人民元指数が前回高値に迫る、支える要因は何か？

Morning FX

3月の米国とイランの戦争以降、人民元指数は再び昨年2月以来の高水準に戻っています。米ドルが上昇し、非米主要通貨が軟化する不利な環境下で、なぜ人民元は強さを維持できているのでしょうか？

1. 人民元はどれほど強いのか？主要指標の速見

人民元指数と米ドル指数は過去数年間にわたり良好な相関を維持してきましたが、2025年後半から人民元の中期的な上昇トレンドが始まりました。グラフからは、両者の動きの形が依然として非常に似ているものの、傾きにはすでに差が開いており、人民元は上昇方向での勢いが下落方向よりも明らかに大きくなっています。

オプションのリスク・リバーサル（RR）から見ると、現在の市場で人民元上昇を期待するムードは昨年末と同様に強いことが伺えます。

直近の先進主要国の金利大幅上昇という背景も踏まえると、人民元レートの強さは一層際立ちます。3月の米伊戦争以降、海外金利が急騰し、米ドルを代表とするG10主要通貨と人民元の金利差が大きく拡大しましたが、人民元レートは逆風にもかかわらず上昇を続け、金利差との乖離もさらに拡大しています。

2. 人民元指数が上昇を続ける原動力は？

（1）実需にもとづく為替両替が原動力

4月の為替両替収支は黒字に回復し、顧客による越境決済収支も大きく反発しました。実際の状況とも合致しており、4月に一部企業から原油不足が東南アジアで大規模な休業・生産停止を招いた一方、中国のエネルギー供給と生産は安定している優位性が際立ち、輸出はむしろ好調となりました。市場では、6.80を超える水準で大量の両替需要が発生し、これが今週の即日レートを6.82以下にしっかり抑えた重要な要因となっています。

内訳としては、貿易収支の増加に加え、証券投資も過去2か月の純支出から純収入に転じており、市場が国内株式市場に楽観的な姿勢を示していることが反映されています。

（2）株式市場への楽観が新たな柱に

3. 企業の為替リスク管理アドバイス

人民元指数の全面的な上昇は、為替両替企業がUSDだけでなく、EURなど非米通貨の為替ポジションヘッジにも備える必要があることを意味します。ペースとしては以下の検討が可能です：

• 米ドル指数が上昇している時はUSDのヘッジ機会に注目。最近は短期間で即日レートが6.8を中心に上下していますが、即日レートが6.85に近づくタイミングは追加ヘッジには良い機会です；

• 米ドル指数が反落した場合、他の非米通貨の反発はより速く進行し、人民元クロスレートでの両替ロックの好機が訪れます。EURCNYは8.0近辺でヘッジを検討することが推奨されます。