Dalla terapia intensiva al KTV! La narrativa "AI" dalle oscillazioni estreme stanca gli investitori

Il mercato azionario dell’AI ha vissuto in sole due settimane un ciclo estremo che va dalla vendita in panico alla corsa all’acquisto, con centinaia di miliardi di dollari che entrano ed escono violentemente in base ai cambiamenti narrativi, lasciando gli investitori esausti.

Nelle ultime due settimane, i titoli legati all’AI si sono resi protagonisti di una vera e propria “montagna russa”: inizialmente hanno subito un pesante crollo dopo l’appello dei leader del settore a rallentare lo sviluppo dell’AI, con il Nasdaq 100 che in due giorni ha perso oltre 600 miliardi di dollari di capitalizzazione; successivamente però, la popolarità esplosiva dell’assistente personale di Meta ha scatenato un nuovo entusiasmo in Borsa, facendo rimbalzare con forza i titoli tecnologici. Il Nasdaq 100 è riuscito così, dal minimo del 15 settembre fino al fine settimana, a recuperare complessivamente 3.000 miliardi di dollari di capitalizzazione, segnando un nuovo massimo storico per la prima volta dall’inizio di giugno.

Secondo quanto riportato da Bloomberg il 27 settembre, il pendolo dell’emotività oscilla violentemente tra i due estremi di “L’AI distruggerà l’umanità” e “L’AI ti aiuterà a cancellare le iscrizioni indesiderate”. Rhys Williams, capo stratega di Wayve Capital Management, è stato netto: “L’ampiezza delle oscillazioni in entrambe le direzioni è sorprendente, ed è difficilmente spiegabile dal punto di vista dei fondamentali.” Nancy Tengler, CEO di Laffer Tengler Investments, ha invece così sintetizzato: “Questo è un mercato guidato dalla narrazione, che cambia praticamente ogni settimana.”

Panico: un articolo scatena vendite per 600 miliardi di dollari

La miccia che ha innescato questa forte volatilità è stato un articolo pubblicato il 12 settembre dal CEO di Anthropic, Dario Amodei.

Nell’articolo, Amodei ha invitato a rallentare lo sviluppo dei modelli AI più avanzati, raccogliendo rapidamente il sostegno del CEO di OpenAI, Sam Altman, e di quello di SpaceX, Elon Musk, e rafforzando così le preoccupazioni del mercato sui rischi esistenziali dell’AI.

La reazione del mercato è stata immediata. Nel primo giorno di contrattazione dopo la pubblicazione, i titoli delle infrastrutture AI sono stati soggetti a massicce vendite: gli investitori temevano che, se lo sviluppo fosse stato rallentato, la domanda di dispositivi per la potenza di calcolo sarebbe di conseguenza crollata.

Fra il 14 e il 15 settembre, il Nasdaq 100 è sceso dell’1,5%, titoli come CoreWeave e Lam Research hanno perso oltre il 9% ciascuno, per un totale di oltre 600 miliardi di dollari di capitalizzazione bruciati in due giorni.

Avidità: il “Muse” di Meta innesca il rimbalzo, ritornano in forze 3.000 miliardi di dollari

Le tensioni si sono tuttavia dissipate rapidamente la scorsa settimana. Il successo virale dell’assistente personale Muse di Meta è diventato il nuovo catalizzatore del cambio di sentiment sul mercato.

Lunedì le azioni Meta hanno segnato un balzo dell’11% in una sola seduta, portando la casa madre di Facebook e Instagram verso il suo miglior mese da oltre dieci anni—dopo un lungo periodo di pressione in Borsa dovuto ai dubbi del mercato sulla capacità di monetizzare i forti investimenti nell’AI.

Parallelamente, il comparto chip e semiconduttori ha festeggiato insieme: Arm Holdings è volata del 17% in un solo giorno, Intel e AMD sono salite oltre il 9% ciascuna, e il Philadelphia Semiconductor Index (SOX) è cresciuto del 6% tra lunedì e martedì. Fino a venerdì scorso (25 settembre), il Nasdaq 100 aveva già recuperato 3.000 miliardi di dollari di capitalizzazione dal minimo del 15 settembre.

Contemporaneamente, il progresso dell’AI ha innescato un’altra ondata di vendite tra i “perdenti” del settore. Il mercato si aspetta che gli agenti AI andranno a sostituire in larga parte l’uomo in attività come comparazione prezzi, prenotazione viaggi e assistenza clienti: le società basate su abbonamenti e modelli di negoziazione sono le prime a risentirne: la compagnia assicurativa Allstate è scesa dell’8,9% la scorsa settimana, l’operatore via cavo Charter Communications ha perso il 12%, e Planet Fitness ha ceduto il 14%.

La storia si ripete: le forti oscillazioni di sentiment non sono una novità

La rapida alternanza di sentiment è ormai nota per un mercato che da quasi quattro anni è guidato dall’AI.

All’inizio del 2025, l’ingresso improvviso sul mercato del modello di AI cinese DeepSeek aveva scatenato una fuga dai titoli dei semiconduttori, con Nvidia che in un solo giorno perse il 17%. Quest’anno, il lancio da parte di Anthropic di un nuovo strumento AI aveva a sua volta portato a una raffica di vendite, dai titoli SaaS fino alle società di asset management.

Sebbene a posteriori il panico di quei momenti si sia rivelato esagerato, il peso dell’AI sui mercati e sull’economia è diventato sempre più rilevante, con big tech e startup AI che continuano ad aumentare gli investimenti, e con gli investitori ancora più suscettibili agli shock.

Le oscillazioni del comparto semiconduttori sono emblematiche. L’indice SOX è raddoppiato da inizio anno fino al 22 giugno, poi è crollato del 29% fino al minimo del 29 luglio. Nonostante un successivo rimbalzo, è ancora sotto del 13% rispetto ai massimi di giugno.

Inoltre, il rialzo dei tassi di interesse sta facendo aumentare i costi di sviluppo dell’AI, mentre i data center devono affrontare una crescente opposizione sociale, fattori che rappresentano ulteriori rischi che gli investitori devono considerare, oltre alle narrazioni sulla spesa IA.

Valutazioni in calo: crisi o opportunità?

Le forti vendite hanno riportato le valutazioni di alcune azioni AI su livelli relativamente ragionevoli, e questo ha generato nuove divergenze.

JoAnne Feeney, gestore di portafoglio presso Advisors Capital Management, ha una visione ottimista. “Non serve credere che questa crescita durerà cinque anni per detenere titoli come Nvidia o Broadcom, perché le loro valutazioni sono già molto diminuite”, osserva Feeney, la cui società detiene entrambi i titoli in portafoglio. “Potremmo essere alla vigilia di un rinnovato interesse del mercato per i principali beneficiari dell’infrastruttura AI.”

Secondo dati Bloomberg, il rapporto prezzo/utili di Nvidia ha recentemente toccato il livello più basso degli ultimi dieci anni — calcolato sugli utili attesi nei prossimi 12 mesi è inferiore a 17 volte, ossia la metà rispetto al picco previsto per il 2025.

Daniel Pilling, gestore di portafoglio presso Sands Capital Management, resta tuttavia cauto.

“Gestiamo questa porzione di portafoglio con grande umiltà, perché nessuno può sapere davvero quale sarà il futuro di questa tecnologia. Nel complesso penso che il sentiment sull’AI sia forse più improntato alla preoccupazione che non al grande ottimismo che avevamo a maggio o giugno.”

Tengler ritiene però che questo diffuso scetticismo sia in realtà segno di un mercato sano. “Quello che non vorresti vedere è la frenesia, come durante la bolla Internet di fine anni ’90”, afferma.

Questa settimana gli investitori riceveranno nuovi segnali chiave. Mercoledì, a mercati chiusi, il produttore di chip di memoria Micron Technology pubblicherà i risultati trimestrali, fornendo una nuova indicazione sulle prospettive di spesa in AI.

Tuttavia, secondo gli analisti, a prescindere dai risultati, le forti oscillazioni di sentiment difficilmente si placheranno. Bill Mann, Chief Investment Strategist e portafoglio manager di Motley Fool Asset Management (circa 2,7 miliardi di dollari in gestione), afferma senza mezzi termini:

“Concentrarsi sul ‘catastrofismo AI’ è facile, concentrarsi sulla ‘creazione AI’ altrettanto. Questa sarà la realtà con cui dovremo convivere a lungo nei mercati.”