機関投資ポートフォリオマネージャー：複数の逆風が市場を抑制しているが、ゴールドは中長期的に適度に配分すべき

Huitong News 7月27日配信—— 月曜日、金価格は一時4100ドルを上回ったが、年初来高値にはなお遠い。BlackRockのポートフォリオマネージャーは、ドルの反発、実質金利の上昇、資金のAI銘柄集中化が主な抑制要因だとし、今ラウンドの上昇後はゴールドの安全資産としての属性が一時的に弱まったと指摘した。ただし、世界的な高水準の債務、通貨の価値下落リスク、そして緊迫する地政学的状況は、依然として長期的なサポート要因となっている。短期的には重要なサポートラインで乱高下しており、ポートフォリオでは適度なゴールド保有を推奨している。

ゴールドは月曜日（7月27日）アジア時間午前の取引で一時約1.5%上昇し、1オンスあたり4100ドルを突破、最高4115.89ドル（UTC+8）に到達した。しかし、短期的な下落リスクが高まり、現在は小幅に反落し4095ドル付近で推移、上昇幅は1%に縮小している。

BlackRockグローバルアロケーション・ストラテジー・ポートフォリオマネージャーのRuss Koesterichは、1月の史上最高値から反落して以降の金価格の下落幅が顕著であると分析している。

彼は強調している。

ブル相場後の大幅調整、ゴールドの属性変化

ゴールドは年初に力強い上昇を見せ、史上最高値を記録したが、その後相場は継続して弱含んでいる。1月のピークから約25%下落し、年初来で7%の下落となっている。Koesterichは重要な観察を述べている。年初の鋭い上昇相場が金のポートフォリオ内での役割を変えたということだ。

力強いトレンド相場の中で、金はもはや伝統的な安全資産ではなくなっている。過去は金をマーケット下落へのヘッジとして活用していたが、今ラウンドのブル相場では金自体のボラティリティが拡大し、ポートフォリオ全体のリスクを逆に増加させる存在となった。トレンドの勢い減退は今回数ヶ月続く調整の一因だが、あくまで副次的要因に過ぎない。

金価格を抑制する3つの主要な逆風

1、ドル高
今回の金価格下落の主な要因はドルの反発である。市場ではしばしば通貨価値の下落トレードが話題となるが、ドルインデックスは1月の安値から6%以上反発した。世界的なエネルギーショック懸念、米株予想を上回るパフォーマンス、そしてFRBの政策期待の転換が、いずれもドル高を後押ししている。

2、実質金利の上昇
ドル高にともない、長期金利も上昇し、実質金利は金価格への大きな重しとなっている。10年米国物価連動国債（TIPS）の実質利回りは3月初旬の1.65%から2.20%へ上昇した。

金は無利息資産であり、実質金利の上昇は金の保有機会コストを著しく増大させる。

3、AI分野に資金が集中、金は資金流入から取り残される
現在の市場では資金が顕著に少数のAI関連銘柄へと集中しており、これら銘柄の利益成長が際立っている。

金はキャッシュフローや利益を生み出さず、投資家はそれを低成長・安定資産とみなしており、市場の資金から一時的に無視されている。成長テクノロジー株に嗜好が集まる環境の中で、金が新たな買いを集めるのは難しい。

コア見解：短期的な逆風でも長期的な配置価値は不変

逆風要素が集中する一方で、BlackRockのマネージャーは依然としてゴールドの長期的なポートフォリオ価値を高く評価している。ゴールドを支える構造的な論拠は完全に維持されている。すなわち、グローバルな政府債務や財政赤字は史上高水準にあり、紙幣の長期的な価値減少リスクもなお継続している。地政学リスクは緩和されておらず、今回はまだ十分な金への安全資産買いが現れていないだけである。

彼は、短期的な調整期間だけでゴールドを全て手放してはならず、分散投資の観点から中程度のゴールドポジションを維持し、将来的な様々なテールリスクへのヘッジとすべきだと述べた。

まとめ

総合的に見て、ゴールドは短期的にドル高、実質金利上昇、資金のAIグロース株への流入などが重なり下落圧力を受けている。年初の急騰後、安全資産としての機能は一時的に弱まり、調整局面が続いている。しかし、中長期視点では、高水準債務や通貨価値下落、地政学リスクなどゴールドを支える基本的な論拠は消えていない。

機関投資家の見方では、完全に市場から撤退する必要はなく、適度な金保有を維持すべきだとしている。短期的にはドル動向と米国債の実質金利変化を追跡することが重要で、この2つの変数が金価格のレンジ変動を主導するとみている。


スポットゴールド日足チャート 出典：Yihuotong

東８区7月27日11:03　スポットゴールド 4093.90ドル/オンス