Il settore dei chip del mercato azionario USA crolla ulteriormente, evaporati oltre mille miliardi di dollari in capitalizzazione! L’inflazione superiore alle attese riaccende le previsioni di aumento dei tassi d’interesse, i colli di bottiglia nel finanziamento delle infrastrutture AI portano a una rivalutazione delle valutazioni.

Secondo quanto riportato dalla APP di informazione finanziaria Zhitong (Zhitong Informazione Finanziaria), il comparto statunitense dei semiconduttori sta attraversando una profonda rivalutazione di mercato. Con i dati sull’inflazione di settembre superiori alle attese che rafforzano ulteriormente le aspettative di rialzo dei tassi da parte della Federal Reserve, e con gli avvertimenti senza precedenti lanciati recentemente dagli AD di Broadcom (AVGO.US) e Intel (INTC.US) riguardo ai colli di bottiglia nel finanziamento delle infrastrutture AI, il trading globale a tema AI con fulcro nei semiconduttori ha subito massicce vendite nella scorsa settimana.

L’indice Philadelphia Semiconductor (SOX) ha registrato un calo cumulativo di circa il 12% negli ultimi sei giorni di contrattazioni, con una capitalizzazione di mercato svanita pari a circa 1.600 miliardi di dollari, segnando la più lunga serie di perdite consecutive dal maggio 2025; nella sola giornata di mercoledì l’indice è crollato del 4,30%. Questo andamento ribassista ha coinvolto non solo il mercato statunitense, ma si è rapidamente trasmesso anche in Corea e Giappone, altri grandi hub globali dei semiconduttori, innescando un ampio dibattito sulla sostenibilità del ciclo di investimenti in AI.

Più della metà dei componenti dell’indice ha registrato una perdita di almeno il 10% nello stesso periodo. Arm Holdings Plc (ARM.US) è crollata del 21%, Applied Materials (AMAT.US) ha perso il 16% e Intel (INTC.US) il 13%. GlobalFoundries (GFS.US) è stata l’unica azione in crescita, sovraperformando i concorrenti nello stesso periodo.

Il calo del comparto semiconduttori riflette la debolezza generale del mercato: il Nasdaq 100, a prevalenza tecnologica, è sceso di oltre il 2%, segnando la peggiore performance giornaliera dal fine luglio, mentre l’S&P 500 ha perso l’1,1%.

Questa ondata di vendite non si limita solo al mercato statunitense. Le azioni globali dei semiconduttori sono state vendute in modo sincrono: nella sessione asiatica di giovedì mattina, l’indice KOSPI della Corea ha aperto con un calo superiore al 5%, toccando i minimi da luglio, e il Nikkei 225 giapponese è sceso di oltre il 3%. Il calo coordinato evidenzia un crescente timore sistemico degli investitori verso il settore.

"Negli ultimi giorni, le pressioni sulle azioni globali dei chip stanno aumentando", ha scritto Ulrike Hoffmann-Burchardi, Chief Investment Office di UBS, in un report pubblicato mercoledì. "Sebbene la crescente concorrenza nell’AI, la maggiore domanda di finanziamento e l’aumento dei tassi d’interesse possano periodicamente amplificare la volatilità, riteniamo che l’attuale svendita sia più una ri-calibrazione delle aspettative che un fondamentale crollo dell’investimento logico nell’AI."

Aumento generalizzato delle pressioni inflazionistiche, rimbalzo del CPI core superiore alle attese

L’ultimo ciclo di pressioni si è manifestato dopo che i dati sull’inflazione di settembre hanno superato le attese, rafforzando ulteriormente le aspettative di ulteriori rialzi dei tassi da parte della Federal Reserve, anche se il board potrebbe mantenere i tassi invariati nella prossima riunione prevista per fine mese.

I dati pubblicati dal Dipartimento del Lavoro degli Stati Uniti il 14 ottobre mostrano che, trainato dall’aumento dei costi di energia e alimentari, l’indice dei prezzi al consumo (CPI) a settembre è aumentato dello 0,6% su base mensile, segnando il rialzo più evidente da aprile; l’incremento annuo è salito al 3,7% (rispetto al 3,4% di agosto), superando anche la previsione degli economisti che era del 3,6%. Escludendo le componenti più volatili di alimentari ed energia, il CPI core è salito dello 0,3% mese su mese, stabile rispetto ad agosto, ma sopra le attese del mercato che stimavano lo 0,2%; su base annua, è passato dal 2,4% di agosto al 2,6%, superando la previsione del 2,5%.

Entrando nel dettaglio, i prezzi dell’energia sono stati la principale forza trainante dell’inflazione generale. A settembre, l’indice dei prezzi dell’energia è cresciuto del 5,2% rispetto al mese precedente, con la benzina che ha fatto registrare un incremento del 9,1% mese su mese, contribuendo per oltre la metà all’aumento mensile del CPI. Le tensioni in Medio Oriente hanno continuato a spingere al rialzo i costi dei carburanti, con una crescita cumulata del 20,4% da inizio anno per l’energia e una crescita del 22,4% per il costo dei voli nel 2023, di cui l’aumento mensile di settembre è stato dell’1,2%.

Vale la pena sottolineare come l’aumento dei prezzi sia ormai esteso oltre il comparto energia, manifestando una diffusione molto più ampia. Gli analisti segnalano rialzi nei prezzi di intrattenimento, auto e camion usati, istruzione, voli, assistenza sanitaria e abbigliamento; alcune di queste variazioni si spiegano con le tariffe e i costi energetici, mentre altri segnali denotano una maggiore rigidità dell’inflazione.

Olu Sonola, responsabile delle ricerche economiche per gli Stati Uniti presso Fitch Ratings, afferma che i dati recenti sull’inflazione rappresentano un chiaro “segnale d’allarme” per la Federal Reserve, e che la trasmissione degli aumenti di prezzo ai servizi più ampi potrebbe moltiplicare il rischio di una crescita persistente dell’inflazione.

Il problema più profondo è che lo stesso sviluppo delle infrastrutture AI sta diventando un nuovo motore d’inflazione. Il boom nella costruzione di data center sta spingendo all’insù i prezzi di semiconduttori e altri prodotti, trasferendosi all’intera economia anche tramite i costi della manodopera nell’edilizia.

Il presidente della Fed di Chicago, Goolsbee, ha evidenziato che le pressioni inflazionistiche generate dal boom AI ormai vanno ben oltre i settori direttamente legati: “La crescita dei prezzi non si limita più ai componenti dei data center e ai settori strettamente correlati. Sono sempre più preoccupato si tratti di tipica domanda totale surriscaldata”.

I dati sull’inflazione oltre le attese hanno rapidamente ridefinito le aspettative di mercato sul percorso dei tassi della Federal Reserve. Secondo lo strumento “FedWatch” di CME, dopo la pubblicazione del CPI, la probabilità assegnata dai trader a un rialzo dei tassi di 25 punti base a ottobre è schizzata dal 18% circa pre-dato al 50%. La probabilità di rialzo a dicembre è salita vicino al 90%. Nonostante un raffreddamento delle aspettative al momento della redazione, le chance di aumento a dicembre restano sopra il 60%.

Il management della Federal Reserve ha continuato a inviare segnali “falco” subito prima e dopo la pubblicazione dei dati. Il presidente della Fed di New York, Williams, ha sottolineato di ritenere appropriato alzare ancora una volta i tassi quest’anno, sebbene non ritenga necessario un ulteriore rialzo oltre il 2027. Williams ha affermato che le tensioni con l’Iran, in grado di spingere su energia e differenziali di prezzo del petrolio raffinato, gli hanno fatto rivedere al rialzo le previsioni di breve termine sull’inflazione, rafforzando “il pieno sostegno” alla decisione di rialzo a settembre. Anche la presidente della Fed di Boston, Collins, ha anticipato che un “moderato ulteriore aumento dei tassi” entro fine anno appare opportuno per assicurare un ritorno tempestivo e sostenuto dell’inflazione all’obiettivo del 2% fissato dalla Fed.

Il presidente della Fed di Cleveland, anch’esso, ha espresso posizioni simili, sostenendo che potrebbe rendersi necessaria una stretta monetaria aggiuntiva. Citi, a seguito della pubblicazione del CPI, ha cambiato le proprie previsioni, ora ipotizzando un rialzo da 25 punti base nel dicembre 2026, mentre in precedenza prevedeva tassi invariati fino a fine anno.

In un’intervista esclusiva, Williams ha posto la “frenesia AI” tra i tre principali fattori che attualmente determinano il percorso dell’inflazione negli Stati Uniti, assieme a tariffe ed energia. Ha notato che la dinamica dei costi e prezzi legati alla costruzione AI è già evidente: “Stiamo realmente osservando una crescita dei prezzi e dei costi legati all’AI: data center, enorme domanda di chip. Vi sono aumenti improvvisi e significativi nei prezzi nei sottosettori trainati dall’AI, con effetti a ricaduta anche sui costi per la manodopera nelle costruzioni”.

Tuttavia, Williams ha espresso anche una visione relativamente ottimista nel lungo periodo: l’aumento della capacità produttiva di chip e miglioramenti di produttività potrebbero portare benefici dal lato dell’offerta, aiutando a moderare l’inflazione nel futuro.

L’avvertimento del CEO Broadcom scatena una reazione a catena: emergono i limiti di capitale per gli investimenti in AI

Oltre alla pressione macro dei tassi, gli avvertimenti sui vincoli di finanziamento a livello settoriale sono diventati un altro importante catalizzatore delle vendite. Il CEO di Broadcom, Hock Tan, ha paragonato questa settimana parte degli investitori che seguono il trend AI a “giocatori d’azzardo”, affermando che molti non comprendono affatto la tecnologia in cui stanno investendo, pur coltivando altissime aspettative. Ha inoltre sottolineato che il capitale – e non l’offerta di chip – rappresenta il principale vincolo per lo sviluppo dell’intelligenza artificiale.

Hock Tan ha anche sollevato dubbi sull’effettiva redditività degli investimenti in AI da parte delle imprese, sottolineando che i developer di modelli AI devono trovare clienti in grado di ottenere realmente un ritorno dall’introduzione delle tecnologie AI, anziché fare affidamento su utilizzatori che, ancora in fase di test, “sprecano denaro” sui Token. Ha utilizzato una metafora calzante: “È come quando da bambino andavi alle sale giochi: i tuoi genitori ti davano 10 dollari in token, li spendevi tutti in 10 minuti senza imparare nulla. Questo è ciò che sta accadendo oggi nel mondo aziendale”.

Hock Tan ha anche sollevato dubbi sull’effettiva redditività degli investimenti in AI da parte delle imprese, sottolineando che i developer di modelli AI devono trovare clienti in grado di ottenere realmente un ritorno dall’introduzione delle tecnologie AI, anziché fare affidamento su utilizzatori che, ancora in fase di test, “sprecano denaro” sui Token. Ha utilizzato una metafora calzante: “È come quando da bambino andavi alle sale giochi: i tuoi genitori ti davano 10 dollari in token, li spendevi tutti in 10 minuti senza imparare nulla. Questo è ciò che sta accadendo oggi nel mondo aziendale”.

Queste dichiarazioni hanno generato ampio consenso e dibattito sui mercati. Michael Burry, investitore noto come ispiratore del film “La Grande Scommessa”, ha rilanciato su X gli interventi di Tan evidenziando proprio il problema della spesa AI in Token spesso priva di reale valore generato.

L’avvertimento lanciato da Broadcom trova conferme nella realtà. Le obbligazioni unsecured di CoreWeave (CRWV.US), cloud provider AI, in scadenza 2032, sono scese mercoledì sotto l’80% del valore nominale, con un rendimento superiore al 15%. Il suo CDS è salito ai massimi storici, e il mercato prezza oggi una probabilità implicita di default di oltre il 50% nei prossimi cinque anni. Il titolo CoreWeave ha chiuso mercoledì in flessione di oltre il 15%.

Secondo gli analisti di D.A. Davidson, che avevano definito CoreWeave “il segmento subprime dell’AI”, se lo slancio del finanziamento AI dovesse svanire, CoreWeave avrebbe difficoltà a far fronte all’elevato debito accumulato.

Daniel O’Regan, direttore esecutivo del trading azionario per Mizuho Securities, sottolinea che nelle ultime settimane gli investitori “sono sempre meno disposti a finanziare senza limiti le spese relative all’AI”. Il CAPEX AI già supera la capacità delle imprese di generare free cash flow, richiedendo pertanto nuovi finanziamenti esterni per l’acquisto di hardware. Se il credito dovesse restringersi ulteriormente, la spesa per chip e altre infrastrutture AI sarebbe fortemente impattata.

Un team di analisti capeggiato da Nikolaos Panigirtzoglou di JP Morgan scrive in una nota del 14 ottobre che, pur esistendo parallelismi fra il recente andamento dell’azionario e il ritracciamento di fine luglio, oggi l’ambiente intorno ai titoli di infrastrutture AI è più sfavorevole.

Secondo Panigirtzoglou, ciò dipende dal fatto che “nonostante il flusso netto positivo nei fondi azionari, gli investitori retail hanno finora evitato di ‘comprare sul ribasso’, i buyback sono crollati, c’è una base corta poco consistente e il patrimonio gestito dagli ETF azionari a leva è più alto”. “Nonostante la correzione, guardando alle posizioni e ai flussi, le cicliche non sembrano ancora in stato di ipervenduto”.

“Suggeriamo agli investitori di monitorare attentamente dove gli investimenti in AI stanno generando una crescita sostenibile dei profitti e come vengono adottati da aziende e consumatori a livello più ampio”, conclude Hoffmann-Burchardi di UBS.