華泰期貨：金・銀のナイトセッションで大幅反発、米国6月の非農業雇用統計に注目

　　出典：華泰先物

　　著者：汪雅航

　　市場分析

　　イラン情勢のリスクが緩和。2月28日に米国とイスラエルがイランに対して空爆を行い、その後イラン革命防衛隊が大規模な反撃を展開した。イラン外務省のバガアイ報道官は現地時間18日、現在イランと米国の了解覚書（MoU）文書が最終的に正式に確定し、両国大統領が電子的に署名したと表明した。イランと米国はスイスで第一ラウンドの交渉を行い、5つの要点について合意に達した。米国側はイランの石油・石油化学製品およびその派生品への制裁解除の文書を60日間に限り発行した。レバノン、イスラエル、米国は26日、ワシントンで4日間の新たな停戦・撤兵交渉を終え、三者フレームワーク合意を発表した。現地時間6月26日・27日、米軍は二日連続でイランの軍事目標を空爆した。現地時間29日、オマーン・イラン合同ワーキンググループがホルムズ海峡問題に関する初会合を開催した。米国とイランはドーハで間接協議を行い、トランプ氏は両国の関係は「良好だ」とした。イランの石油輸出は米国の制裁解除後4000万バレルを超えた。今後は海峡の通航状況を注視する必要があり、事態転換時の化学品リスクや貴金属の押し目買いの機会に注意が必要である。

　　米連邦準備制度（FRB）の引き締め観測がドルを押し上げる。FRBは6月のFOMCで金利を据え置き、声明文の分量を半減させ、追加利下げを示唆する表現を削除した。ドットチャートでは9人が今年利上げを予想し、新議長のウォッシュはドットチャートを提出しなかった。ウォッシュ議長は複数の特別タスクフォースを立ち上げ、各分野について年末までに改善案を提出するよう指示した。これらの分野にはコミュニケーションの仕組み、バランスシート、データソースの利用、生産性と雇用、そして物価目標などが含まれる。彼はまた、2%のインフレが達成されるまではこの目標を再検討する理由がないと述べた。トランプ氏は、FRBが現状維持でも問題はなく、利上げは信じがたいがあり得るとし、ウォッシュ氏を信頼していると発言。ウォッシュ氏は欧州中央銀行フォーラムで、過去4週間でインフレリスクが低下したとし、物価安定へのコミットメントを再度強調した。今後の金融政策については何もガイダンスを与えなかった。労働市場は「堅調を維持」と述べ、経済需要が強く供給面も好調と強調。FRBの今年の投票権を持つカシュカリ氏はハト派からタカ派に転じ、インフレが高止まりしているとして年内1回の利上げを予想。米最高裁はクック氏の暫定留任を認め、トランプ氏は主要な金融政策決定に影響させないことを表明。ベセント氏は、イラン、ベネズエラ、ロシアとの交渉がこれらの国を再びドル決済システムに組み込むことで、ドルの世界的な優位性を強化すると述べた。データ面では、6月の米複合PMI速報値が52.2で5カ月ぶりの高水準、商業活動が引き続き拡大した。製造業PMIは55.7へ上昇し、新規受注増加ペースは4年以上ぶりの速さだったが、予防的在庫積み増しによる影響も。サービス業PMIは51.3に小幅上昇と回復は緩慢。米国5月のPCE物価指数は前年比4.1%上昇で3年以上ぶりの高水準、コアPCEは3.4%増。5月の非農業部門雇用者数は17.2万人、失業率4.3%で市場予想を大きく上回った。6月のADP雇用数は9.8万人と大幅に予想を下回った。5月のCPIは前年比4.2%で3年ぶりの高水準、コアCPIの上昇率は2.9%まで加速したが、前月比増加率は0.2%で予想を下回った。イラン戦争はインフレ圧力を押し上げ、欧州中央銀行も3年ぶりの利上げに踏み切った。日本銀行は政策金利を25ベーシスポイント引き上げ1%とした。日銀総裁は病気療養後初めて、適時追加利上げを実施し、インフレ超過リスクがあると発言。円は対ドルで162を割り込む、40年ぶりの水準に。財務大臣は措置を講じる用意があると表明。

　　国内政策が先行して発動し、経済構造が分化。中国6月の製造業PMIは50.3に上昇し、拡張領域に回復。非製造業の商業活動指数も引き続き拡大。5月の中国輸出は前年比19.4%、輸入は27.4%増。5月の融資増加は2.03兆元、人民元貸出の増加は5200億元、M2は前年比8.6%増。5月の社会消費小売は前年比0.6%減少、自動車は16.1%下落で最大の重しに。5月の規模以上工業増加値は前年比4.5%加速。4月28日、中共中央政治局はマクロ政策の有効活用と見極めを強調。金融政策の先見性、柔軟性、的確性の向上と流動性の十分な維持、並びに「アンチ過当競争」の継続的強調。

　　商品をセクターごとに分け、ドル高の持続性に注目。トランプ氏とイラン双方の発言が続くなか、双方が停戦合意への意向をしばしば示しており、今後はホルムズ海峡の船舶通行状況を注意深く見守る必要がある。これに伴い化学品価格は連動して下落するリスクも。エネルギーでは、米クッシング原油在庫が約2000万バレルと2014年10月以来の最低運用水準に落ち込んだ。UAEは5月1日付でOPECおよびOPEC+を離脱し、石油生産を段階的に増やすと発表、原油価格の変動が激化する可能性がある。農産物はエルニーニョによる気象見通しと、その減産影響に注目。鉄鋼等の市況は、国内政策期待および低バリュエーションの修復可能性を注目。また、国家発展改革委員会などが鉄鋼、電解アルミ、セメント、製油、エチレン等の重点産業に対する省エネ・炭素削減改造3カ年の取り組みを開始しているため、中長期的には高エネルギー消費産業の供給弾力性が制約され、関連セクターの需給バランス変化にも注目が必要。最近のドル高は全体的な商品価格のセンチメントに明確な圧力を与えている。ファンダメンタルズ上はドルインデックスの一段の上昇ドライバーは限定的だが、流動性問題には警戒が必要。

　　ストラテジー

　　商品および株価指数先物：貴金属および一部農産物は押し目でロング。

　　リスク

　　地政学的リスク（エネルギーセクターの上方リスク）、世界経済の想定外の下振れ（リスク資産の下方リスク）、FRBの想定外の引き締め（リスク資産の下方リスク）、海外流動性ショック（リスク資産の下方リスク）。

　　要聞

　　イラン議会議長カリバフは国営テレビで、米国の封鎖解除後、イランの石油輸出がすでに4000万バレルを超え、「20%のプレミアムで石油を販売している」とし、イラン石油制裁は（米国により）解除された。120億ドル凍結されたイラン資金の解凍作業も進行中。イランはホルムズ海峡の無料通行を60日間許可すると述べた。（出典：ウォール街見聞APP）

　　トランプ氏はイラン戦争プランのブリーフィングを受けたが、引き続き交渉を継続する方針を選択。トランプ氏は今後もイランとの外交交渉を堅持する。トランプ氏は側近に、交渉が8月18日の期限を超えても構わないと伝えた。

　　報道：トランプ氏は今後もイランとの外交交渉を堅持し、もし交渉が8月18日の期限を超えても受け入れ可能だと述べた。（出典：ウォール街見聞APP）

　　FRB議長ウォッシュ：過去4週間は一貫して金融政策に集中してきた。これは米国にとって大きなチャンスの時代である。潜在成長率は上昇傾向にあるように見える。生産性について楽観的な理由がある。フォワードガイダンスは現状の正しい政策ではない。生産性が短期的な政策で影響されるかは分からない。FRBのバランスシート縮小を望んでいるのは公然の秘密。バランスシートは主に資産価格で機能する。あらゆるバランスシート政策決定は公開討論を経て決定される。バランスシートの規模についてはオープンな姿勢である。（出典：ウォール街見聞APP）

　　金十データ7月1日：FRB議長ウォッシュは水曜、ここ数週間でインフレ期待とリスクの両方が低下したとし、FRBが2%のインフレ目標達成に注力していることを再確認した。「この時期の初めの数週間でインフレ期待が低下し、リスクもそれに伴い低下した」とウォッシュは述べた。「もし家庭、企業、または金融市場の誰かがFRBが2%以上のインフレ目標を大目に見ていると思っているなら、残念ながら違う。我々は米国に物価安定を実現させる」と強調した（金十データAPP）

　　米国6月ADP雇用者数変化 9.8万人、市場予想 11.9万人、前回値 12.2万人。（出典：ウォール街見聞APP）

　　投資コンサルティング業務資格：証監許可【2011】1289号

編集責任者：朱赫楠