米国株式のモメンタム株が急落した後、ゴールドマン・サックスは「ディップ買い」の兆候を見ている

ゴールドマン・サックスのハイベータ・モメンタム・バスケット（GSPRHIMO）は、直近2取引日で累計18%急落し、2020年以来最大の2日間下落となった。この急落は、流動性逼迫、ポジションの過度な集中、および季節的な軟調という3つの圧力が共鳴したことを反映している。

暴落の数時間前、ゴールドマン・サックスは「夏季の低迷」に関する警告を発表し、7月のモメンタムファクターに調整リスクがあることを明確に指摘した。現在の下落幅は短期的な戦術的反発の余地を提供しており、過去の経験によれば、調整局面で押し目買いを行うとモメンタムファクターはしばしばプラスリターンを記録している。

同時にゴールドマン・サックスのトレーディングデスクは、モメンタムファクターのポジションが依然として極めて混雑していることを強調した。もしデレバレッジ化の傾向が続けば、最大の潜在的ドローダウンは現時点での下落幅の2倍になる可能性がある。全体的に見て、市場はモメンタム戦略のポジション解消の初期段階にあり、今後の展開は流動性環境とセンチメント修復ペースの綱引きにかかっている。

近年で最大の下落幅、複合要因が変動を拡大

ゴールドマン・サックスのストラテジスト、Guillaume Soriaは最新レポートで、今回のモメンタムファクターの急激な調整は単一の要因ではなく、複数のネガティブ条件が共鳴した結果であると述べている。

上半期の好調なパフォーマンスで積み上がった大量の含み益、休日・週末前の市場流動性の明らかな縮小、ファクターのボラティリティが5年ぶりの高水準に達したこと、そして四半期末のポジションリバランスのプレッシャーが、ハイベータ・モメンタム戦略の調整幅を極端な水準に押し上げた。

データによれば、モメンタムファクターはピークから累計24％下落しており、2023年第1四半期以来の最大ドローダウンとなっている。これは歴史的平均の約12％のドローダウンを大きく上回る。調整サイクルの観点では、過去の平均は約24日間であったが、今回はわずか10日間である。

注目すべきは、この期間に韓国市場で外国資本による記録的なネット売りが観測される一方、地元機関投資家が積極的に買い戻しに動き外部からの売り圧力をヘッジしていたことであり、今回のモメンタム売りが明確なグローバル連動の特徴を示している。

モメンタムファクターには戦術的反発の余地も、デレバレッジリスクとAIストーリーの変数が残存

ゴールドマン・サックスのトレーディングデスクは短期見通しについて慎重な楽観姿勢を取っている。同社は、2026年以来、ハイベータ・モメンタム戦略は2日間で10％超の下落を何度か経験しており、その後いずれも一定の回復が見られ、現状の市場の動きは過去パターンと極めて類似していると指摘する。

同社は今回の下落拡大は主に流動性の低下や夏季トレードの低迷といった構造的要因によるものであり、ファンダメンタルズのトレンドが根本的に変化したわけではないとしている。過去の経験では、FEDの緩和方向転換（如コロナ禍時）後には押し目買い戦略の勝率が明確に高まる。

ゴールドマン・サックスは既に押し目買いのシグナルを初期的に捉えており、モメンタムファクターが戦術的反発の基盤を持つとみている。 ただしリスクも無視できない。大幅な調整を経てもモメンタムファクターのポジションは極めて混雑した水準にある。ゴールドマン・サックスはデレバレッジが続けば、このファクターの最大の潜在的ドローダウンは50％に達し、現時点の下落幅の2倍になる可能性を明確に示している。

また、モメンタムファクターは年初来で依然として約27％のプラス収益を記録しており、AIストーリーが実質的に転換した場合、相当な規模の含み益解消圧力が残る可能性がある。

ゴールドマン・サックスは特に、METAのクラウド事業転換が同社のキャピタルエクスペンディチャーのリターンについて市場に疑問をもたらしており、これまで同様の懸念が市場センチメントに与える影響パターンと似ていると指摘している。しかし、同社トレーディング部門では、現時点でAIのコアストーリーに、より深い調整を促す構造的な変化はまだ発生していないと判断している。