD/JPY potrebbe continuare a muoversi in modo volatile e senza una direzione chiara."

Chidu Narayana, Chief Strategist Asia-Pacific di Wells Fargo, ha affermato: "La conferenza stampa di Ueda ha trasmesso alcuni segnali hawkish, ma non abbastanza forti da sostenere le aggressive aspettative del mercato. Prevediamo ancora che la BOJ continuerà ad alzare i tassi, compreso un possibile aumento di 50 punti base nella prima metà del 2027, ma riteniamo improbabile un ciclo accelerato di rialzi. Nel breve periodo, la BOJ manca di una posizione sufficientemente aggressiva e, con il dollaro in ripresa, il cambio USD/JPY dovrebbe rimanere elevato, esercitando pressione sui rendimenti front-end dello yen."

Shriya Samarth, responsabile tassi per Europa, Medio Oriente e Africa di Stonex Financial, ha osservato: "Qui si trasmettono molti messaggi contraddittori: da un lato si riconosce che la priorità di politica monetaria è cambiata, dall'altro non si mostra la volontà di impegnarsi per contrastare i rischi di inflazione. Questo mi ricorda la strategia 'wait-and-see' adottata dalla BCE per oltre un decennio. In un contesto in cui la credibilità è una risorsa scarsa, questo atteggiamento non viene percepito come sufficientemente hawkish. La BCE ha imparato la lezione e ha cambiato rotta, mentre anche il Giappone è vulnerabile agli shock petroliferi dal Medio Oriente, proprio come l’UE. Penso che anche il Giappone dovrebbe adottare la stessa strategia." "Personalmente, non sono d’accordo con questo approccio: qui c’è troppa cautela—Ueda ha sempre protetto maggiormente la crescita economica rispetto all’inflazione."

Tuttavia, alcuni strateghi restano più ottimisti sulle prospettive dello yen. Masahiro Yamaguchi, Head of Investment Research di SMBC Trust Bank, ha dichiarato: "Considerato il rischio di una forte svalutazione dello yen dopo la conferenza stampa, ho avuto l’impressione che il governatore Ueda abbia gestito bene la situazione. A parte il fatto che due membri hanno votato contro il rialzo, la posizione della BOJ sembra invariata rispetto al passato. Le spiegazioni di Ueda sono compatibili con una BOJ che possa alzare i tassi ogni tre mesi, quindi non c’è bisogno di cambiare la previsione di un nuovo rialzo a dicembre. In questo senso, non penso che lo yen sia destinato a una svalutazione persistente." "Anche l’impatto su obbligazioni e azioni potrebbe essere limitato. Per il mercato obbligazionario, la prossima attenzione sarà rivolta alla situazione fiscale del governo dopo il rimpasto di gabinetto."

Oltre alla posizione da colomba di Ueda, anche il voto contrario di due membri della commissione di politica monetaria della BOJ solleva dubbi sulla “mancanza di aggressività” della banca. Secondo quanto si apprende, su 9 membri, Unichiro Asada e Ayano Sato hanno votato contro l’aumento dei tassi. Asada ha motivato il suo voto con il fatto che l'aumento dell’IPC depurato dagli alimentari freschi è inferiore al 2% e che “la situazione economica non è necessariamente forte”; Sato ha ritenuto che la situazione economica e dei prezzi non si sia significativamente accelerata e che “non sia il momento opportuno per alzare i tassi”.

A riguardo, Masahiko Loo, Senior Fixed Income Strategist di State Street Investment Management, ha dichiarato: "Il mercato non dovrebbe reagire eccessivamente al dissenso di due membri, che sono tra i più accomodanti del comitato, mentre la maggioranza è ancora fortemente a sostegno della normalizzazione di politica di Ueda. Ciò che conta di più è che Ueda non ha escluso la possibilità di ulteriori azioni future, rafforzando il messaggio che in ogni riunione potrebbero essere adottate nuove misure."

"Per il mercato valutario, il cambio USD/JPY resta un trade da ‘vendere sui rally’, soprattutto man mano che ci si avvicina a quota 160. Nel medio termine, il movimento sarà guidato da tre forze strutturali: con la normalizzazione della politica della BOJ, i rendimenti interni tendono a salire; il rinnovato interesse per gli asset giapponesi porta a un cambiamento dei flussi di capitale istituzionali; e i continui investimenti legati all'AI si riversano in Giappone." "Questi fattori favoriscono una ricollocazione graduale dei capitali verso il Giappone e rafforzano ulteriormente la narrativa secondo cui il 'Giappone è tornato' (Japan Is Back)."

Per lo yen, il livello chiave di 160 dollari/yen torna al centro dell’attenzione degli investitori. Se gli investitori riterranno che il ritmo del tightening della BOJ non riuscirà a tenere il passo della Fed, il cambio USD/JPY potrebbe tornare verso 160. Dato che l'aumento di 25 punti base era già stato ampliamente prezzato, e che la comunicazione della BOJ è stata giudicata accomodante, questo rischio è particolarmente accentuato.

Il recente calo dello yen ha riportato in primo piano anche il rischio di intervento sul mercato valutario. Quest’estate Giappone e Stati Uniti hanno realizzato il primo intervento coordinato per l’acquisto di yen dal 1998. I funzionari hanno sottolineato la rapidità e il disordine dei movimenti del cambio piuttosto che un livello specifico, ma un ritorno verso quota 160 potrebbe mettere alla prova la loro tolleranza. Secondo il responsabile della strategia di Astris Advisory Japan: "Se lo yen dovesse subire nuove pressioni e scendere sotto 160 per dollaro, dovremmo attenderci un nuovo intervento coordinato tra Giappone e USA sui mercati valutari."