L'S&P 500 raggiunge un nuovo massimo, ma quasi solo il trading di AI sta crescendo

Martedì, l'indice S&P 500 ha toccato un nuovo massimo storico, ma la spinta dietro questo rally è estremamente concentrata: pochi colossi tecnologici che puntano sull'intelligenza artificiale stanno praticamente sostenendo da soli l'intero mercato, mentre settori come sanità, banche e consumi sono in calo. Il restringimento persistente della larghezza del mercato sta sollevando dubbi tra gli investitori sulla sostenibilità di questo rialzo.

Martedì, l'S&P 500 ha chiuso registrando un nuovo massimo storico, segnando il primo aggiornamento del record dal 13 agosto. Il Nasdaq Composite ha anch'esso registrato un nuovo massimo di chiusura per il secondo giorno consecutivo. I "Magnifici Sette" hanno raggiunto un valore di mercato totale vicino a 25 trilioni di dollari; secondo dati di Dow Jones Market Data, Nvidia ha ora una capitalizzazione superiore a 5,76 trilioni di dollari. Nel frattempo, il rendimento dei Treasury USA a 10 anni è sceso leggermente di 4 punti base fino al 5,270%, dopo che le recenti massicce vendite nel mercato obbligazionario avevano spinto i rendimenti a livelli massimi da quasi vent'anni.

Tuttavia, dietro i nuovi massimi dell'indice si cela un quadro di mercato diviso. Secondo Dow Jones Market Data, fino a martedì, meno della metà dei titoli dell'S&P 500 hanno chiuso sopra la media mobile a 200 giorni, una percentuale che cala costantemente da agosto. Le small cap, le blue chip e persino l'indice equal-weighted dell'S&P 500 sono in ritardo rispetto ai benchmark principali, mentre il Russell 2000 ha sottoperformato notevolmente rispetto all'S&P 500 nell'ultimo mese.

Dopo mesi di lateralizzazione all'inizio dell'anno, i "Magnifici Sette" stanno tornando prepotentemente. Nvidia è salita del 4,5% nell’ultima settimana, segnando un nuovo massimo storico; Meta ha guadagnato complessivamente il 24% dal precedente massimo dell’S&P 500 il 13 agosto. I prezzi di Alphabet, Amazon, Microsoft e Meta—i cosiddetti "hyperscalers" nel settore AI—sono tornati ai massimi degli ultimi quattro mesi.

L’accordo sull’energia tra la casa madre di Alphabet e Constellation Energy—annunciato solo una settimana dopo una transazione simile da parte di Amazon—ha ulteriormente rafforzato la narrativa del mercato sull'espansione continua degli investimenti in infrastrutture AI, ravvivando il sentiment positivo nel settore tecnologico. I settori legati alla catena di fornitura AI, come data center e reti in fibra ottica, si distinguono per la performance.

Mike Dickson, responsabile di Horizon Research e Strategie Quantitative, ha dichiarato:

"I Magnifici Sette hanno conosciuto circa due mesi di forti rialzi, e ora in realtà hanno quasi eguagliato la crescita complessiva dell’S&P 500: in una certa misura, si tratta di un rally di recupero."

La forza dei colossi tecnologici è in netto contrasto con l’attuale contesto macroeconomico. La Federal Reserve a settembre ha introdotto il primo rialzo dei tassi in tre anni, spingendo al rialzo i rendimenti obbligazionari e mettendo pressione su settori sensibili ai tassi come small cap, utilities e costruttori di case.

In questo scenario, i giganti tecnologici con abbondante liquidità e bassi livelli di indebitamento vengono nuovamente percepiti dal mercato come un "porto sicuro". Secondo Keith Lerner, Chief Investment Officer di Truist Advisory Services:

"Gli investitori osservano il panorama e si domandano quali settori possano resistere a tutto ciò. In una certa misura, i tech sono quasi considerati asset difensivi."

Dan Russo, Chief Investment Officer di Potomac Fund Management, osserva: "I tassi di interesse e l’inflazione stanno erodendo il valore degli altri titoli nello S&P 500; solo quei titoli large cap con solidi bilanci stanno sostenendo il mercato." Pur notando che gli hyperscalers stanno raccogliendo centinaia di miliardi per investire nell’AI, Russo ritiene che queste aziende, rispetto ad altre, abbiano una maggiore capacità di crescere anche in un contesto di tassi elevati.

Gli analisti segnalano che l’attuale situazione di "larghezza estremamente stretta" costituisce di per sé un rischio. I rendimenti del mercato azionario dipendono fortemente da pochi titoli, i quali potrebbero diventare altamente volatili in caso di overspending, calo del free cash flow, concorrenza nei modelli AI o altri shock esterni.

Anche dal punto di vista tecnico emergono segnali di rischio. Jonathan Krinsky, strategist di BTIG, sottolinea che sebbene sia solitamente sconsigliato mettersi contro il trend dopo la rottura di nuovi massimi, le indicazioni incrociate da ampiezza, tassi e mercato creditizio suggeriscono che questa "rottura" potrebbe non essere così duratura come previsto dal mercato.

Vale la pena notare che, nonostante il deciso rialzo degli hyperscalers, il loro mercato obbligazionario non ha seguito lo stesso slancio. L’ultima volta che ciò è accaduto era il 4 agosto: dopo soli due giorni, l’S&P 500 è rimasto in range laterale per due mesi, fino al nuovo massimo di martedì.

Ross Mayfield, strategist di Baird Private Wealth Management, ammette anch’egli:

"Il mercato è piuttosto nervoso per questa ristrettezza. Nella situazione ideale, è ovvio che si vorrebbe vedere una partecipazione più ampia al rialzo. Ma finché i titoli più grandi e influenti del mercato continueranno a guidare la crescita, penso che sia comunque un segnale positivo."

Tuttavia, martedì sono emersi alcuni segnali di miglioramento della larghezza del mercato—10 degli 11 settori dello S&P 500 hanno chiuso in rialzo per il terzo giorno consecutivo, fenomeno che non si vedeva dal dicembre 2023. Lerner riassume così il sentimento generale degli investitori:

"In questo momento, tutte le strade portano alla tecnologia."