銀は1週間で8.3%急騰、高盛はシステム的なショートカバーが始ま った可能性を警告
出典:Wallstreetcn
シルバーは7月28日から8月5日までで8.3%急騰し、ドル安が主な要因となりました。Goldman Sachs先物トレーダーのQuinn氏は、管理資金によるロングポジションの構築が主導し、未決済建玉は24億ドル増加したと指摘しました。さらに重要なのは、8月5日に短期モメンタムシグナルが反転し、CTAのシステマティックなショートカバーが本格的に始まったことです。しかしGoldman Sachsは同時に、現物市場は逼迫していないこと、またドルが持続的に弱含むとは予想していないことを警告しています。
ドル安による貴金属の反発は、現在シルバーのショート勢を追い詰めつつあります。
シルバーはわずか1週間で8.3%高騰しました。この相場をけん引しているのは、FRBのハト派的発言、円の為替介入、原油価格の下落が複合的にドルを押し下げていることが背景です。ただしGoldman Sachsは、
7月28日から8月5日にかけて、ドルインデックス(DXY)は1.7%下落。COMEX貴金属は全面高となり、シルバーは8.3%、ゴールドは5%、プラチナとパラジウムはそれぞれ7.6%上昇しました。
ロングポジション構築が主な推進力
今回の反発が始まる前、シルバーの機関投資家のポジションは極めて低水準に抑えられていました。
米商品先物取引委員会(CFTC)のポジションレポートによると、
Goldman Sachsのトップ先物トレーダーであるRobert Quinn氏は、管理資金によるトータルロングポジションが「この相場の主要な駆動力になった可能性が高い」と述べています。データもこれを裏付けており、シルバーの未決済建玉総額は24億ドル増加し、日中の最大増加は価格が直近の高値付近で発生—これは典型的な追随買いの特徴です。
過去6ヶ月間、管理資金のロングポジションの変動とドルインデックスは逆相関にありました。今回のドル安は、まさにロングポジション増加のきっかけとなっています。
オプション市場も強気ムードを反映しています。3ヶ月のインプライド・ボラティリティが上昇し、25デルタコールプット・スキューはフラット化。これは上昇リスクのプライシングが強まっていることを示しています。
CTAのモメンタムシグナルが反転、ショートカバーが本格化か
価格の急騰は、システマティック戦略を持つファンド(CTA)のショートポジションの買戻しという、もうひとつのパッシブな買いを引き起こしています。
Quinn氏によると、
CTAファンドのロジックは機械的です。価格が特定のモメンタム閾値を上回ると、プログラムが自動的に決済(買戻し)指令を発動し、ファンダメンタルズとは関係がありません。つまり新たな好材料がなくても、価格の上昇自体がさらに買いを呼び込み—短期的な自己強化サイクルを生み出すのです。
ただしQuinn氏は、「中期のモメンタム閾値はまだ超えておらず、さらなる価格修復が必要」とも指摘しています。言い換えれば、現時点で反応しているのはあくまで短期シグナルであって、システマティックな買いの規模や持続性は依然限定的です。
現物市場は逼迫しておらず、ドル反発のリスクも残る
大きく値上がりしているものの、シルバーの現物市場で供給逼迫の兆候は見られません。
Goldman Sachsのデータによれば、この上昇局面でシルバー3ヶ月レンタルレートはむしろ下落しています。レンタルレートは現物シルバーの貸出コストを測る指標で、金利が下がるということは現物需要が価格上昇ほどにはついてきておらず、まだ供給余力があることを示しています。
これは重要な乖離シグナルです。
同時に、Goldman Sachsの為替ストラテジストは明確に次のように述べています。
編集責任者:朱赫楠

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