ウォッシュがFRBを率いてから政策の不確実性が高まり、市場では7月に利上げがあるかどうかについて大きな意見の相違がある

ジートン財経APPによると、米連邦準備制度理事会（FRB）の7月FOMC会合が近づくにつれ、新議長ウォッシュの下でFRBの政策方針の不確実性が明らかに高まっている。会合まで数日を残すのみだが、今月FRBが利上げを実施するかどうかについて、市場の見解は大きく分かれており、近年では非常に珍しい状況となっている。

金利スワップ市場によると、トレーダーは現在、FRBが7月29日に25ベーシスポイントの利上げを発表する確率をおよそ30%、金利を据え置く確率を約70%と見込んでいる。

市場関係者は、FOMC会合直前にこれほどはっきりとした期待分化が生じていることから、今後これがウォッシュ時代の新常態となる可能性があるとの見方を示している。

Bianco Researchの社長兼マクロストラテジストであるJim Bianco氏は、フォワードガイダンスの廃止は、今後市場が20%、30%あるいは40%という利上げまたは利下げ確率を頻繁に目にすることを意味しており、これは投資家がFRBの新たなコミュニケーション方針に適応しつつあることを反映していると述べた。

市場が今回のようにFRB会合の結果で大きく意見が分かれた最後の例は2024年9月であった。当時、投資家の間ではFRBが25ベーシスポイントまたは50ベーシスポイントのどちらを利下げするかで意見が割れたが、最終的にパウエル当時議長は米国の労働市場の弱さに対応するため50ベーシスポイントの利下げを選択した。

今年5月にFRB議長に就任して以来、ウォッシュ氏は度々、FRBが長年維持してきたフォワードガイダンスによる政策金利の事前示唆を廃止したいと明言してきた。彼は、経済環境が急速に変化する中、事前に政策シグナルを出すことで政策決定者の柔軟性が制限される可能性があると考えている。

金融市場にとって、これはFRBの政策方針へのベットでリスクとリターンが共に高まることを意味し、正しい判断をした投資家はより高いリターンを得られる一方で、誤った判断をした場合はより大きな損失を被ることにもなる。

もっとも、ウォッシュ氏は一貫して、新型コロナウイルス感染拡大以降、米国のインフレ率はFRBの2%目標を常に上回っていると強調しており、そのため市場では年内にFRBが利上げを再開するという見方が一般的で、最大の焦点はいつ利上げが行われるかという点である。

トレーダーと比べて、エコノミストの見解はより一致している。調査によれば、76人のエコノミスト全員が、FRBが7月28～29日の会合でフェデラルファンド（FF）金利誘導目標を3.5%から3.75%の範囲に据え置くと予想している。

実際、先週発表されたデータによると、米国6月の消費者物価指数（CPI）は6年ぶりに前月比で低下し、一時的に債券市場はFRBが政策を据え置くとの見方を強めた。

しかし、最近の米国とイランの衝突激化に伴い国際原油価格が再び上昇、インフレ圧力再燃への懸念が強まり、利上げ期待もやや強まっている。

現時点で金利スワップ市場は、9月にFRBが25ベーシスポイントの利上げを実施することを完全に織り込んでおり、来年3月までには累計で50ベーシスポイント超の利上げが見込まれている。これは市場が今後2回以上の利上げを予想していることを意味する。

RJ O'BrienのマネージングディレクターJohn Brady氏は、個人的には来週の会合でFRBが利上げを行わないと依然考えているが、市場のプライシングを見る限り、今回の政策選択は以前の彼の予想以上に接戦になっており、結果にまだ不透明感が残っていると述べている。