La scorsa settimana il rendimento dei titoli di Stato USA ha raggiunto il massimo degli ultimi 24 anni, intensificando le vendite nei mercati obbligazionari globali.

智通财经2026/10/04 23:06

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1. La scorsa settimana una nuova ondata di vendite ha travolto il mercato globale delle obbligazioni, portando i costi di indebitamento delle principali economie ai livelli più alti degli ultimi decenni. Come riferimento chiave per i costi di prestito e i prezzi degli asset a livello mondiale, il rendimento dei titoli di stato USA a 10 anni ha raggiunto il 5,358%, il massimo dal 2002, per poi ritracciare intorno al 5,26%. Nel trimestre terminato a settembre, il rendimento dei Treasury USA a 10 anni ha registrato il maggior incremento trimestrale di questo secolo. 2. I rendimenti obbligazionari si muovono in senso opposto ai prezzi. A causa dell'aumento vertiginoso dei costi dell'energia che ha alimentato l'inflazione, i rendimenti delle obbligazioni a livello globale sono generalmente aumentati. Il rapido sviluppo dell'intelligenza artificiale e la costruzione di data center hanno intensificato la competizione per i capitali, incrementando anche le aspettative di crescita economica e il percorso futuro dei tassi a breve termine. Danny Zaid, gestore di portafoglio presso TwentyFour Asset Management, ha dichiarato che l'incremento graduale dei rendimenti produrrà un irrigidimento delle condizioni finanziarie, aumentando il rischio di rallentamento economico; tuttavia, i fondamentali economici restano solidi. 3. L'aumento dei tassi comporta un maggior costo del finanziamento per aziende e mutuatari, costringendo anche i governi a sostenere maggiori spese per gli interessi. La pressione non arriva solo dagli Stati Uniti. Il rendimento dei titoli decennali francesi ha raggiunto il livello più alto dal 2002, vicino al 5%, mentre il governo francese si prepara a presentare il bilancio per il 2027 con misure restrittive che potrebbero trovare difficoltà ad essere approvate in parlamento. Il differenziale di rendimento tra Francia e Germania sui titoli decennali ha toccato il livello più alto dalla crisi del debito dell’Eurozona del 2010 e il costo dell’assicurazione contro un default del debito francese ha toccato il record dal 2013. 4. Il rendimento dei titoli di stato britannici a 30 anni è salito oltre il 6%, il massimo dal 1998. In Giappone, i rendimenti dei titoli sovrani hanno segnato per il quinto trimestre consecutivo una crescita a doppia cifra, raggiungendo massimi storici. La International Finance Association ha recentemente stimato che, nell’ultimo anno, le economie avanzate hanno pagato oltre 3,3 trillions di dollari di interessi per i titoli di stato destinati ai mercati internazionali. 5. Lo scorso mese, trainata dagli investimenti nell’intelligenza artificiale, l’attività manifatturiera in Europa e in Asia si è espansa, rendendo le banche centrali meno preoccupate per gli impatti delle politiche restrittive. Alfonso Borges, analista del reddito fisso presso Julius Baer, ha affermato che la crescita economica più forte ha portato il mercato a credere che l’economia possa sopportare tassi elevati più a lungo. I trader hanno abbandonato le precedenti aspettative di un taglio dei tassi USA quest’anno e ora prevedono almeno altri tre aumenti da parte della Fed entro metà 2027. Tuttavia, i dati sull’inflazione USA diffusi il 30 settembre sono risultati più moderati, riducendo le aspettative di un imminente nuovo aumento dei tassi. La scorsa settimana, i dati sull’inflazione europea hanno superato le attese; la BCE ha già alzato i tassi due volte quest’anno e il mercato si aspetta altri tre rialzi da 25 punti base ciascuno entro metà 2027.

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