IMFが突然警告：次の原油価格の高騰は想像以上に激しくなる可能性がある！

国際通貨基金（IMF）は、世界の石油市場が供給中断に対処するためにこれまで使用してきた複数の「バッファー」が急速に消耗していると警告しています。中東地域の状況が再び大きく変動した場合、国際原油価格は以前よりも衝撃を受けやすくなり、さらに世界的なインフレ圧力を高める可能性があります。

IMFは最近発表した分析記事の中で、過去数ヶ月、世界の石油市場が大規模な供給ショックに耐えられた主な要因として、商業・戦略備蓄の放出、他の産油国による供給増加、高騰する油価が一部の需要を抑制したことの3つを挙げています。

しかし、在庫の継続的な減少、遊休生産能力の段階的な使用、消費者や企業のエネルギー需要の圧縮が重なり、次のショックに市場が対応できる余地は明らかに狭まりつつあります。

IMFは、各国がタイムリーに石油備蓄を補充できない場合、次回の供給中断に直面する際、世界市場はこれまで以上に脆弱な状況に置かれると指摘しています。

３つの「バッファー」が徐々に消耗

まず初めに石油備蓄です。

IMFの推計によると、今年3月から5月の間、世界の石油市場では平均して1日400万バレルほどの供給ギャップがありました。この供給圧力を緩和するため、一部の国は商業備蓄や戦略備蓄を放出し、短期間の需給バランス維持に貢献しました。

ただ、備蓄の放出は一時的な圧力緩和に過ぎず、正常な供給の持続的な代替とはなりません。備蓄量が低水準まで減少した場合、新たな突発事象が発生しても市場がすぐに原油を投入できなくなります。

米エネルギー情報局（EIA）のデータによると、7月17日までの週でアメリカの戦略石油備蓄は約3億1,100万バレルに減少しており、年初から明らかに低い水準となり、数十年ぶりの低位付近にあります。アメリカの戦略備蓄は主にメキシコ湾沿岸の地下岩塩空洞に保管されており、通常は戦争や自然災害、その他深刻な供給中断の対応に使われます。

２番目のバッファーは、非湾岸地域の産油国による供給増加です。

これまでアメリカ、ガイアナ、ベネズエラ、ロシアなどの産油国が産油量を拡大し、一部の供給損失を補ってきました。同時に中国が一部原油調達を抑えたことで、欧州やアジアの他の輸入地域へより多くのスポット資源が解放されました。

ただし、追加生産分にも限界があります。すでに一部の遊休生産能力が投入されているため、将来的に再び供給が減少した場合、他の産油国がすぐさま増産できる余地はより限定的になる可能性があります。

3番目のバッファーは需要減少です。

油価が急騰すると、家庭は自動車利用や不要不急の消費を減らし、企業も輸送やエネルギー使用を縮小する場合があります。このような需要の圧縮は市場均衡には有効ですが、同時に高油価が経済活動に影響を与えていることも意味します。

言い換えれば、需要減は油価を押し下げられますが、市場の供給問題が解決したわけではなく、消費者や企業が高コストのエネルギーを負担する結果となっている場合もあるのです。

ホルムズ海峡輸送は今もなお重要な変数

ホルムズ海峡は世界でも最も重要なエネルギー輸送ルートの一つです。通常、1日あたり約2,000万バレルの原油や石油製品がこの地域を通過しており、これは世界の石油消費量の約5分の1に相当します。

IMFは、輸送が著しく妨げられた時期には、ホルムズ海峡を通る原油流量が1日あたり約100万バレルまで大幅に落ち込んだことがあると指摘します。一部のタンカーは航路変更ができ、一部の産油国も代替の輸送パイプラインを持っていますが、現在の代替能力では海峡の停止によるギャップを完全には埋めきれません。

このため、関連地域の状況が悪化すると国際油価が迅速に反応するのです。

7月下旬、市場がエネルギー輸送への懸念を再燃させたことで、ブレント原油価格は一時1バレル100ドルを突破し、直近の高値を記録しました。その後、ひとまず緊張状態が和らいだことで、ブレント原油は再び1バレル90ドル近辺まで急落しました。現在の油価はニュースや供給予想に大きく左右されていることが明らかです。

油価の大幅な変動は、市場が本当に安定を取り戻したわけではなく、投資家が最新情勢に応じて供給リスクプレミアムを常に調整していることを示しています。

高油価が世界インフレを再び押し上げる可能性

エネルギー価格の上昇は、ガソリンスタンドだけにとどまりません。

石油は交通運輸、航空、物流、プラスチック、化学製品、及び農業生産などの重要なコスト源です。油価が高水準で持続する場合、企業は増加した輸送、パッケージや生産コストを消費者に転嫁し、結果として食品や航空券、宅配、日用品の価格が上昇する恐れがあります。

米自動車協会（AAA）のデータによれば、7月27日時点の米国レギュラーガソリン全米平均価格は1ガロン約4.11ドルで、1週間前の約4ドルよりも上昇しています。油価の上昇はすでに米国消費者の日常の移動コストに影響し始めています。

さらに注目すべきは、エネルギー価格上昇が世界のインフレ鈍化プロセスにブレーキをかける可能性があることです。

IMFは7月に発表した『世界経済見通し』更新レポートで、世界的なインフレ低下傾向はすでに停滞しており、エネルギー供給のショックや金融市場の再評価が依然として世界経済に重大な下振れリスクをもたらしていると述べています。

油価が長期間高止まりした場合、各国の中央銀行は高金利をより長く維持する必要があり、さらなる金融引き締めも検討する可能性があります。これは家庭の住宅ローンや企業の借入コストを高めるだけでなく、株式、債券、不動産などの資産価格にも圧力を与える可能性があります。

市場が一時的に緩和してもリスクは消えない

米国が一部の行動を停止したことを受け、国際油価は直近で一時下落しています。市場は供給の即時中断への懸念を一時的に和らげましたが、ホルムズ海峡や紅海南航路の長期的安定性には依然として大きな不確実性が残されています。

IMFは、今回のショックから得られた重要な教訓として、世界の石油市場は長期的に備蓄放出や需要圧縮に頼ってバランスを取ることはできないと指摘します。

各国政府にとって現在最も重要な課題は、戦略備蓄の補充、エネルギー供給源の多様化、そして主要な輸送ルート以外の代替能力の向上です。

市場においては、この先注目すべき3つの指標は、世界中の商業・戦略石油備蓄が回復を始めているか、主要産油国の残りの遊休生産能力の規模、ホルムズ海峡での原油輸送量が段階的に回復できるか、となります。

もし備蓄がタイムリーに補充されず、再び供給リスクが現れれば、次回の油価高騰は今まで以上に速く、従来の手段では緩和がより難しくなるかもしれません。

世界石油市場は現時点で一時的な一息つきを得ていますが、IMFが警告するように、これまで市場を支えてきた「バッファー」はますます薄くなってきています。