Preoccupazioni sui finanziamenti AI mettono sotto pressione le azioni dei chip, il settore tecnologico globale ha perso oltre mille miliardi di dollari questa settimana

Aspettative di rialzo dei tassi, aumento dei costi di finanziamento per l’AI e peggioramento della competizione: queste pressioni multiple sono esplose simultaneamente questa settimana, spingendo le azioni tecnologiche globali in una massiccia ondata di vendite.

Le vendite sulle azioni tecnologiche globali sono continuate giovedì. Sul mercato statunitense, Nvidia ha chiuso in ribasso dell’1,84% nella giornata, AMD -1,5%, Intel circa -2,8%, e Dell Technologies è precipitata del 6,8%. I mercati asiatici hanno registrato cali ancora più pesanti: SK Hynix è crollata di oltre il 10% in una sola giornata, Samsung Electronics -8,73%, e SoftBank Group in Giappone ha perso il 7,9%.

Secondo dati di CNBC, fino a giovedì di questa settimana, le prime 20 azioni globali di AI e semiconduttori per capitalizzazione hanno visto evaporare più di 1.000 miliardi di dollari. L’ETF iShares Semiconductor (SOXX), che traccia il settore dei chip, ha registrato giovedì l’ottava sessione consecutiva di ribasso, accumulando un calo di circa il 12,7%; secondo i dati Dow Jones, questa è la serie negativa più lunga in 11 anni per questo ETF.

Il CEO di Nvidia, Jensen Huang, durante un evento a Stoccolma ha dichiarato a Bloomberg di non ritenere necessario che Nvidia avalli CoreWeave, aggiungendo che “i loro costi di capitale stanno in realtà diminuendo.” Queste dichiarazioni hanno favorito un rimbalzo intraday delle neo-cloud (neocloud), con CoreWeave in crescita del 5,94% e Nebius dell’1,29%.

Molteplici fattori negativi si sommano, la logica delle vendite a cascata

Questa ondata di vendite non è stata innescata da un singolo evento, ma da una serie di fattori negativi che si sono rafforzati reciprocamente nello stesso arco temporale.

I dati sull’inflazione sono stati la scintilla. L'indice dei prezzi al consumo (CPI) statunitense di settembre, pubblicato mercoledì, è risultato superiore alle previsioni, aumentando così le scommesse del mercato su ulteriori rialzi dei tassi da parte della Federal Reserve. Il Nasdaq Composite ha chiuso mercoledì in calo dell’1,88% a 26.692,87 punti, e lo S&P 500 è sceso dell’1,11% a 7.718,94.

I dati di Anthropic peggiorano ulteriormente il sentiment di mercato. Secondo il Financial Times, la startup AI Anthropic ha rivelato in una riunione privata con investitori che i ricavi del terzo trimestre hanno raggiunto 16,8 miliardi di dollari, con una crescita del 50% su base trimestrale – tuttavia, questo tasso è molto inferiore all’incremento del 145% registrato nel secondo trimestre. L’analista di D.A. Davidson, Gil Luria, ha scritto in un report ai clienti: "Il mercato sembra aver interpretato l’aggiornamento di Anthropic come un segnale negativo; considerando la forte sensibilità delle operazioni AI, questa reazione è comprensibile.”

Lo stesso Luria mantiene una posizione più neutrale. Ha sottolineato che Anthropic ha raggiunto un flusso di cassa positivo nel terzo trimestre, il che dimostra che l’azienda e OpenAI “non hanno necessariamente modelli di business non redditizi fin dall’inizio.” Ha inoltre affermato che a livello macro, “l’utilizzo complessivo dell’AI (e le relative spese) non mostrano necessariamente segni di rallentamento.”

La competizione cinese si intensifica allo stesso tempo. Lo scorso fine settimana ChangXin Memory Technologies ha annunciato un progresso su una nuova architettura, capace di immagazzinare più dati in uno spazio minore. Elon Musk ha subito scritto su X che la Cina produrrà “enorme quantità di chip di memoria” entro il 2028.

Intanto, i CEO di Broadcom e Intel hanno entrambi avvertito lunedì che i problemi di finanziamento potrebbero diventare il principale ostacolo all’espansione dell’AI, con il CEO di Broadcom, Hock Tan, che ha dichiarato che questa sfida potrebbe addirittura superare la carenza di chip o elettricità.

Tassi in aumento colpiscono direttamente il ritorno sugli investimenti nelle infrastrutture AI

L'impatto di un contesto di tassi di interesse elevati sulla costruzione delle infrastrutture AI è una delle logiche centrali di questa ondata di vendite.

James Vrachas, amministratore delegato di Post Oak Group, ha dichiarato a MarketWatch che le azioni dei semiconduttori avevano già “prezzato molte aspettative di crescita futura”, e le quotazioni riflettono tali aspettative. In questo contesto, “anche un lieve cambiamento nel sentiment o dubbi sulla spesa possono avere forte impatto sui titoli”. Ha affermato: “Credere nel potenziale a lungo termine dell’AI e credere che ogni azienda beneficiaria sia correttamente valutata sono due cose distinte.”

Ross Mayfield, strategist di Baird, ha detto a MarketWatch che l’aumento dei rendimenti dei titoli di stato statunitensi mette pressione sul settore dei chip, soprattutto sulle aziende a elevata crescita, appartenenti “all’estremo più aggressivo dello spettro AI” e maggiormente dipendenti dai finanziamenti esterni. Ha aggiunto che i dati CPI potrebbero aumentare l’urgenza della Fed a rialzare i tassi, “creando enorme pressione sui tassi a breve, con un impatto particolarmente diretto su chi ha fondamenta finanziarie più deboli o detiene debito a tasso variabile agganciato ai tassi a breve termine”.

Mayfield ha anche sottolineato che neanche gli hyperscaler (provider cloud di dimensioni enormi) sono immuni ai tassi. “Anche le aziende più grandi e con più liquidità devono rivedere i ritorni sui loro progetti”, ha dichiarato, “e la gran parte del momentum di mercato si basa sulla spesa degli hyperscaler per hardware e infrastrutture di data center, gettando un’ombra su tutta la catena di fornitura.”

Crolli più marcati nei mercati asiatici ed europei: borsa coreana e giapponese le più colpite

Il sentiment negativo delle borse statunitensi si è rapidamente propagato ai mercati asiatici ed europei, con cali generalmente più marcati rispetto agli USA.

Giovedì, SK Hynix in Corea del Sud è crollata di oltre il 10% in solo un giorno, Samsung Electronics -8,73%, LG Innotek -8,95%, Seoul Semiconductor -9,28% e Samsung SDI -6,26%. L’indice KOSPI della Corea del Sud si è avvicinato ai livelli di chiusura più bassi da aprile.

Anche il mercato giapponese ha subito forti ribassi. SoftBank Group è scesa del 7,9%, Advantest, fornitore di apparecchiature di test per semiconduttori, è precipitata di quasi il 14%, Tokyo Electron, fornitore di apparecchiature per la produzione di chip, -6,45%, Renesas Electronics -8%. TSMC ha perso l’1,81%.

In Europa, il gigante olandese delle apparecchiature per semiconduttori ASML è sceso leggermente, Infineon -5%, ASM International -7%.

Analisti: i veri segnali d’allarme vengono dalla domanda

Nonostante il sentiment di mercato sia depresso, alcuni analisti ritengono che l’attuale ondata di vendite non abbia ancora intaccato un reale peggioramento della domanda per l’AI.

Dan Ives, analista tecnologico di Yorkville Ives, ha scritto in un report che questa fase riflette preoccupazioni sui costi di finanziamento, non sulla domanda di capacità di calcolo AI. “Il rendimento dei Treasury USA sopra il 5% ha sicuramente aumentato i costi di finanziamento per questi progetti infrastrutturali, ed è ragionevole che gli investitori si focalizzino su bilanci e struttura dei contratti, ma i tassi sono un problema di finanziamento, non di domanda.”

Ives considera questo momento come un’occasione d’acquisto, sostenendo che la corsa alle infrastrutture per l’AI è ancora nelle fasi iniziali. Ha identificato in modo chiaro ciò che rappresenterebbe un vero segnale d’allarme: “I veri segnali sarebbero sulla domanda, non sui tassi” – tra cui il taglio delle spese in conto capitale da parte degli hyperscaler, la cancellazione di contratti o un calo dei prezzi di noleggio delle GPU.

Hendi Susanto, gestore di portafoglio di Gabelli Funds, ha invece dichiarato a MarketWatch che molte società di semiconduttori e apparecchiature hanno “stati patrimoniali ancora solidi e flusso di cassa libero abbondante”, e si aspetta che la maggior parte di esse “chiuderà l’anno con forza”, specialmente quelle con domanda superiore all’offerta. Ha infine sottolineato che la prossima stagione degli utili del settore tech rivelerà “in che misura gli investitori abbiano incorporato le preoccupazioni sull’inflazione nei prezzi.”