Revisione: analisi delle difficoltà di CoreWeave e perché potrebbero scuotere il boom dell’AI

Ripubblicato dal 15 ottobre, contenuto invariato

Anhata Rooprai/Aditya Soni

Reuters, 16 ottobre - Il crescente indebitamento di CoreWeave CRWV.O sta sollevando una nuova ondata di preoccupazione riguardo al boom dell’intelligenza artificiale, inducendo gli investitori a domandarsi: la domanda sarà sufficiente a sostenere i miliardi presi in prestito per costruire data center?

Nonostante la società NVDA.O sostenuta da Nvidia, il cui CEO assicura che gli ordini arretrati sono solidi, il prezzo delle sue azioni e obbligazioni è comunque crollato (link) , accentuando ulteriormente la vendita generalizzata dei titoli tecnologici.

Ecco perché gli investitori sono preoccupati e quali potrebbero essere le implicazioni per il settore se CoreWeave dovesse affrontare difficoltà.

Qual è l’attività di CoreWeave?

CoreWeave noleggia la potenza di calcolo dei processori Nvidia ad aziende che sviluppano e gestiscono intelligenze artificiali, tra cui Microsoft MSFT.O e OpenAI.

È uno dei principali fornitori dei cosiddetti “nuovi cloud”, società emergenti che crescono rapidamente per soddisfare la domanda di chip d’intelligenza artificiale rari e costosi.

Queste “nuove cloud company” offrono ai clienti la possibilità di accedere alla potenza di calcolo senza dover costruire in proprio data center. Tuttavia, offrire questa capacità di calcolo richiede investimenti ingenti sia in chip che in infrastrutture, spesso finanziati tramite debito.

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Qual è la sua situazione finanziaria?

Secondo dati raccolti da LSEG, questa società non ha mai registrato profitti e ha un debito totale pari a circa 50 miliardi di dollari.

In agosto, la compagnia ha aumentato la previsione della spesa in conto capitale per l’anno di 4 miliardi di dollari, portandola tra i 35 e i 39 miliardi (link). Gli analisti prevedono che il fatturato si avvicinerà ai 13 miliardi quest’anno, con una perdita di 2,13 miliardi.

Le obbligazioni in scadenza nel 2031 (classificate come “spazzatura”) offrono un rendimento di circa il 16%, mentre il costo dell’assicurazione contro il rischio di default ha raggiunto i 1.000 punti base, segno di crescente preoccupazione tra i creditori.

Il CEO Mike Intrator, in un memo interno visionato da Reuters, ha assicurato ai dipendenti che la compagnia ha un portafoglio ordini arretrati sufficiente a coprire gli obblighi di debito. Alla fine del secondo trimestre la società disponeva di ordini inevasi per 104,2 miliardi di dollari, cui si sono aggiunti altri 25 miliardi all’inizio del terzo trimestre (link).

Anche il CEO di Nvidia, Jensen Huang, ha ridimensionato queste preoccupazioni, affermando che la solidità finanziaria di CoreWeave è in miglioramento e che non ritiene necessario fornirne garanzie. Il colosso dei chip ha concordato di acquistare la capacità invenduta di CoreWeave entro aprile 2032.

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Perché potrebbe rappresentare il “canarino nella miniera”

Il business di CoreWeave dipende da due fattori: la domanda di calcolo AI e la disponibilità dei finanziatori a sostenere tale infrastruttura. Ma il crollo delle azioni indica che, nonostante le dichiarazioni sulla forte domanda, gli investitori rimangono scettici sul secondo punto.

Il timore principale sui mercati non è il crollo della domanda per l’AI, ma che, in caso rallenti sensibilmente, l’aumento dei costi di indebitamento renda difficilmente sostenibile il business.

“Sembra che gli investitori si stiano ponendo più domande sulle fonti di finanziamento delle infrastrutture, piuttosto che sulla domanda di calcolo per l’AI,” afferma Axel Rudolph, chief technical analyst di IG Group.

“CoreWeave sta rapidamente diventando il ‘canarino nella miniera’ tra le aziende che trattano AI,” osserva Kathleen Brooks, direttrice della ricerca di XTB.

Perché il mercato è così nervoso?

Gli investitori si chiedono se i ricavi da AI cresceranno abbastanza rapidamente da coprire i costi delle infrastrutture e del finanziamento.

CoreWeave deve investire molto in anticipo per poi ricavare entrate dagli accordi. Il rialzo dei tassi potrebbe incidere ulteriormente sui costi di finanziamento , comprimendo ancora di più i rendimenti.

L’hardware costituisce anche un rischio supplementare. L’arrivo di nuove generazioni di chip svaluta quelli più vecchi, costringendo i fornitori a continui investimenti per sostituirli.

Tuttavia, queste preoccupazioni non si limitano a CoreWeave. Si prevede che i big tech statunitensi spenderanno oltre 700 miliardi di dollari in infrastrutture AI quest’anno.

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Lo scenario peggiore

Una possibile conseguenza è un generale irrigidimento dei mercati finanziari, con i prestatori che chiedono rendimenti più elevati o sono sempre più restii a finanziare altri progetti AI.

Questo potrebbe obbligare i fornitori a ridurre i piani di espansione, limitare gli acquisti di apparecchiature e quindi incidere sulla capacità di calcolo disponibile ai clienti.

Un tale contraccolpo potrebbe alimentare il timore che la “corsa agli investimenti AI abbia superato i rendimenti”, creando ulteriore pressione sulle azioni tecnologiche.

Le conseguenze dipenderanno da come avverrà un eventuale riassetto dell’attività; il semplice legame di CoreWeave con le principali aziende tecnologiche non implica necessariamente che un suo fallimento possa generare una crisi finanziaria più ampia.

Chi altro rischia?

Secondo Gartner, circa l’80% dei nuovi fornitori di servizi cloud potrebbe fallire entro il 2030, e avverte che i ricavi previsti dall’AI non potranno compensare i massicci investimenti infrastrutturali pianificati.

I rivali di Neocloud, Nebius NBIS.O, Applied Digital APLD.O e Iren IREN.O, hanno subito un calo delle azioni nell’ultima ondata di vendite. Anche il costo di copertura contro il rischio di default sulla SoftBank 9984.T, pesantemente esposta a OpenAI, è aumentato.

Nel frattempo, Amazon AMZN.O, Alphabet GOOGL.O, Meta META.O e Nvidia hanno visto i credit spread ai massimi storici, sebbene molto inferiori a quelli di CoreWeave. Tuttavia, queste aziende vantano flussi di cassa più ampi e bilanci decisamente più solidi.

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