米ドル：自社株買いの影響は依然として限定的 – BNY

BNYのGeoff Yuは、米国のクロスボーダーエクスポージャーが安定しており、ドルのFXヘッジはほぼ変化なく、リスクセンチメントが改善する中で米国株式保有も回復していると指摘しています。彼は、7月のFed（米連邦準備制度）の決定は財務省のバイバックよりもFXにとって重要であり、ドルはリリースバルブの役割を果たす一方で、米国資産からの分散は依然として選択的だと論じています。

Fed後にFXポジショニングが安定

「米国エクスポージャーは安定しています。最新の週次クロスボーダー純米国資産ポジショニングによれば、非米国居住投資家はさらなるエクスポージャー削減を推し進めていません。当社のデータは、クロスボーダーのドル保有によって測定されるFXヘッジが過去2週間でほぼ変化がなかった一方で、リスクセンチメントの安定化により株式保有が一部回復したことを示しています。」

「7月のFedはFXにとってより重要でした。米国エクスポージャーの減少は主にドルヘッジの増加によってもたらされました。振り返れば、市場は財務省のバイバック決定に対して、米国実質ratesが下落するあらゆる政策結果と同様に反応しましたが、Fedは引き続きイールドカーブのフロントエンドをアンカーしており、FX感応度がより重要となっています。」

「バイバックの市場への影響は限定的であることが証明されました。この点はセンチメントの両方向に影響すると強調しています。昨日も指摘したように、ラリーと利回りの逆行は、この施策が発表時の直接的な影響を除いて、市場への直接的な効果が限定的だったことを示唆しています。」

「米国の経済指標や企業決算が良好であれば、特に代替先が乏しい現状では包括的なローテーションに強い動機はありません。ドルはすでにリリースバルブとしての役割を果たしてきましたが、米国のマクロ経済の物語が変わらない限り、分散は依然として選択的です。」

「ドルキャッシュフロー、FXヘッジ、インフレ期待、米国データに注目すべきです。これらの指標で持続的な悪化が見られれば、戦術的な分散から構造的な米国エクスポージャー削減への転換を示唆することになります。」