I disordini in Francia colpiscono i mercati finanziari: crollo simultaneo di azioni e obbligazioni, euro in calo

Lunedì il mercato francese ha subito una vendita massiccia su tutti i fronti. Un'ondata di proteste di ampia scala, combinata con prospettive di consolidamento fiscale incerte, ha fatto salire bruscamente le preoccupazioni degli investitori circa il rischio premium dei titoli di Stato francesi, portando a una caduta simultanea di obbligazioni, azioni e dell'euro.

Al momento della stesura, il rendimento dei titoli di Stato francesi a 10 anni è salito di 15 punti base in un solo giorno, raggiungendo il 4,93%, il maggiore aumento giornaliero in quasi un mese. Il differenziale rispetto ai Bund tedeschi di pari scadenza si è ampliato a 146 punti base, il livello più alto delle ultime due settimane.

L'indice CAC 40 è sceso dell'1,5%, mentre i due principali istituti di credito francesi, BNP Paribas e Société Générale, hanno perso circa il 3%, guidando i ribassi tra i principali mercati europei. L’euro ha perso tra lo 0,2% e lo 0,3% contro dollaro, sterlina e yen.

Secondo quanto riportato lunedì dall’Agenzia di stampa Xinhua, recentemente in molte città francesi sono esplose manifestazioni di protesta; a Parigi e in altre località si sono verificati episodi di violenza. Le proteste si sono concentrate sull'aumento del costo della vita e sul peggioramento dei servizi pubblici, evidenziando così le diverse sfide di governance della Francia: crisi fiscale, pressioni sul welfare e crescente polarizzazione politica.

Secondo dati preliminari, durante le proteste del 17, sono state arrestate oltre 2.000 persone in tutta la Francia e centinaia di esercizi commerciali hanno subito gravi danni materiali.

Stando a quanto riferito da Bloomberg, il governo centrale francese ha già ordinato ad alcune autorità locali di imporre il coprifuoco. Il Primo Ministro Sebastien Lecornu non ha escluso la possibilità di dichiarare lo stato di emergenza.

Al centro di questa turbolenza vi è il crollo della fiducia del mercato nella capacità della Francia di ridurre efficacemente il deficit fiscale. La crescita economica francese è debole, il debito continua a crescere e la recente instabilità sociale getta ulteriori ombre sulla riforma del bilancio.

Hank Calenti, strategist di SMBC Global Markets, ha dichiarato: "La volatilità attuale segue grandi manifestazioni, indicando che le aspettative di riforma stanno diminuendo". Le riforme a cui si riferisce riguardano sia la riduzione del deficit che la riforma pensionistica.

Gli investitori ritengono generalmente che la Francia debba approvare rapidamente la legge di bilancio per ristabilire la fiducia nella sua traiettoria fiscale. Tuttavia, la competizione politica in vista delle elezioni presidenziali del prossimo anno potrebbe complicare ulteriormente il processo.

Calenti sottolinea anche che l'impatto si sta estendendo a tutta l'area euro, con prospettive di riforma in peggioramento in diversi mercati. È da notare che lunedì il rendimento dei Bund tedeschi a 10 anni è salito di 4 punti base al 3,45%, mentre i Treasury USA, nello stesso periodo, sono in calo.

Il differenziale dei rendimenti a dieci anni tra Francia e Germania si è ampliato a 146 punti base, il livello più alto delle ultime due settimane. Sebbene in calo rispetto al picco di circa 160 punti base di inizio ottobre, il trend di mercato indica che lo spread potrebbe nuovamente aumentare.

All’inizio di ottobre, il rendimento del decennale francese aveva toccato il 4,99%, il livello più alto dal 2002, e questa settimana il rendimento si sta avvicinando ancora una volta a questa soglia critica.

I mercati temono che la volatilità dei titoli francesi possa contagiare altre economie altamente indebitate dell'area euro, con l'Italia osservata speciale. Lunedì, il rendimento del BTP a 10 anni italiano è salito anch’esso di 11 punti base al 4,58%.

Gli analisti sottolineano anche che la partecipazione sempre più ampia degli hedge fund al mercato obbligazionario francese sta aggravando la vulnerabilità del mercato, un rischio che ha attirato l’attenzione delle autorità di vigilanza.

La borsa francese si è confermata il mercato più debole tra i principali europei, con il CAC 40 in calo dell’1,5%, una discesa superiore a quella dello Stoxx Europe 600, che ha perso circa l’1%.

I titoli bancari francesi sono stati in particolare sotto pressione: sia BNP Paribas che Société Générale hanno perso circa il 3%. Storicamente, ogni volta che lo spread tra Francia e Germania si amplia, i bancari francesi sono i primi a subire pressioni.

Anche il comparto retail non è stato risparmiato. Il titolo Carrefour è sceso dell'1,8%, mentre il CEO ha dichiarato che le perdite causate dai danni durante le proteste ammonteranno a decine di milioni di euro.

Il premio sul Credit Default Swap (CDS) sovrano della Francia è salito di 5 punti base a circa 82 punti base, ancora sotto il picco di 89 punti di inizio ottobre, ma risultando il CDS sovrano peggiore della giornata tra i principali mercati europei.

Venerdì Moody's effettuerà una revisione del rating sovrano della Francia. C’è il rischio di un downgrade, scenario che potrebbe esercitare ulteriori pressioni sul mercato obbligazionario francese.

Tuttavia, secondo gli analisti di Commerzbank, l’impatto di un downgrade sullo spread sarà probabilmente limitato. "Quella di Moody’s sarebbe una semplice convergenza verso gli altri rating, quindi l’effetto negativo sullo spread dovrebbe essere piuttosto contenuto."