Mappa delle posizioni: posizioni corte record sui Treasury USA, ritirata generale dalle materie prime, mentre il mercato azionario aumenta le posizioni

汇通网10月17日讯—— Al 13 ottobre, i dati sulle posizioni del CFTC della settimana sono stati pubblicati. Il quadro generale è chiaro: i capitali si stanno ritirando. Le posizioni long sui prodotti agricoli si sono drasticamente ridotte, con il mais che ha registrato un calo settimanale di oltre 70.000 contratti; i titoli di Stato americani hanno visto un incremento netto delle posizioni corte su tutta la linea, particolarmente nei titoli a lungo termine; anche le posizioni long su oro, argento e petrolio sono state ritirate in modo sincronizzato. Nel seguito, analizziamo prodotto per prodotto chi sta liquidando le posizioni, chi resiste e chi sta incrementando le scommesse contro tendenza, uno per uno.

Sabato (17 ottobre), i dati sulle posizioni del CFTC, aggiornati al 13 ottobre, sono stati pubblicati. Il quadro generale è chiaro: i capitali si stanno ritirando. Le posizioni long sui prodotti agricoli si sono drasticamente ridotte, con il mais che ha registrato un calo settimanale di oltre 70.000 contratti; i titoli di Stato americani hanno visto un forte incremento netto delle posizioni corte, soprattutto sulla parte lunga della curva; oro, argento e petrolio hanno visto una fuga simultanea dei long. L'unica eccezione sono le azioni statunitensi, dove le posizioni long sui fondi S&P 500 sono in aumento. I capitali non hanno lasciato il mercato, stanno solo cambiando asset. I dati mostrano un restringimento sia degli asset di copertura che di quelli speculativi. Nel seguito, un'analisi dettagliata prodotto per prodotto di chi riduce, chi resiste e chi aumenta controtendenza.

Metalli Preziosi

I long sull'oro sono stati ridotti di 3.741 contratti, con il netto long sceso a 111.079. Per l'argento la situazione è ancora più evidente: il netto long è rimasto a soli 5.735 contratti, vicino quasi allo zero. I long sul rame COMEX hanno subito solo una riduzione di 295 contratti, scendendo a 61.170. Interpretazione: i metalli preziosi storicamente riflettono il sentiment di rischio. Il basso livello delle posizioni sull'argento indica che i capitali hanno praticamente abbandonato questa fase di scommesse; la riduzione dell'oro è più moderata, tipica di prese di profitto, senza segni di panico. Il tutto suggerisce più una fase di raffreddamento ai massimi che un'inversione di tendenza.

Energia

Il netto long sul WTI è diminuito di 1.017 contratti, scendendo a 110.619, una variazione contenuta. Per il gas naturale, invece, c'è stato un cambiamento: il netto short sui quattro principali mercati si è ristretto di 11.698 contratti, scendendo a 100.137. Interpretazione: il moderato calo del WTI, combinato con un aumento di oltre 10.000 contratti nelle posizioni non dichiarate, mostra che i capitali stanno aspettando, non fuggendo. La ricopertura degli short sul gas naturale è da notare: con posizioni corte sopra i 100.000 contratti che iniziano a ridursi, di solito ciò indica la presa di profitto degli short. Si individua quindi una divergenza all'interno del comparto energia.

Valute

Il netto short sull'euro è di 137.573 contratti, sulla sterlina di 106.964 e il franco svizzero è passato insolito in short di 22.078 contratti. Solo lo yen giapponese resiste con un netto long di 50.207 contratti. Interpretazione: tutte e tre le valute europee principali sono oggetto di vendite massicce, mentre la richiesta di copertura si concentra fortemente solo sullo yen. I dati mostrano che complessivamente il mercato non si fida delle valute diverse dal dollaro; qualora queste posizioni unilaterali venissero invertite, la volatilità potrebbe crescere notevolmente.

Titoli di Stato USA

Il quadro generale: escluso il titolo a 5 anni, tutti gli altri futures sui Treasury hanno visto un aumento netto delle posizioni corte. Il contratto a 2 anni ha visto 58.675 nuovi short, arrivando a 911.579, quello a 10 anni 91.621 nuovi short a 988.102, i titoli super long 45.258 nuovi short a 321.597, e quelli long 6.626 nuovi short a 126.438. Il 5 anni fa eccezione, con una forte ricopertura di 83.327 contratti portando il netto short a 1.080.204. Interpretazione: sia parte breve che lunga della curva sono state shortate, tranne il 5 anni che trova respiro. Il 10 anni segna la maggiore aggiunta di short, a indicare che il mercato scommette su ulteriori pressioni al rialzo dei tassi medi. Il netto complessivo a quasi un milione di contratti rappresenta una scommessa short molto coesa, tipicamente preludio a movimenti di mercato potenti.

Prodotti Agricoli

Il protagonista della settimana è stato il mais: il netto long si è ridotto bruscamente di 71.762 contratti, a 114.542, quasi dimezzato. La soia ha visto un calo di 15.362 contratti net long a 178.635 e anche l'olio di soia si è ridotto. Il grano ha continuato ad aumentare la posizione short di 3.507 contratti, a un netto short di 64.692; il caffè ha aggiunto 2.536 contratti short e il cotone ha visto le posizioni long ridursi di 2.481. L'unica eccezione è lo zucchero, con un netto long in forte crescita di 16.078 contratti, fino a 167.821. Interpretazione: il comparto cereali ha subito uno smobilizzo concentrato, con il mais che rappresenta il movimento più violento di questa tornata di dati. Serve attenzione alle possibili reazioni a catena dopo questo esaurimento di momentum. Lo zucchero è l'unico punto positivo, con i capitali che effettuano un ribilanciamento estremo all'interno dei prodotti agricoli.

Borsa USA

I fondi sui future S&P 500 hanno aumentato di 8.186 contratti le posizioni long, fino a 912.542; tra gli speculatori il netto short si è ristretto di 5.804 contratti. Interpretazione: mentre negli altri mercati prevale il disimpegno, sulle azioni si assiste a un rafforzamento delle posizioni. Questa divergenza segnala che la propensione al rischio non è collassata, il capitale si sta solo spostando da commodities e bond verso il mercato azionario. Il rischio non è eliminato ma solo ricollocato.

La parola chiave di questa settimana è ribilanciamento. I prodotti agricoli sono stati oggetto di massicce chiusure di posizioni, con il mais il caso più eclatante; le posizioni short sui Treasury sono aumentate ovunque tranne che sul 5 anni; i metalli preziosi hanno rallentato moderatamente; sul Forex lo yen spicca come unico rifugio; alla fine i capitali confluiscono sull’S&P 500. I dati evidenziano una contrazione generale del sentiment, con una direzione molto chiara verso il mercato azionario. La polarizzazione nella struttura delle posizioni è di per sé anticamera del prossimo grande movimento di mercato.

Domande Frequenti

Il netto long è sceso da 186.000 a 114.000 contratti, tipico di prese di profitto unite a stop loss. I dati sulle posizioni sono un indicatore laggato, che fotografa disimpegni già avvenuti; occorre ora guardare a spot ed export per vedere se reggono l'urto.


Sia il 2 anni che il 10 anni hanno oltre 900.000 contratti netti short, livelli storicamente elevati. Così tanti short comportano rischi di squeeze: se scatta qualche evento catalizzatore, le ricoperture forzate amplificano i movimenti di prezzo.


L'aumento netto long di 16.000 contratti è il più grande della settimana. Di solito è dovuto a eventi certi lato offerta, e la divergenza rispetto agli altri prodotti agricoli evidenzia che il capitale cerca motivi di acquisto dove trova scarsità.


In un contesto in cui euro, sterlina e franco sono tutti shortati, lo yen è l'unica grande valuta con posizionamento lungo netto. Il mercato sta usando lo yen per coprirsi dalle incertezze e, se questo consenso dovesse venire meno, il forex potrebbe risentirne con una nuova fase di re-pricing.


No, non è contraddittorio. I dati mostrano che si tratta dello stesso flusso di capitali che si muove fra diversi asset; il rischio in portafoglio non è diminuito ma si tratta di prese di profitto sulle commodity e rinnovo delle scommesse sulle azioni. La divergenza è uno dei segnali più rilevanti di questo ciclo.