JPMorganがEthereumで観測されたポジティブなテクニカルデータについてコメント：「それは永続的なものではないかもしれない」

Ethereumの最近のネットワークアップグレードにより、取引量とアクティブアドレスが大幅に増加しましたが、ウォール街の銀行であるJPMorganは、この勢いが恒久的なものとなるかどうかについて慎重な姿勢を示しています。

同行が顧客向けに共有したノートによると、12月に実施されたFusakaアップグレードはデータ容量を拡大し、それに伴い取引手数料が急速に低下し、ネットワーク活動が急増したとのことです。

レポートによれば、Fusakaは2025年初頭に予定されているPectraアップグレードの上に構築されています。Pectraは、Dencun以降の利用がレイヤー2（L2）ネットワークにシフトしたことで弱まっていたメインネットの活動を部分的に回復させました。しかし、JPMorganのアナリストは、過去にも同様の回復が時間とともに消えていったと指摘しています。リードアナリストNikolaos Panigirtzoglouが率いるチームは、Ethereumで連続して行われたアップグレードが、ネットワーク活動を持続的に増加させることには歴史的に失敗していると述べています。

Fusakaは、ブロックごとのblob数を増やすことでネットワークのデータ容量を拡大しました。この変更は、取引コストの削減とスループットの向上を目的としており、特にメインチェーンのデータ可用性に依存するL2インスタンスで効果を発揮します。1ブロックあたりのデータ書き込み量が増えたことで、以前のアップグレード後に発生したボトルネックが緩和され、混雑が減少し、手数料も低下しました。

しかし、アナリストによれば、プレッシャーはメインネットだけから来ているわけではありません。Base、Arbitrum、OptimismなどのL2ネットワークへの活動シフトが続いており、ノートではBaseが現在L2収益の大部分を生み出していると述べています。特にSolanaのようなより速く安価な競合ネットワークからの競争もEthereumへのプレッシャーを強めています。NFT、memecoin、ICOに関連した投機的な時期の終焉も需要を押し下げています。

また、アナリストはアプリケーション特化型チェーンへの資本の分散化も指摘しています。UniswapやdYdXなどのプロジェクトが独自チェーンに移行したことで、流動性や収益がEthereumから離れました。その結果、burn手数料が減少し、ETH供給量が増加、ETH建てのTVL（Total Value Locked）も減少しました。

結論として、JPMorganはFusakaが短期的には明確な後押しをもたらしたことを認めつつも、構造的課題が依然として残っており、最近のEthereumの活動急増が持続的な回復の兆候かどうかには懐疑的な姿勢を保っています。