KISはMicronの2年間の営業利益予測を下方修正し、目標株価を維持

BlockBeats News、7月13日、マーケット関係者の情報によると、Korea Investment SecuritiesはSK Hynixの2026年および2027年の営業利益予測をそれぞれ9％、11％引き下げました。同社は依然として目標株価を380万ウォンに据え置いており、この調整が需要減少によるものではなく、長期供給契約価格の再評価によるものであることを示しています。

HBMの需要は依然として強く、特にAIサーバーやGPUのサプライチェーン拡大の中で際立っています。KISはHynixの第2四半期の売上高を約8兆900億ウォン、営業利益を約6兆400億ウォンと見込んでいます。これらの数値に基づくと、営業利益率はおよそ75％で、依然として過去最高水準となっています。

KISの分析によると、問題はHynixが稼いでいないのではなく、市場が以前想定していたほどの利益を得ていない可能性があるという点です。

KISは今後3年から5年の間に、ストレージ業界の取引構造が長期供給契約を中心に展開されると予測しています。長期契約は顧客・キャパシティ・キャッシュフローを固定できますが、一方でメーカーがスポット価格の上昇による利益拡大を享受する能力も制限されがちです。DRAMやHBMのスポット価格が一時的高値となる場合でも、長期契約価格は利益率を平準化し、今後の利益予想の上方修正余地も制限されることになります。

投資家にとって、Hynixのストーリーは「AIメモリ不足」から「その不足感がどのように価格に反映されるか」へとシフトしています。その後のHBM4の大規模出荷が平均販売価格上昇を牽引する可能性はありますが、長期契約により今回の値上げ分がスポット価格として損益計算書に全て反映されることはありません。

KISは目標株価を維持しており、中長期的なHynixのトレンドに対する見方に変化はないとしています。この調整はどちらかと言えばバリュエーション仮定の冷静化であり、ファンダメンタルズへの否定ではありません。目先は「利益予想引き下げ」という見出しで株価が影響を受ける可能性がありますが、より本質的な問いは、業界のメインフレームが長期契約となった後、投資家がHynixの確実性にどれほどのプレミアムを支払う用意があるかです。