ゴールドマン・サックスのトレーダーによるウォシュ氏発言の速報：もし「第4四半期のインフレ傾向が変わらなければ」、利上げは一度だけでは済まないだろう。

FRBは3年ぶりに利上げを再開しましたが、ドットチャートが示したタカ派的なシグナルは市場を驚かせました。Goldman Sachsのトレーダーは、今回の動きは「ハト派的な利上げ」からはほど遠いと率直にコメントしました。

Wallstreetcnが言及したように、FRBは9月の会合で全会一致で、基準金利を25ベーシスポイント引き上げ、3.75%-4.00%のレンジとすることを決定しました。これは2023年7月以来の初の利上げとなります。

会合後に発表された経済予測要約（SEP）によれば、委員会の中央値予想は2026年にもう1回利上げが行われ、2027年には利下げはしないことを示唆しており、全体的なスタンスは市場の事前予想を明らかに上回っています。

追風トレーディングデスクによると、9月16日、Goldman Sachsの債券・株式部門のGiulio Esposito氏は会合後の短評で、今回の結果はGoldman Sachsの予想よりもさらにタカ派的だったと指摘しました。もともと「ハト派的な利上げ」、つまり利上げと同時に今後の利上げ余地が限られるというシグナルが示されると予想していたとのことです。

Goldman Sachsは市場が今後注目すべき点として、もしインフレの動向が第4四半期に大幅に変化しなければ、よりアグレッシブな前倒し利上げ路線が現在の「もう1回利上げ」という基準予想に取って代わる可能性があると述べました。

今回のドットチャートの結果は、市場およびGoldman Sachs自身の予想を大きく上回りました。

18人の委員のうち、12人が2026年までに合計2回（今回を含む）の利上げを予測し、4人が3回の利上げを見込む一方、わずか2人だけが「年間1回のみの利上げ」とする比較的穏健な立場をとりました。

Goldman Sachsの会合前のベースシナリオは10対8で「1回のみの利上げ」を支持するというものでしたが、実際の結果はこれと大きく異なりました。

金利パスの中央値を見ると、2026年末の金利は4.00%-4.25%のレンジになると見込まれ、2027年もそのまま維持、2028年には3.75%-4.00%に下がり、2029年にはさらに3.50%-3.75%に低下すると予測されています。

中立金利の中央値はわずかに上方修正され、3.06%から3.25%となりました。注目すべきは、Waller氏は6月会合と同様に、今回もドットチャートの予測を提出しませんでした。

ドットチャートのタカ派的トーンと呼応して、今回のSEPでは経済のファンダメンタルズ見通しも同時に上方修正されました：

• 総合PCEインフレ率（2026年）：0.1ポイント引き上げて3.7%;
• コアPCEインフレ率（2026年）：0.1ポイント引き上げて3.4%;
• GDP成長率（2026年）：0.1ポイント引き上げて2.3%；（2027年）：同じく0.1ポイント引き上げて2.4%;
• 失業率（2026年）：0.2ポイント引き下げて4.1%；（2027年）：同じく0.2ポイント引き下げて4.1%。

Wallstreetcnが言及したように、FOMC声明は文言が簡潔で、明確なフォワードガイダンスは提供していません。「国内支出が強靭である」との表現が新たに追加され、今回の利上げを「委員会の2%目標へのより迅速な回帰を支持するもの」と位置付けました。

記者会見では、Waller氏の発言が市場の最大の焦点となりました。

彼は現在の金融環境について「抑制的なレベルには程遠い」と明確に位置付け、今回の利上げを「ひとつ緩和を取り除いただけ」と表現し、金融引き締めの余地がまだ十分にあることを示唆しました。

インフレに対する発言は特に厳しく、「インフレは高すぎ、期間も長すぎる」と指摘。現在のPCE見通しは3.7%に達しており、依然として多くの項目が3%を超えていると述べ、コモディティ価格の上昇にも懸念を表明、インフレリスクは全体的に上昇方向にあると評価しました。

Esposito氏は短評で、Waller氏のタカ派的な発言とSEPが示すインフレ率が2029年まで2%に戻らないという点に、明確な内在矛盾があることを特筆しています。

この乖離が意味するのは、第4四半期のインフレ動向に明らかな変化がなければ、FRBは現在のドットチャートが示す以上に積極的な前倒し利上げ路線に転じる可能性が高い、つまり「もう1回だけの利上げ」で終わらないということです。

Goldman Sachsリサーチ部門の完全なレポートは翌日に別途発表される予定です。