Curve創設者、DeFiはトークン発行ではなく実際の収益を追求すべきと発言

分散型金融（DeFi）は、もはやインフレ型トークンインセンティブに依存して成長を維持することはできない、とCurve Financeの創設者Michael Egorovは述べています。

Cointelegraphとのインタビューで、Egorovはプロトコルは流動性を引き付けるためにエミッションに頼るのではなく、実際の収益を生み出す必要があると語りました。

「あなたの利回りはトークンではなく、収益から生まれるべきです」とEgorovはCointelegraphに語りました。「実際の収益が流れ込む必要があります」。さらに、トークンが「何もしていないのであれば、もしかするとトークンを発行しないほうが良いかもしれません」と付け加えました。

Egorovは現在の環境を2020年の「DeFiサマー」と対比し、当時は3桁や場合によっては1,000%を超える年率利回りが新しいプロトコルに資本を呼び込みました。当時は投機的プレミアムがトークン価格を押し上げ、総預かり資産（TVL）をプロトコルにもたらしていました。

「今は、ニュースがトークン価格を変動させることはなくなりました」と彼はCointelegraphに語り、ユーザーが「リスクを再評価している」と主張しました。

彼のコメントは、DefiLlamaによるとDeFiのTVLが過去6ヶ月で約38%減少している中で発せられました。分析プラットフォームのデータによれば、TVLは2025年8月23日の1,580億ドルから、2月23日時点で約980億ドルに減少しています。

Curve創設者、収益連動の統合がエミッション駆動型利回りより優れていると発言

Egorovは、プロトコルは「実際の収益なしには生きられない」と述べ、持続可能なリターンは実際の経済活動に結びついていなければならないと主張しました。

トークンエミッションがかつてはプロジェクトの流動性獲得を助けましたが、持続可能なリターンは実際の経済活動に基づくべきだと彼は主張しました。

「2020年には、人々はリスクをあまり気にしていませんでした」とEgorovは語りました。高いトークン報酬があれば、プロジェクトが後に失敗しても損失を相殺できる可能性がありました。

「今では、それは全く不可能です。どこかに何かを預けるのであれば、少なくとも数年間は技術的にプロトコルが安全であることを確認する必要があります。」

また、トークンは投機ではなく分散化のために必要であると述べました。分散型ガバナンスがなければ、プロジェクトは規制された金融サービスとして扱われるリスクがあると彼は言います。

「トークンは、すぐに金持ちになるためではなく、分散化のために必要なのです」と彼は語りました。

以前のコメントでも同様の懸念が繰り返されています。Cointelegraphのオピニオン記事でPolygon LabsのCEO Marc Boironは、インフレ型エミッションは「一時的な成功の幻想しか生み出さない」と述べています。

DeFiと中央集権型利回り商品についての議論も、最近ソーシャルメディアで再燃しています。

2月9日、Ethereum共同創設者のVitalik Buterinは、DeFiの本当の価値は単に法定通貨担保資産のリターンを生み出すことではなく、リスクの再分配にあると主張しました。

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投機から持続性へ

Egorovはまた、投機的な注目が移ったとも述べています。「すべての投機的プレミアムはミームコインに奪われた」とし、DeFiトークンは今や誇大広告よりもファンダメンタルズで取引されていると示唆しました。

この状況により、最高利回りを求めてプロトコル間を素早く移動する「傭兵資本」を引き付けるのが難しくなっていると、彼はCointelegraphに語りました。

彼はまた、市場構造の変化にも言及しました。個人投資家はパーペチュアル先物市場に惹かれる一方、機関投資家はスポット資産を蓄積する傾向が強まっています。

Defillamaのデータによれば、パーペチュアル先物取引高は2025年10月に1兆3,700億ドルに達しました。

Egorovによれば、持続可能なオンチェーンビジネスは、見出しを飾る年率利回りではなく、収益創出と資本効率で競争する必要があるとのことです。

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