ウォルシュ氏がインフレ指標の変更を「示唆」、市場は「不吉な兆候」を察知

FRB議長のウォッシュ氏によるインフレ評価フレームワークに関するシグナルが、市場に波紋を広げている。

米東部時間の水曜日、ウォッシュ氏はFRBの金利決定後記者会見で、彼が注目しているインフレデータの範囲が、FRBが長年重視してきた主要指標である個人消費支出価格指数（PCE）に限定されなくなっていると述べた。

同時に彼は、来年1月以降、FRBがインフレ戦略フレームワークについて何らかのコメントをするかもしれないと示唆した。この発言は直ちに投資家やエコノミストの間で広範な議論を呼んでいる。

30年物ブレークイーブンインフレ率は直ちに2024年以降で最大の日次上昇率を記録した。市場関係者の一部は、ウォッシュ氏のPCEに関する発言が今回の変動を牽引した重要な要因の一つだと指摘している。

ウォッシュ氏は水曜日の会見で次のように強調した：

我々は2%のインフレ目標を達成するが、それを超えることはない。ただし、この目標を実現するために、個人消費支出（PCE）よりも幅広いインフレデータを参考にする必要がある。

個人消費支出価格指数（PCE）は、長らくFRBの主要なインフレ指標であり、政策決定者は予測にも同指標を使用してきた。

公式データによれば、6月のPCEは前年同月比3.7%上昇した。ウォッシュ氏はこう述べている：

我々は引き続きこの指標を使う。

ただし彼は次のように付け加えた：

さて、来年1月以降、我々がどのような戦略の調整を行うことになるかは分からない。

この発言は、彼が以前設けた複数のワーキンググループと関連している。これらのグループの任務の1つは、FRBのインフレフレームワークおよび監視している経済データを検証することである。

JPモルガン・チーフUSエコノミストのMichael Feroli氏は、顧客レポートで率直にこう記した：

これらの発言は外部の懸念——ワーキンググループの設立はインフレ課題の再定義に口実を与えるだけのもの——を裏付けているようにみえる。

「PCE代替」の議論の中で、前リッチモンド連邦準備銀行総裁のJeffrey Lacker氏は冷や水を浴びせた。

Lacker氏はこう述べた：

彼らがどれにシフトできるのか、さらにはどの基準で選択を行うのか、全く明白ではない。

タカ派で知られる元FRB当局者は強調する：

信頼性が高く、幅広くカバーする指標を選ばなければならない。現時点で基準を満たすのは2つだけ：PCE価格指数とCPIのみだ。

消費者物価指数（CPI）は6月に前年同月比3.5%上昇した。この指標は米国インフレ連動債（TIPS）の価格付けや社会保障生活コスト調整の基準でもある。

Lacker氏は、長期的には両者のパフォーマンスに「大きな違いはない」と補足。NationwideチーフエコノミストのKathy Bostjancic氏は、市場の主要な要求を強調した：

彼とFRBがどのインフレ指標を監視するのかを明確にすることが喫緊の課題だ。

ウォッシュ氏は水曜日、他にどの指標を検討しているかは明かさなかった。この空白自体が、現在の市場の不安の根源となっている。

2兆ドル超規模の米国インフレ連動国債市場で、ウォッシュ氏の発言は連鎖反応を引き起こした。

JPモルガンのストラテジストは顧客に5年物5年先フォワードインフレスワップ契約を通じて、インフレ期待上昇へのポジションを提案した。

シティグループのエコノミストAndrew Hollenhorst氏とVeronica Clark氏は、木曜日のレポートで比較的楽観的な見方を示し、次のように予想した：

今後数ヶ月で明らかになるだろうが、ウォッシュ氏が注目するより広範なインフレ指標は、懸念されるような加速的な上昇は見せないと予想している。

ただし、シティのストラテジストチームは同時に、ウォッシュ氏の立場が5年物5年先フォワードインフレ率に新たな取引レンジをもたらす可能性を警告、この指標はこれまで数年間、おおよそ2.5%上限に抑えられてきた。

バークレイズ米国インフレ戦略責任者のJon Hill氏は、より深い市場リスクを指摘した：

市場がFRBのインフレ制御への信頼感を失った時、または不確実性が増した時、それはより高い満期プレミアムとインフレリスクプレミアムへと波及する。

31兆ドル超の米国国債市場では、満期プレミアムの上昇が長期金利の直接的な引き上げにつながる。米国債利回りカーブも2年〜30年で傾斜を強め続けている。

30年米国債利回りは依然として2007年以来の最高水準に近い。