ストレージ価格の「上限」が近づいているのか?
ストレージチップ価格の上昇は明らかに減速している。Bernsteinの最新データによると、2026年第3四半期のDRAMおよびNAND契約価格の前期比上昇率はいずれも約20%に縮小し、第2四半期から大きく減速、また市場の最新予想を下回る可能性もある。供給不足は2027年まで続くとされるが、値上げ余地は需要側の抵抗と長期契約価格上限の2重の圧力によって抑えられている。
追風トレーディングデスクによると、機関Bernsteinが7月に発表したストレージ価格追跡レポートで、7月の契約価格は、従来型DRAMの第3四半期前期比上昇率は約17%で、同社独自モデルの予測をわずかに上回るものの、市場の一部最新予想を下回る可能性がある。NANDについてはSSDを含めると全体の上昇率はほぼ20%で、モデルとほぼ一致するが、最も楽観的な予想には及ばない場合がある。
BernsteinアナリストMark Liはレポートで、ストレージは徐々にAIおよび非AIアプリケーションのコスト負担となり、いくつかの長期契約(LTA)で設定された価格上限がさらなる値上げ余地を抑制していると指摘。最近の株価調整は短期的なテクニカルリバウンドの機会を提供しているが、価格上昇余地は既に限られてきているとみている。
DRAM:サーバー需要は強いが、PC・スマホ分野は抵抗が増加
DRAM市場内部では分化が顕著となっている。
サーバー需要は依然として旺盛で、顧客は2027年にさらに供給が引き締まると予想し、積極的に在庫確保を進めている。TrendForceのデータによれば、7月のサーバーDRAM契約価格は前月比8%〜15%上昇し、第3四半期全体の前期比上昇率は13%〜18%と予想されている。ただし、価格上限を含むLTAを締結した顧客については、7月の価格がすでに協定上限に近づき、非LTA顧客との価格差が明確に現れている。
PCやスマートフォン分野は全く異なる様相を呈している。PC DRAMの契約価格は7月に前月比13%〜16%上昇、第3四半期には前期比17%程度上昇すると予想されているが、OEM各社はメモリコストの上昇を受けて端末価格を上げており、結果としてPC出荷台数は第3四半期に10%超減少する見込みとなり、調達意欲も大幅に低下している。
スマートフォン用DRAMについては、TrendForceは第3四半期の契約価格上昇率が約10%にとどまり、第2四半期から明確に鈍化、スマートフォンOEM顧客が生産計画を削減したことで値上げへの抵抗感が大きく強まっている。第4四半期の見通しについて、TrendForceはスマートフォン用DRAMの値上げ幅がさらに1桁台へと縮小すると予想している。
コンシューマ向けDRAMは比較的堅調で、7月の契約価格は前月比12%〜16%上昇、第3四半期の前期比上昇率は24%〜30%になる見込み。しかしTrendForceは、現物価格がすでに契約価格の上昇に追いついていないことを示しており、需要がピークを迎えている可能性を示唆している。
NAND:ウェーハ価格の値上げ停止、SSDが主な支えに
NAND市場の分化はさらに顕著となっている。
ウェーハ契約価格は7月にほぼ横ばいで、モジュールメーカーは市場の需要低迷を理由にこれ以上の値上げを受け入れず、取引量は極端に縮小した。TrendForceは、現状の需要低調下では、モジュールメーカーがNANDウェーハ価格をすでに高いとみており、自社在庫の消化を優先している。
スマートフォン向けNAND(eMMC/UFS)は比較的好調で、TrendForceは第3四半期の前期比上昇率を約20%と予想、主にeSSDの収益率に追いつくための調整が要因となっている。注目すべきは、中国系サプライヤーが今回の値上げ局面で低価格に設定し、より多くの出荷シェアを獲得している点である。
SSDがNAND部門の主な支えとなっている。Bernsteinは、クライアントおよびエンタープライズ向けSSDの契約価格が第3四半期に前期比約20%上昇し、NAND全体の上昇率をほぼ20%へと押し上げているとする。しかし同社は、NAND価格の上昇ペースは今後も鈍化する見込みであり、ピークは2027年のどこかで現れる可能性があると指摘、また中国勢の競争激化が構造的圧力となっているともしている。
短期的な反発ウインドウは存在するが、上昇余地は限定的
BernsteinはSamsung Electronics、SK Hynix、MicronおよびSanDiskに対して「アウトパフォーム」の格付けを継続し、目標株価はそれぞれ韓国ウォン44万、韓国ウォン330万、1,300ドル、3,000ドルと設定。KIOXIAについては「アンダーパフォーム」を維持し、目標株価は4万日本円としている。
同機関は、ストレージ供給不足は2027年まで続くが、価格は高値を維持するものの、その先の上昇余地は明らかに縮小していると見ている。
一方で、PCやスマートフォン顧客の在庫は安定もしくは増加傾向にあり、出荷計画を大幅に削減したことで値上げ受容度が大幅に低下している。また、一部LTA契約に組み込まれた価格上限がサーバーDRAMの値上げ幅を抑制している。さらに、ストレージコストの継続的な上昇はAIおよび非AIアプリケーションに負担をもたらし、需要側の圧迫が見逃せない兆候となっている。
Bernsteinは、最近のストレージ銘柄の調整は短期的なテクニカル反発のエントリーチャンスを提供しているが、投資家は値上げサイクルが終盤に差し掛かるリスクに注意が必要であり――価格の高値は既に視野に入っている可能性もあり、決して遠い将来の話ではないと指摘している。
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