市場は欧州中央銀行とイングランド銀行が年内に2回利上げすると織り込む！ドイツ国債利回りは15年ぶりの高水準、イギリス国債利回りは18年ぶりの高値に迫る

ドイツ国債の利回りが2011年以来の最高水準に達し、世界の債券市場に圧力がかかっています。一方、欧州中央銀行（ECB）は現状維持を決定しましたが、市場では年内追加利上げを織り込み始めています。

Brent原油価格は、ECB総裁ラガルドによる記者会見中に1バレルあたり100ドルを突破し、インフレ期待を押し上げました。10年物ドイツ国債利回りは一日で最大4ベーシスポイント上昇し3.21％となり、トレーダーは今年中にECBが2回追加利上げを行うと完全に織り込んでいます。

イギリス債券市場も最近の原油高騰に押され、10年物英国債利回りは5.09％となり、5月に記録した過去18年の高値に迫っています。トレーダーは現在、イングランド銀行が年末までに2回利上げし4.25％とし、来年前半までにさらに4.5％まで引き上げると見込んでいます。

ラガルド総裁は、現在インフレに「セカンドラウンド効果」の兆候は見られないとしつつも、9月の利上げの可能性を明確に残しました。この発言はECBの政策の不確実性を意識させ、市場の不透明感を強めると同時に欧州債券価格をさらに押し下げています。

中東情勢の激化によるエネルギー供給への衝撃は、世界的に政府債の利回りを押し上げています。欧州はエネルギー輸入依存度が高いため、エネルギー価格の大きな変動がユーロ圏のインフレ見通しをさらに複雑にし、債券と株式市場の双方に圧力を与えています。

今回、ECBは政策金利を2.25％で据え置きましたが、市場ではこの一時停止を政策運営の柔軟性確保と受け取り、引き締めサイクルの終了とはみなしていません。

JP Morganグローバル投資ストラテジスト、Madison Fallerは「ECBの今回の一時停止は、正確にはブレーキの上に足を置いた状態だ。選択肢を残すことは決して自己満足と誤解すべきではない」と述べています。

ドイツでは、数千億ユーロ規模の国防・インフラ投資計画が加速し、大量の国債発行が利回り上昇を押し上げる要因となっています。

こうした支出拡大がドイツと周辺国の経済成長を加速させれば、さらにECBの追加引き締めの必要性が高まるとの見方もあります。

利回りが上昇し続ける中で、一部の投資家は既に欧州市場の調整がファンダメンタルズから考えて行き過ぎだと感じ始めています。

Aviva Investorsの債券部門責任者Ed Hutchingsは「欧州債券には価値が芽生えつつあり、ポジション増加が魅力的になってきているが、短期的には引き続き慎重さも必要だ」とコメントしています。

MediolanumのポートフォリオマネージャーNiall Scanlonは、エネルギー価格の急騰により従来の戦略が崩れたと認めています。「ECBの見通しから短期債をオーバーウェイトしていたが、明らかにうまくいかなかった。原油・天然ガス価格はすでに大きく動き、そのトレンドを尊重すべきだ」と述べています。

Scanlon氏はまた、市場がECB利上げ幅を過大に評価していると指摘しています。

BloombergマクロストラテジストのSkylar Montgomery Koningは、欧州及び英国の金利は原油価格と連動した取引パターンに回帰しつつあると指摘しています。

彼女は、金利の短期ゾーンは原油価格が下落しても粘り強く、5月の急騰期ほど価格変動しないが、原油が上昇し続ければそのシグナルは明確であり──原油高は再び債券と株式市場に共通の逆風となる、と強調します。

米国市場にも波及しています。米長期債の利回りは1週間以上5％超えを維持し、これは2007年以来で最長です。米連邦準備制度理事会（FRB）は来週、政策金利を決定する会合を予定しています。