米国の財政赤字が2兆ドルに迫り、利払いが初めて1兆ドルを突破、長期米国債が債務スパイラルを価格に織り込む

米国の財政赤字は2兆ドルに迫るペースで膨らんでおり、純利払いは初めて1兆ドルを突破し、流通国債の平均金利は3.48%に上昇しています。これは、赤字の追加発生がなくても、既存債務のロールオーバーによる利息負担が継続的に増加していることを意味し、市場は自己強化的な債務スパイラルの価格形成を始めています。

米財務省が金曜日に発表したデータによると、2026会計年度の最初の11ヶ月間で連邦予算赤字は1.97兆ドルとなり、記録上でも最高水準の一つとなりました。そのうち8月単月の赤字は1668億ドルに達しました。

8月までの11ヶ月間で、純利払いは累計で1兆ドルに到達し、これは国防やその他全ての主要な支出カテゴリーを上回り、社会保障および厚生省（公衆衛生サービス）に次ぐ規模です。

インフレへの懸念や、インフレ抑制を目的としたFRB利上げの予想を受けて、今週米国債利回りは数年来の高水準に上昇しました。2年債利回りは金曜日に一時4.66%、10年債は4.98%に達しました。流通国債の平均金利は3.48%へ、5年前より2ポイント以上上昇しています。

低金利時代に発行された多額の国債が次々と償還期限を迎え、より高コストでの借り換えを強いられるため、財務省の調達コスト平均は今後も上昇が続く見込みです。未償還債務が40兆ドルを超える政府にとって、利息支出の膨張は財政余地を圧迫し、長期米国債の「無リスクアンカー」としての地位も揺らいでいます。

米財務省によると、2026会計年度最初の11ヶ月間（8月まで）の連邦予算赤字は1.97兆ドルで、暦年差による調整後で2025年同期比約5%減少しています。

8月単月の赤字は1668億ドルで、7月の4320億ドルから大幅に縮小しましたが、7月は主に関税返金など暦要因による影響があり、単純比較はできません。

収支構造を見ると、最初の11ヶ月間の連邦支出は合計6.81兆ドルで前年比3%増、収入は合計4.85兆ドルで調整後も3%増となっています。収支の伸びは同速度ですが、支出の絶対額は収入を大きく上回っており、赤字のギャップは依然として巨大です。

Bloombergの集計によると、2026会計年度の通年赤字は2025年より約2000億ドル拡大する見込みで、2020年・2021年のパンデミック危機年に次ぐ、米国史上3番目に高い赤字年度となる見通しです。

会計年度最後の月である9月は通常、法人税の申告期限により黒字になりますが、通年のトレンドを根本的に変えるものではありません。

利息負担は現在の連邦財政圧力の中核的な要因です。最初の11ヶ月間の純利払いは合計1兆ドルとなり、これは国防や他の全ての主要支出カテゴリーを超え、社会保障や厚生省（Medicareを含む）に次ぐ規模となっています。

12ヶ月ローリングで見ると、米国の利息支出は現在1.4兆ドルの過去最高値となり、前年比で12%増加しています。

一方で、社会保障の12ヶ月ローリング支出は1.66兆ドルですが、増加ペースは明らかに遅いです。このトレンドが続けば、利息支出は2028年末までに社会保障を上回り、米国連邦政府最大の単一支出項目となる見込みです。

利息負担の増加要因の核心は借入コストの継続的な上昇です。財務省の統計によれば、8月末時点で流通国債の平均金利は3.48%に達し、5年前より2ポイント以上高くなっています。

低利回り債券の償還が進むにつれ、財務省はより高いコストで再発行を強いられ、今後もこの数字は上昇し続けます。現在、流通米国債のうち23%は短期国庫券（T-Bills）であり、FRBが利上げを再開すれば、利息支出はより直接的かつ迅速な影響を受けることになります。

連邦支出の増加ペースが財政収入の成長能力を継続的に上回り、収支ギャップはさらに拡大する傾向にあります。

8月、米国政府の支出は5270億ドル、収入は3600億ドルでした。過去6ヶ月のトレンドを見ても、支出と収入の2つの曲線は急速に乖離しており、支出の増加ペースはCOVID-19時のピークに迫る一方、収入の伸びはより狭い範囲に留まっています。

社会保障およびMedicareの拡大が主な推進力の一つです。退職人口の増加に伴い、これら「法定給付」項目の支出は長期的に圧力を受けていますが、議会は給付削減や拠出増加に消極的です。

最近では関税返金も赤字に一時的影響を与えています。米最高裁は今年2月にトランプ政権下での大部分の関税増税を違法と判断し、その後数ヶ月で純関税収入は連続して減少しました。ただし8月には関税純流入は128億ドルへと回復しました。

長期金利の上昇、無リスク基準から財政リスクの価格形成へ

2年債利回りは金曜日に4.66%、10年債は4.98%と、ともに数年来の高水準です。

長期債利回りの上昇は、財政赤字の拡大、供給増および債務持続可能性悪化のリスク補償をより強く反映しています。

米議会予算局は2月、2030年までに米国債務のGDP比が第二次世界大戦直後の1946年に記録した106%を超える可能性を警告しました。

米財務長官ベーソントは、数週間から数ヶ月以内に財政健全化プランを公表することを約束し、ホワイトハウス予算局長のRuss Voughtと共同で策定中だと述べました；また、他の立法に基づく新たな輸入関税導入により、関税収入の大部分は回復する見通しであるとの認識も示しました。

債務水準、利息コスト、財政赤字が相互に強化される兆しが、長期米国債の価格形成を「無リスク基準」から「財政リスク資産」へと移行させつつあります。

市場の今後の注目点は、財務省による次回四半期借り換え声明で明かされる発行構造と長期国債買戻し計画の調整、さらにはベーソント長官が約束した財政健全化策が数週間以内に実現するかどうかです。