L’allievo prediletto del “Grande Orso” Burry avverte: il mercato azionario sudcoreano sembra un “paradiso del capitalismo”, ma in realtà nasconde una “trappola di valore”

Secondo quanto riportato da Golden Ten Data, Phil Clifton, allievo di spicco dell’investitore celebre Michael Burry, la cui storia ha ispirato il film “The Big Short”, ha lanciato un avvertimento riguardo alle azioni a basso costo in Corea del Sud: gran parte del loro valore rimane spesso fuori dalla portata degli azionisti di minoranza.

Clifton è fondatore della Pomerium Capital Management LLC, con sede a Cupertino, California. Durante un viaggio in Corea e Giappone lo scorso agosto, ha incontrato circa 20 aziende. In una lettera agli investitori del 29 settembre, ha affermato che questa esperienza l’ha convinto che investire in Corea richiede estrema cautela e un attento monitoraggio degli incentivi del management.

Borsa sudcoreana: “un paradiso capitalista” solo in apparenza, spesso gli interessi sono allineati male

Nella sua lettera, Clifton scrive: “A prima vista, la Borsa sudcoreana sembra davvero il paradiso del capitalismo”, con aziende ovunque che godono di margini elevati e una crescita stabile. Sottolinea però come spesso gli interessi degli azionisti e degli amministratori delle aziende non siano allineati.

A suo dire, molte aziende coreane sono fortemente scontate rispetto alle omologhe globali, ma questo valore aggiunto è di difficile accesso per gli azionisti minoritari, soprattutto quando le famiglie fondatrici mantengono un elevato controllo sull’azienda.

Clifton è stato l’ultimo gestore di portafoglio alla Scion Asset Management insieme a Burry. Burry chiuderà l’hedge fund nel novembre 2025. È noto per aver scommesso contro il mercato subprime statunitense prima della crisi finanziaria del 2008, diventando così il personaggio ispiratore del film “The Big Short”. Secondo alcune fonti, Burry ha raccomandato Clifton ai propri clienti definendolo un giovane investitore eccezionalmente dotato e un brillante pensatore. Clifton ha fondato Pomerium lo scorso gennaio.

Imposte di successione e donazione spingono le famiglie di controllo a mantenere basse le quotazioni

Clifton attribuisce il problema alle imposte di successione e donazione della Corea del Sud, che in certi casi raggiungono il 60%, e sulle quali si applica anche la tassazione sulla quota di partecipazione secondo la capitalizzazione di mercato. Questo spinge le famiglie di controllo a mantenere bassi i prezzi delle azioni tramite l’accumulo di liquidità, investimenti in settori non correlati e la riduzione o l’esclusione dei dividendi.

Ha dichiarato: “Le azioni di queste aziende sono praticamente delle obbligazioni perpetue senza cedola né rimborso del capitale, diventando delle ‘trappole di valore’: a prescindere dai risultati dell’attività principale, il prezzo delle azioni non si muove.”

Negli ultimi anni, l’impegno del governo coreano per la riforma della governance societaria, volto a incrementare il ritorno per gli azionisti (con particolare attenzione ai chaebol controllati dalle famiglie), ha attirato sempre più investitori globali. Alcuni sono ottimisti riguardo al fatto che questi sforzi possano portare a una rivalutazione della Borsa sudcoreana. Da sempre, la cosiddetta “Korea Discount” ha pesato sul listino locale; riforme simili hanno sostenuto la Borsa giapponese in passato.

L’impulso riformatore, insieme al ruolo cruciale della Corea del Sud nella catena di fornitura globale dell’intelligenza artificiale, ha permesso al Korea Composite Stock Price Index (KOSPI) di salire quest’anno di oltre il 100% raggiungendo un massimo a giugno, anche se poi il rally si è affievolito per le crescenti incertezze sui ritorni dell’IA.

Borsa giapponese favorita: il discount non è ancora scomparso

Clifton si dice più ottimista sul mercato giapponese. Negli ultimi tempi, il Giappone ha visto molte aziende profondamente sottovalutate, ma gli sforzi degli enti regolatori e delle Borse per ridurre questo divario sono stati piuttosto efficaci.

Scrive: “Fortunatamente, il discount sulle valutazioni in Giappone non è ancora del tutto scomparso.” Questo fenomeno risulta particolarmente marcato tra le aziende più piccole e a rapida crescita, come il gruppo health-tech Medley Inc., la principale posizione di portafoglio di Pomerium.

A agosto, il consiglio di amministrazione di Medley ha annunciato una politica dei dividendi mirata a mantenere il payout intorno al 30%. Pur preferendo utilizzare i prezzi correnti per ulteriori riacquisti, Clifton ha accolto positivamente questa iniziativa. “Certo, è molto meglio che acquisire un hotel di lusso o investire in centri dati,” ha commentato.