原油価格が再び100ドルに戻りインフレ懸念が高まる中、トレーダーは欧州・イングランド銀行の利上げへの賭けを大きく増やしている

ジートン財経APPによると、国際エネルギー価格が継続的に上昇し、今後1年間のインフレが高止まりするとの懸念が強まる中、トレーダーらは欧州中央銀行（ECB）とイングランド銀行（BOE）の追加利上げへの賭けを大幅に強化している。金利スワップ市場では現在、2027年末までに両中銀が合計で約90ベーシスポイントの利上げを実施する可能性があると見込まれている。しかし、一部の投資家やウォール街の機関は、市場が今後の利上げ幅を織り込み過ぎている可能性があると指摘している。

最新の金利スワップのプライシングによれば、市場は現在、欧州中央銀行が2027年12月までに累計で約90ベーシスポイントの利上げを実施すると見込んでおり、これは今回の金融引き締めサイクルでの最高水準となっている。これは、欧州中央銀行がこの期間に少なくとも3回の25ベーシスポイント利上げを実施し、市場は第4回目の利上げの確率も約60％織り込んでいることを意味する。

イングランド銀行に対する利上げ期待も明らかに高まっている。スワップ市場では英中銀が今後累計でほぼ90ベーシスポイントの利上げを実施すると予想しており、仮にこの予想が実現すれば、英国の政策金利は2025年2月以来の高水準にまで上昇することになる。

市場の急速なタカ派転換を促している主な要因は、エネルギー価格の高騰である。

欧州と英国は輸入石油、特に輸入天然ガスへの依存度が高く、米国などエネルギー生産国と比べて国際エネルギー価格の上昇により経済への影響が大きい。イランの戦争によりエネルギー供給リスクが高まる中、国際原油価格は再び1バレル＝100ドル超となり、投資家は新たなエネルギーショックが輸送、電力、生産コストおよび消費者物価などの経路を通じてインフレをさらに押し上げる可能性を懸念している。

Allspring Global Investmentsのシニア・ポートフォリオ・マネージャー、Lauren van Biljon氏は「原油価格が再び100ドルを上回っており、英国と欧州の経済およびインフレは依然としてエネルギー価格と強く連動しています」と述べている。

エネルギー価格ショックに加え、ユーロ圏経済が予想以上に底堅い動きを見せていることも、市場がECBによる利上げ観測を大きく引き上げる重要な要因となっている。経済が高金利に耐えうる場合、ECBのインフレ抑制のための政策余地も拡大することになる。

現在、市場はECBが木曜日に開く金融政策会合で利上げを実施すると広く予想している。ECB理事会のメンバーであるJoachim Nagel氏も、今週の利上げを示唆しているが、その後の政策パスについては慎重な姿勢を保っている。

市場の利上げ期待が急速に高まる中、欧州債券市場にも速やかに波及している。水曜日、欧州の短期国債利回りが軒並み上昇し、金融政策変更に最も敏感なドイツ2年債利回りは一時3.08％と、2024年6月以来の高水準となった。

しかし、市場がECBとBOEによる今後の複数回利上げを織り込み始めたことで、一部の投資家は現在のプライシングが過度に積極的になっていると見ている。

ECB当局者は足元の金融政策引き締めにかなり前向きな姿勢を見せているものの、連続的な利上げには依然として慎重だ。Nagel氏は木曜日の利上げの可能性を示唆しつつ、その後の持続的な引き締めについては明言を避けている。

イングランド銀行についても、総裁のAndrew Bailey氏は、直近の利上げ再開の可能性を控えめに評価しようとしている。

CG Asset ManagementのポートフォリオマネージャーEmma Moriarty氏は「英国経済が依然として低迷している状況を考えれば、インフレへのショックが重大でBOEが最大4回の利上げを行わなければコントロールできないといった可能性は高くない」と分析している。

van Biljon氏もまた、現在のBOEの利上げ期待の急速な高まりは「合理的には見えない」としている。市場関係者のEvelyne Gomez-Liechti氏も「投資家はECBとBOEに対し、過度な利上げを誤って織り込みすぎている可能性がある」と述べている。

Bank of Americaのストラテジストも、ECBの短期金利市場で現在織り込まれているタカ派予想に対して慎重であるよう投資家に助言している。同社は、エネルギー価格上昇がより幅広く、かつ持続的なインフレ圧力に発展しているという十分な証拠はまだないとし、またユーロ圏で将来増加する逆風もECBの利上げ余地を制約するだろうと見ている。