円は40年ぶりの最安値に下落し、政策の「デスサイクル」が日本を悩ませている

⑴ 今週、米ドル対円の為替レートが163.00の節目を突破し、円は40年ぶりの最低水準まで下落しました。米ドル全体の強さや原油価格の上昇といった外部要因に加え、日本国内の政策の組み合わせが困難に陥っています。⑵ 世界の投資家は、日本の現在の財政および金融政策の組み合わせに対して否定的な見方を示しています。財政スタンスが過度に緩く、金融引き締めの力が明らかに不足していて、両者の調整関係が日本銀行の独立性への懸念を引き起こしています。⑶ この政策の「死のサイクル」は円への下落圧力を持続させています。緩い財政は低金利環境の支えが必要ですが、極端に低い金利は資本流出と為替の下落をさらに悪化させ、その下落による輸入コストの上昇は輸出競争力を著しく押し上げることができていません。⑷ 日本が困難から脱却するための政策選択肢は極めて限られています。外国為替市場への直接介入の効果には疑いがあり、国際的な抵抗にも直面していますし、利上げは既に脆弱な経済回復や債務の持続可能性に打撃を与える可能性があるため、このジレンマは短期間で打破するのが難しい状況です。