La Federal Reserve non aumenterà i tassi di interesse la prossima settimana; quali condizioni sarebbero necessarie per modificare questo risultato?
L'unica situazione che riesco a immaginare che potrebbe spingere la Federal Reserve ad alzare i tassi è un accordo di pace improvviso con l'Iran. In quel caso, il prezzo del petrolio crollerebbe, i rendimenti obbligazionari a lungo termine diminuirebbero drasticamente e le condizioni finanziarie diventerebbero significativamente più accomodanti; in questa situazione, la Federal Reserve potrebbe intervenire per controbilanciare questa tendenza. Ma bisogna ammettere che la probabilità che tale accordo venga raggiunto prima delle elezioni di metà mandato è estremamente bassa. Per rendere possibile questo scenario, gli Stati Uniti dovrebbero accettare le condizioni imposte dall'Iran, ma prima del 3 novembre la probabilità di ciò è pari a zero.
Prima di analizzare i diversi scenari, parliamo un momento della situazione attuale del mercato. In vista dell'incontro sui tassi della prossima settimana, la calma del mercato mi sorprende. Ricordando la vigilia dell'incontro della Federal Reserve del 29 luglio, poche settimane prima l'indice principale dei prezzi al consumo (CPI) era rimasto invariato, ma il mercato scontava comunque un aumento dei tassi di 10 punti base. E ora, come mostra la curva arancione nel grafico sopra, anche se i dati del CPI sono “surriscaldati”, il mercato prezza solo 4 punti base di aumento dei tassi, praticamente non si aspetta un rialzo.
La mentalità del mercato è cambiata radicalmente rispetto a qualche mese fa. Forse l'aumento dei tassi approvato all'unanimità a settembre ha, almeno temporaneamente, placato i dubbi sulla credibilità della Federal Reserve. Questo cambiamento di atteggiamento significa che il costo di mantenere i tassi invariati è ora molto basso. Al contrario, il 29 luglio la sospensione dell'aumento dei tassi fece esplodere il mercato obbligazionario, e solo il 19 agosto, quando il Tesoro degli Stati Uniti pubblicò un annuncio sorprendente, e il 28 agosto, quando Waller lanciò segnali di cambiamento al simposio di Jackson Hole, la tempesta del mercato obbligazionario si calmò.
Ora analizziamo concretamente i diversi scenari.
Come si dice, meglio non cercarsi problemi. Al momento il mercato è generalmente sereno e dovremmo seguire il giudizio del mercato: il 28 ottobre non ci sarà un aumento dei tassi. In futuro ci saranno sicuramente incontri della Federal Reserve caotici e conflittuali come quello del 29 luglio, ma non sarà il caso della prossima settimana.
Responsabile editoriale: Guo Jian
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