日本が為替市場に介入して「資金吸収」か？7月の海外による米国債保有が9ヶ月ぶりの低水準、中国の保有残高は2008年以来の最低値

米国の公式データによると、今年7月、海外投資家による米国債の保有規模は9カ月ぶりの低水準となった。この時期は、米国最大の海外「債権者」である日本が為替市場を介入し、円を支えていたタイミングと重なっている。

米国財務省が米東部時間9月16日（水）に発表した国際資本フロー報告（TIC）によると、7月の海外投資家による米国債の保有規模は2カ月連続で減少し、6月比で504億ドル減少、9兆2500億ドルとなり、2025年10月以降で最低水準となった。

TICレポートによると、フランスとカナダの保有減少が7月における海外米国債保有の主な減少要因だった。日本、中国本土も引き続き売却を続けている。この間、日本は7月末に米国と協調し為替市場に介入、円買いを行い、市場は再び注目。この為替介入のために外貨準備を活用すれば、米国債の保有配分へ波及し、米国債市場にさらなる圧力をもたらすのではないかと見られている。

日本の米国債保有が3カ月連続減少、1年以上ぶりの新安値を更新

TICレポートによれば、日本の7月における米国債保有規模は128億ドル減少し、1兆1039億ドルに減少。2カ月連続で2025年1月以来の最低水準を更新したが、依然として海外国・地域でトップ。7月時点で日本の米国債の保有は3カ月連続の減少となった。

日本は米国債最大の海外保有国であり、外貨準備の配分と米国債市場の関連は市場から常に注目されている。ここ数カ月、日本の米国債売却は為替介入と時期的な重なりがあった。

日本財務省が5月29日に公表したデータによると、4月28日から5月27日の期間、日本の為替市場介入額は11兆7300億円に達した。アナリストは、この円買い介入の取引は一定規模の米国債売却を伴った可能性が高いと指摘している。

日本財務省は8月3日に、日本政府が米国財務省と協調し7月31日に円買い為替介入を実施、直近の円相場の大幅な変動抑制を図ったと認めた。これは2011年の東日本大震災以来、日米両国による初めての協調為替介入であり、金融危機など特別な時期を除けば極めて稀な共同アクションである。

日本財務省が8月29日に発表したデータによれば、7月30日から8月26日の期間、日本政府が為替市場に投入した金額は計15兆4000億円と介入額の新記録を作った。

為替介入には日方が外貨売却・円買いを行う必要があり、日本の外貨準備には大量の米国債が含まれていることから、日本が為替介入の資金調達のために米国債などドル資産を売却するかに市場の関心が集まっている。

しかし、TICレポートは保有残高の変化を集計しており、これは実際の売買だけでなく債券の評価変動も含むため、このレポートだけで日本がどれだけ米国債を為替介入で売却したかは断定できない点に注意が必要だ。

中国も同時に売却、イギリスは逆に584億ドル増で新高値

TICレポートによると、日本以外でも米国のもう一つの主要「債権者」である中国も、7月に米国債を引き続き売却した。

中国本土の7月における米国債保有は154億ドル減少し、6180億ドルとなり、2008年以来18年ぶりの低水準となり、2カ月連続・直近11カ月で9回目の保有減となった。総保有額は3位を維持している。

米国第2位の海外「債権者」イギリスは全く逆の動きを見せた。イギリスの7月の保有規模は584億ドル増加し、9983億ドルとなり、5月の最高記録を更新。2025年3月、20年以上ぶりに中国を抜いてからイギリスの米国債保有は2位の座を維持し、7月の保有は6月の減少後反発、直近7カ月で6回目の増加となった。

TICレポートで7月に米国債保有増となった海外上位10カ国・地域はイギリス、ルクセンブルク、ケイマン諸島の3つのみで、イギリスの増加幅が最大、後者2つもそれぞれ79億ドル、70億ドルの増加。一方、減少幅上位はフランスおよびカナダで、それぞれ415億ドル、333億ドルの減少だった。

総保有4位のベルギーは7月に118億ドル減少し、4707億ドルとなった。市場アナリストは、ベルギーの保有には中国など他国の信託口座分も含まれる可能性があり、必ずしもベルギー自国投資家の売買とは言えないと指摘している。

全般的に見ると、7月における海外米国債保有減少は日本だけが要因ではなく、フランスやカナダなどの保有減少や債券価格の変動も総規模に影響を及ぼしている。

海外による米国債保有が連続して減少、市場は依然としてインフレと財政赤字に注目

全体のトレンドを見ると、海外投資家による米国債保有規模は年初の高値から下落している。

米国財務省が以前発表した6月のTICレポートによると、海外投資家の米国債保有は月次で721億ドル減少し約9兆3000億ドルとなり、3月以来で最大の単月減少となった。5月の海外保有は約9兆3700億ドルに達し、2月の約9兆4900億ドルの史上最高値に次ぐ水準だった。

7月の海外保有はさらに504億ドル減少し、9兆2500億ドルとなり、年初の高水準からさらに低下した。

ブルームバーグは、7月にブルームバーグ米国債指数が1％以上下落したと指摘している。当時、投資家はイラン戦争激化によるインフレリスクへの懸念を強めるとともに、米国財政赤字問題にも引き続き注目した。

海外投資家の保有減少は、米国債の需要に圧力をもたらす可能性があるが、保有残高だけで純売却規模を直接反映するものではない。特に債券価格が下落すると、大規模な売却がなくても保有時価は縮小する場合がある。

米国債市場にとって、日本の為替介入による潜在的な資産売却圧力は、米国財政赤字、インフレリスク及び海外需要の変化と絡み合っている。今後注目すべきは、日本の米国債保有がさらに減少するかだけでなく、日本が今後どのように為替介入を資金調達するかや、他の主要海外保有国の配分が持続的に変動するかどうかも重要となる。