業績を事前に警告した後、株価が急落、IBMは「裏目に出た」？

IBMは誠実さで信頼を勝ち取ろうとしたが、史上最悪の一日で株価の暴落を招いた。

7月15日、IBMは第2四半期の業績警告を前倒しで発表した。CEOのArvind Krishnaは投資家への公開書簡で率直に「今四半期は失敗しました」と述べた。この書簡は市場が開く数時間前に発表された。

当日、IBMの株価は一日で25%急落し、115年の歴史を持つ同社として過去最大の一日下落幅を記録し、時価総額は2,000億ドルを下回った。

この急落は直ちにウォール街に鋭い疑問を投げかけた：自発的な業績警告は信頼を得る行為なのか、それともパニックを加速させるだけなのか？

取締役会の決断：伝えるべきか否か

The Wall Street Journalの情報筋によると、IBMの取締役会は第2四半期の業績が芳しくないことを知り、2つの選択肢に直面した。すなわち、事前に警告を発するか、それとも1週間後の正式な決算発表まで投資家との議論を待つか、であった。

取締役会メンバーはKrishna CEOに問い詰めた後、「積極的に苦い決断を取る」こと、すなわち透明性で市場の信頼を勝ち取ろうと、事前開示に踏み切った。

IBM副会長のGary Cohnは、この決定理由をCNBCで次のように説明した。「Arvindは自発的に、『外部に透明性を持ちたい、驚かせたくない』と選んだのです。」

しかし、市場の反応は明らかに予想を超えるものだった。

業績が急激に悪化した理由

IBMの根本的な問題は、AIブームによる「押し出し効果」にある。

企業のIT予算は有限であり、多額の資金がAIインフラ（計算能力・ストレージ・ネットワーク）の構築に注がれると、従来型のハードウェア調達やソフトウェアシステムのアップグレードは後回しにされる。IBMの顧客ベースは大手金融機関や小売企業が中心で、彼らはIBMのプロダクトを「後回しにできる出費」と見なすようになった。

Synovus Trustのポートフォリオマネージャー兼アナリストのDaniel Morganは、このロジックを次のように指摘した。「誰かがこう言うのを聞くかもしれません。『数四半期待ちましょう…今は新しいメインフレームをアップグレードする必要はありません』と。これがIBMを苦しめているのです。」

同時に、IBMのビジネスモデルはNvidia、Google、OracleなどAIインフラで恩恵を受ける企業と根本的に異なる。後者が計算能力のレンタルやチップ、ネットワークハードウェアの販売でAI投資ブームの恩恵を直接受けている一方、IBMはハードウェアやソフトウェアシステムを企業が自社運用用に販売しており、今回のAIブームでその立場が圧迫されている。

情報筋によれば、IBM経営陣内部でもさらに根深い問題が議論されている。それは、同社が少数の大口顧客に依存し過ぎており、こうした顧客の購買サイクルは本来不安定で、予算が厳しい時は簡単に遅れるという点である。中規模企業顧客の開拓も話題に上がったが、効果の検証には時間がかかる。

時価総額の減少、分割の噂相次ぐ

この暴落の影響は株価にとどまらない。

IBMの時価総額は2,000億ドルを割り込んだ。比較として、かつてIBMの「小さなサプライヤー」と見なされていたBroadcomの時価総額は約1.8兆ドル、AMDは約8,000億ドルに達している。

The Wall Street Journalの情報筋によれば、IBMとそのアドバイザーは、今回の悪材料が同社をアクティビスト投資家の標的としやすくし、会社分割を検討する圧力が高まると認識しているという。

ウォール街ではすでにこの議論が始まっている。

Gordon Haskettイベントドリブンリサーチ部門のDon Bilsonは顧客への報告書で、Krishnaは「この問題を早急に解決する必要がある。63歳のCEOが最も耐えられないのは『実行力不足で歴史的暴落を招いた』というレッテルだ」と書いている。

取締役会関係者も、市場にはあまり忍耐がないことを認識している。情報筋によれば、取締役会はウォール街がさらに2～3四半期の業績不振を容認することはないだろうと考えており、月末に再度会議を開く予定だという。

処罰が重すぎるという意見も

すべての人が市場の反応を正当だとは見ていない。

元IBM社員でDataRobot CEOのDebanjan SahaはLinkedInで、Krishnaによる誠実な対応を支持する一方、市場の反応が過剰でないかと疑問を呈した。

「罰が罪に見合っていない」とSahaは書いた。「今回の売り浴びせは一度の四半期業績だけが理由ではない。市場は再評価しているのだ。115年の歴史を持つ企業がAIエージェント時代をリードできるのか、それとも生き残りを図るだけなのか、という問題を。」

Sahaはまた、IBMが過去に経験した独禁法バトルやPC戦争、インターネットの台頭などを挙げ、「IBMの訃報はいつも時期尚早だった。今回も同様だ」とした。

IBM副会長CohnはCNBCで、企業のテクノロジー投資予算の変化は一時的なものに過ぎないかもしれないと指摘。数ヶ月前に策定されたIT予算が高額な計算力投資で狂わされ、企業は投資のリターンに疑問を抱き始めており、一部企業は成熟した企業インフラへの投資に回帰すべきか検討していると語った。

Krishnaの次の一手

Krishnaは1990年にソフトウェアエンジニアとしてIBMに入社し、2020年にCEOに就任。340億ドルでオープンソースソフトウェア企業Red Hatを買収し、IBMにとって重要な成長エンジンとなった。昨年、IBMのソフトウェア部門の売上は約300億ドル、全体売上675億ドルのほぼ半分を占めた。

彼はさらにハイブリッドクラウドや量子コンピューティングの戦略を推進し、ITアウトソーシングのKyndryl事業を分離、クラウドソフトウェア企業HashiCorpの買収も行った。

今年5月、トランプ政権はIBMに10億ドルの量子コンピューティング補助金を与え、IBMは10億ドルの自社資金で量子チップ製造設備の整備投資を発表、それを受けて株価は一時上昇した。

しかし、こうした積み重ねも、一度の四半期業績警告で市場によって急速に再評価された。

Krishnaは来週水曜日の電話会議でさらに詳細を説明すると約束している。公開書簡で「我々は自社事業の強みと企業戦略の転換に強い自信を持っている」と述べた。

市場がそれを受け入れるかどうか、答えは来週の決算日に明らかになる。