9月利上げの確率が60%を突破！米国雇用統計が予想外の強さを見せるも、本当の「大一番」は来週のインフレ指標

ジートンファイナンスAPPによると、米国の8月の非農業部門雇用者数の増加が市場予想を大幅に上回り、これまで明確な減速傾向が指摘されていた労働市場が依然として強い回復力を持つことが示された。また、このデータはFRBが9月に利上げを行う理由をさらに強化した。しかし、多くのアナリストは、強力な雇用統計そのものだけではFRBが実際に行動するかを決めるには不十分であり、9月の利率の行方を本当に左右するのは来週発表される米国のインフレ指標だと見ている。

米国労働省の統計によれば、8月の非農業部門雇用者数は16万2,000人増加し、各種メディア調査の全てのエコノミストの予想を上回った。失業率は4.1%で変わらず。あわせて発表された7月の雇用減少も今回修正されており、米国労働市場の実際の勢いは以前の判断よりも強かったことが示された。

データ発表後、市場はFRBの9月利上げへの賭けを急速に強めた。フェデラル・ファンド先物の価格付けによると、投資家は今月のFRB利上げの確率を従来の約50%から60%強へと見ている。

しかし、最新の雇用統計は労働市場が顕著にインフレ圧力を高めていることを示しておらず、市場の焦点はすぐに来週発表予定の物価データに移った。

BMO Capital Marketsのストラテジスト、Vail Hartmanは、最新の雇用データはFRB内部のタカ派にさらなる支持を与えたものの、「9月16日の利上げを決定づける根拠にはまだならない」と述べている。Hartmanは、市場の暗黙の9月利上げ確率が上昇しているものの、今月の政策決定において雇用統計の重要度はインフレ指標より低いと指摘している。

Fitch Ratings米国経済責任者のOlu Sonolaは、今回の雇用統計を「疑いようのない力強さ」と表現し、米労働市場の安定性を再び証明したと評価した。しかし彼もまた、FRBの政策見通しを本当に変える可能性があるのは、来週発表される消費者物価指数（CPI）だと強調する。

米労働統計局は来週木曜日に8月の生産者物価指数（PPI）、続いて金曜日に消費者物価指数を発表する予定。

インフレが2%の目標を長く上回っている状況で、FRB内部では次の政策方向について明確な意見の相違が見られる。もし来週の指標が価格圧力の粘り強さまたは再加速を示せば、さらに多くの連邦公開市場委員会（FOMC）メンバーが利上げを支持する可能性もある。一方で、インフレが明確に減速すればFRBは政策金利の据え置きを選ぶ公算が大きい。

Conference Boardの米国シニアエコノミスト、Yelena Shulyatyevaは、現在「多くの」FRB関係者が来週のデータを待ち、インフレが2%目標に向かい続けているかを確認していると述べた。彼女いわく「すべては来週のインフレデータにかかっている」。もしこのデータがインフレの持続的な改善を示せなければ、FRBはきっと利上げを選択するとしている。

FRBは今年、過去5回の会合すべてで金利を据え置いてきたが、内部の政策意見の対立は拡大している。7月の会合では大半のメンバーが据え置きを支持した一方で、3名は25ベーシスポイントの利上げを主張。その後も投票権を持たない2人の政策関係者が、同様に利上げを支持する意向を明らかにしている。

FRB議長のウォルシュは、先週ジャクソンホールのグローバル中央銀行年次総会で、利上げをめぐる議論をさらに強調した。ウォルシュは米国の労働市場が全体的に安定しているとし、政策の焦点はインフレに置くべきとの考えを示した。

ウォルシュは9月の利上げ支持を明言しなかったものの、FRBはインフレが「意味のある減速」を示していると確信しなければならず、そうでなければ政策立案者は「まだやるべき仕事がある」と強調した。この発言は市場で、ウォルシュがこれまでで最も明確に金融引き締め方針のサインを示したものと受け取られている。

ただし、FRB内部では依然として明確な異なる声がある。

FRB理事のクォーラーは、来週発表のインフレデータが明確に加熱していない限り、9月は金利を据え置くほうへ傾いていると述べた。ニューヨーク連邦準備銀行のウィリアムズ総裁は、最近のインフレ指標は「励みになる」ものであり、すでに価格圧力が和らいでいると評価した。

一方、クリーブランド連邦準備銀行のマスター総裁は、明確にタカ派的な態度を見せている。彼女は金曜の雇用統計発表後に、いまこそ「行動の時だ」と改めて表明した。7月会合で利上げを主張した3人の反対者の1人である彼女は、最新の経済指標やクリーブランド連邦準備銀行管轄内の企業のフィードバックの両方から、現行の金融政策は経済にまだ十分な制約を与えていない可能性があるとみている。

同時に、FRBの政策論議はホワイトハウスからの政治的圧力の高まりにも直面している。

米国大統領のトランプは金曜日、SNSに投稿し、FRBに利下げを改めて公然と要求し、ウォルシュ議長下の新体制のFRBに直接圧力をかけた。注目すべきは、トランプが8月の非農業部門雇用者数が予想を大幅に上回った後で利下げ要求をした一方で、金融市場は同じデータへの反応として9月利上げの期待を一段と強めた点である。トランプは、現在の米国の信用状況は以前よりも強化されており、より低い金利を享受すべきだと述べ、FRBに「もっと賢くなれ」と要求した。

ウォルシュは今年トランプによって前議長パウエルの後任として任命された。ただし、就任以来ウォルシュはインフレ問題に非常に強硬な姿勢を見せており、ホワイトハウスからの利下げ要請に迎合する動きを見せていない。

Potomac River Capitalの最高投資責任者Mark Spindelは、今回の雇用統計は非常に強力だが、FRB単独で利上げを決定する十分な材料とはならないと分析。「今日のデータがどんなに強くても、この数字だけで政策引き締めを決める者はいないだろう。来週のインフレレポートこそが決定的な意味を持つ」と述べている。