ドルの流動性に問題が発生した場合、どの指標が先に警告を発するのか？【程坦-マスタークラス4.3】

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広義の流動性は全体の資金状況のタイトさを示しますが、「誰がなぜ資金不足に陥っているのか」を明らかにするには、狭義の指標を見る必要があります。

レポ市場、コマーシャルペーパー、ディスカウントウィンドウ、SRF、通貨スワップベーシス、TGA、プライマリーディーラーのバランスシート……

それぞれの市場やツールには異なるストーリーがあります。

2023年のシリコンバレーバンクの破綻時には、中小銀行が必死に資金を借りていましたが、ディーラーバンクのSRFには全く動きがありませんでした――異なる市場間での伝染は、想像されているほど強くはありません。

2025年第4四半期にはレポ金利が急騰しましたが、主な理由は「プールの水が足りない」（バランスシート縮小が限界に達したため）であり、「パイプが細い」（規制制約）は小さな要因に過ぎません。

今回の講座では、坦途マクロの創業者・程坦が以下の内容を体系的に解説します：

オンショア市場：SOFR、コマーシャルペーパー、ディスカウントウィンドウ、SRF、銀行準備金と預金；

オフショア市場：通貨スワップベーシス、中央銀行の通貨スワップ、FIMAツール。

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