Nonostante il calo dei prezzi del petrolio e l’atteggiamento accomodante dei dirigenti della Federal Reserve, i rendimenti dei titoli di Stato USA continuano a salire

La svendita dei titoli di Stato statunitensi continua a espandersi, con i rendimenti a lungo termine che raggiungono ripetutamente nuovi massimi, rendendo sempre più complesso il giudizio del mercato sulle prospettive dei tassi di interesse.

Martedì, il rendimento dei Treasury a 30 anni ha toccato il massimo degli ultimi 24 anni e il rendimento a 10 anni è salito al livello più alto dal 2002. Questa tendenza è notevole: nello stesso giorno il prezzo del petrolio è sceso in modo significativo e il presidente della Federal Reserve di New York, John Williams, ha inviato segnali moderatamente accomodanti, suggerendo che non è necessario affrettarsi con ulteriori aumenti dei tassi; tuttavia, nessuno dei due forti elementi ribassisti è riuscito a fermare la salita dei rendimenti. L'ostinato andamento del mercato dei Treasury statunitensi si sta trasmettendo anche ai mercati azionari, con i tre principali indici che hanno chiuso in leggero calo.

Dietro l'aumento continuo dei rendimenti c'è la rivalutazione da parte del mercato del percorso dei rialzi dei tassi della Federal Reserve, oltre alle preoccupazioni sull'inflazione causate dalle turbolenze sui prezzi dell'energia innescate dal conflitto con l'Iran. Anche se il prezzo del petrolio mostra una temporanea flessione, la fiducia degli investitori sulla situazione geopolitica rimane fragile e fatica a tornare verso l’ottimismo.

Il rendimento a 30 anni rompe i massimi, raggiunto il livello più alto in 24 anni

Attualmente, il rendimento dei Treasury a 30 anni si attesta al 5,564%; durante la seduta di martedì ha toccato il 5,621%, superando il massimo intraday del 2004 e segnando il livello più alto da giugno 2002.

Il rendimento dei Treasury a 10 anni ha chiuso al 5,256%, raggiungendo anch’esso il massimo livello di chiusura dal 2002. Tuttavia, questo rendimento non ha ancora superato il massimo intraday del 2007 situato al 5,303%—una soglia considerata da Wall Street come un livello tecnico particolarmente significativo, sotto stretta osservazione dal mercato.

Rebecca Venter, senior portfolio manager per i clienti del reddito fisso del gruppo Vanguard, ha dichiarato: "Il mercato sta veramente cercando di chiarire quanto la Federal Reserve dovrà ancora alzare i tassi per raggiungere i suoi obiettivi."

Forze rialziste e ribassiste si intrecciano, divergenza tra breve e lungo termine

Martedì il mercato obbligazionario non ha mostrato una direzione unica—la pressione sia al rialzo che al ribasso ha provocato una differenziazione dei rendimenti tra la parte breve e quella lunga della curva.

I rendimenti a lungo termine sono saliti anche a causa di uno shock sul lato dell'offerta. Paramount Skydance prevede l’emissione di circa 32 miliardi di dollari in obbligazioni, per finanziare l’acquisizione di Warner Bros. Discovery. Per fare spazio nei portafogli agli imminenti nuovi titoli, gli investitori hanno esercitato pressione di vendita sui Treasury a lungo termine.

I rendimenti a breve termine sono invece stati compressi dal discorso di John Williams. Questo influente dirigente della Federal Reserve, nel suo intervento, ha affermato che "potrebbe essere appropriato" un altro aumento dei tassi "più avanti quest’anno", ma ha sottolineato che "non c’è bisogno di affrettare" i rialzi. All’inizio del mese, la Federal Reserve aveva già votato per il primo aumento dei tassi in tre anni.

Il calo del prezzo del petrolio non restituisce fiducia al mercato

Dallo scoppio del conflitto con l’Iran, il prezzo del petrolio è stato una delle principali variabili che hanno guidato la salita dei rendimenti dei Treasury statunitensi. L’aumento dei costi energetici ha accentuato le pressioni inflazionistiche, inducendo il mercato a temere che la Federal Reserve potrebbe dover continuare il ciclo di rialzi dei tassi fino all’anno prossimo.

Martedì, le esportazioni di petrolio grezzo dal Medio Oriente sono rimbalzate al livello più alto dall’inizio delle ostilità, portando il future sul Brent a una flessione del 2,6%, chiudendo a 102,59 dollari al barile.

Eppure, il calo dei prezzi del petrolio non è riuscito a risollevare in modo efficace il sentiment del mercato. Ross Mayfield, strategist di investimenti di Baird, sottolinea che, dopo numerosi "falsi albori" e i continui cambiamenti nei titoli delle notizie, per gli investitori è difficile costruire una reale fiducia in uno sviluppo positivo della situazione iraniana.

Cboe Global Markets ha evidenziato in un report pubblicato la scorsa settimana che la correlazione tra il prezzo di riferimento del petrolio statunitense e il rendimento dei Treasury a 10 anni è salita al livello più alto degli ultimi 35 anni, appena inferiore al record toccato all’inizio della Prima Guerra del Golfo nel 1990.

I rendimenti elevati rimodellano la struttura dei mercati azionari, l’AI resta l’ultimo sostegno

Il continuo aumento dei tassi sta modificando in profondità la struttura interna dei mercati azionari. Mayfield osserva che i tassi di interesse elevati colpiscono in particolare i settori delle abitazioni e dei beni di consumo. Nel frattempo, poiché i Treasury a breve termine offrono già rendimenti elevati, gli investitori tendono a lasciare i settori a dividendo elevato come le utility.

"Quello che resta è un mercato azionario che dipende sempre più dalla crescita trainata dall’intelligenza artificiale," dice Mayfield, "il che rende il mercato più vulnerabile e più sensibile a qualsiasi crepa nel racconto sull’AI."