La resilienza dell'economia americana rafforza le prospettive delle small cap, Wall Street prevede l'arrivo di un'opportunità di rimbalzo
Bank of America sottolinea che per le small cap, che dipendono fortemente dall'economia interna degli Stati Uniti, il settore manifatturiero è l'indicatore macro più importante per le loro performance relative. Gli ultimi dati mostrano che il settore manifatturiero statunitense è in espansione per il nono mese consecutivo, segnando il periodo di crescita più lungo dal 2022.
Secondo quanto riportato da Zhitong Finance APP, nonostante l'impennata dei rendimenti dei Treasury USA e il conseguente aumento dei costi di finanziamento stiano esercitando una costante pressione sulle small cap statunitensi, la resilienza dimostrata dall'economia americana sta rafforzando la logica di un loro rimbalzo. Bank of America sottolinea che, per le small cap fortemente dipendenti dall'economia interna degli Stati Uniti, il settore manifatturiero rappresenta il principale indicatore macroeconomico che ne influenza la relativa performance; gli ultimi dati mostrano che la manifattura USA è cresciuta per il nono mese consecutivo, segnando il ciclo espansivo più lungo dal 2022. Al tempo stesso, le valutazioni delle small cap sono scese ai minimi degli ultimi quattro mesi e la crescita dei ricavi e dei profitti nei prossimi trimestri potrebbe superare quella delle large cap.
La strategist di Bank of America, Jill Carey Hall, afferma che, in base ai livelli storici, attualmente le mid e small cap americane sono "estremamente economiche" rispetto a large cap e mega cap. Ha sottolineato come le valutazioni non siano necessariamente un buon indicatore per determinare il timing d’ingresso a breve termine, ma di solito sono più affidabili nel lungo periodo.
Questa visione è particolarmente rilevante per gli investitori in small cap che di recente hanno sperimentato marcati ribassi. Oltre i due terzi dei ricavi delle azioni che compongono l’indice Russell 2000 provengono dal mercato interno USA, rendendole così ancora più sensibili ai cicli economici e manifatturieri statunitensi. I dati mostrano che, nei tre mesi fino alla fine di settembre, il Russell 2000 ha perso il 7,5%, registrando uno dei peggiori trimestri rispetto all’S&P 500 di questo secolo.
Le recenti pressioni sulle small cap sono dovute principalmente all'inflazione persistente, agli aumenti dei tassi della Federal Reserve e al rialzo dei rendimenti dei Treasury USA. Per le aziende di piccole dimensioni, che generalmente hanno maggiore necessità di finanziamenti e condizioni di accesso meno favorevoli rispetto alle big, l’aumento dei tassi implica maggiori costi per il servizio del debito e la rifinanziamento, rendendole così più sensibili alle variazioni dei tassi di interesse.
La prossima stagione delle trimestrali potrebbe rappresentare un ulteriore catalizzatore per il rimbalzo delle small cap. Secondo Nathaniel Welnhofer, strategist di Bloomberg Industry Research, gli indicatori che misurano la revisione al rialzo e al ribasso delle stime sui ricavi delle aziende del Russell 2000 si trovano oggi ai livelli più alti dal 2022, segno che gli analisti stanno migliorando le prospettive sui ricavi di queste aziende.
Guardando oltre il terzo trimestre, il mercato prevede che nei prossimi quattro trimestri la crescita media dei ricavi delle small cap supererà quella delle società dell’S&P 500 di 11,2 punti percentuali, con prospettive simili anche per la crescita degli utili.
Nel frattempo, la posizione di bilancio delle aziende small si è complessivamente rafforzata rispetto al passato. Secondo Steven DeSanctis, strategist di Jefferies, oggi i titoli del Russell 2000 hanno un rapporto debito/capitale di circa il 33,9%, ai minimi dal 2021. Un livello di leva finanziaria più basso significa che alcune società sono ora maggiormente in grado di affrontare un contesto di tassi elevati.
Ciononostante, la performance recente delle small cap rimane nettamente inferiore rispetto alle big tech. Martedì il Russell 2000 ha perso lo 0,6%, in calo complessivo del 7,8% rispetto al massimo storico di agosto; per contro, l’S&P 500 e il Nasdaq 100 hanno guadagnato lo 0,6% e lo 0,5% rispettivamente, chiudendo entrambi ai massimi storici.
Anche fattori stagionali hanno pesato recentemente sulle small cap. Dal 2000, settembre è stato in media il mese peggiore per il Russell 2000, con un calo medio dell’1,3%. A settembre di quest’anno l’indice ha perso il 5,4%, registrando la peggiore performance mensile dal 2023.
Per gli investitori che ritengono che le small cap possano recuperare nelle prossime settimane, lo strategist di Susquehanna Christopher Jacobson suggerisce una strategia spread rialzista su call 290/300 dollari dell’iShares Russell 2000 ETF (IWM.US) in scadenza a fine ottobre. Tuttavia, il mercato delle opzioni non mostra ancora un chiaro orientamento ottimista. L’indicatore che misura la differenza di domanda tra call up del 10% sul Russell 2000 e put di pari entità è solo leggermente superiore alla media storica, segno che il sentiment resta generalmente equilibrato tra rialzisti e ribassisti.
L’andamento dei tassi resta uno dei principali fattori che deciderà se le small cap riusciranno davvero ad invertire la tendenza negativa. Sebbene finora l’S&P 500 abbia retto alla pressione dei rendimenti decennali sui Treasury USA, prossimi ai massimi dal 2002, l’impatto sulle small cap è stato molto più marcato.
Secondo DeSanctis, se la crescita dei rendimenti decennali dei Treasury dovesse essere sostenuta da fattori positivi come l’accelerazione economica, le small cap avrebbero ancora possibilità di sovraperformare il mercato. Per questo gli investitori seguiranno con attenzione la prossima riunione sui tassi della Fed a fine ottobre, nonché i verbali di politica monetaria di settembre, mese in cui la Fed ha alzato i tassi per la prima volta in tre anni.
Secondo Welnhofer, i fattori che attualmente frenano le small cap sono simili a quelli che colpiscono le altre aziende dell’S&P 500, escluse le mega tech. Se la prossima stagione delle trimestrali si rivelasse solida, potrebbe offrire sostegno sia alle small cap sia al mercato azionario americano più in generale; viceversa, gli investitori potrebbero dover attendere segnali più accomodanti dalla Fed prima di vedere una ripresa più duratura delle small cap.
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