カナダ中央銀行が最強のスタグフレーション警告を発表：関税が第4四半期の成長率を1%未満に押し下げる可能性があり、原油価格の高騰がインフレをさらに悪化させる

カナダ中央銀行のマックレム総裁は月曜日、これまでで最も明確なスタグフレーションのサインを発信しました：米国の新たな関税措置により、カナダの第4四半期の経済成長率が1%を下回り、年間インフレ率も3%と2%の目標を上回る可能性があり、さらに原油価格が1バレル100ドル近辺で維持されれば、物価が一段と押し上げられる可能性もあると述べました。

マックレム総裁は明確に、最新の関税引き上げによって「企業が投資や採用の判断を再び先送りにする可能性がある」と警告し、新たな関税が継続されれば、第4四半期の経済成長率は「ほぼ半分」まで減速し、1%を下回る可能性があると述べました。

この警告は、中央銀行が経済見通しを大幅に下方修正したことを意味します。カナダの第2四半期の年率換算成長率は3.3%ですが、この成長は、企業や個人が約18ヶ月に及ぶ貿易摩擦を経て一時的な調整を行った結果によるものであり、関税の不確実性が再び高まる中でその勢いは急速に失われつつあります。

経済成長の失速とインフレの粘着性が共存することで、中央銀行の政策余地が急速に狭まっています。マックレム総裁は、「インフレ圧力が許容範囲内であれば、利上げによる景気抑制は望みません。しかしインフレ圧力が予想を上回って持続する場合、対応が遅れるのも望ましくありません」と述べました。

関税ショック：成長モメンタムの急速な消失

カナダ中央銀行は7月時点で第3四半期の経済成長率を1.5%と予想していましたが、その時点では新たな関税は導入されていませんでした。現在、関税引き上げの影響が企業の投資・採用判断の先送りを通じて実体経済に波及しています。

マックレム総裁は、貿易摩擦の開始以来、企業はサプライチェーンや調達戦略を調整することで関税リスクの軽減を図ってきたものの、こうした適応の効果は減少傾向にあると指摘。新たな関税は企業の長期的な設備投資や採用意欲を直接的に打撃しているとも述べました。

投資や雇用の先送りは、さらに個人消費にも影響が及びます。人口増加の鈍化や高齢化による労働供給や消費需要の構造的な下押し圧力がある中、関税ショックがこの下落圧力を一層強めています。

さらにマックレム総裁は、企業が積極的にAI技術を導入しているものの、生産性向上への寄与はまだ時間を要し、短期的には成長減速リスクを相殺できないと指摘しました。

原油高止まり：インフレ率は目標を上回り続ける

経済成長が鈍化する一方で、インフレ圧力は依然として収まっていません。カナダの年間インフレ率は現在3%で、中央銀行の目標（2%）を上回っています。中東情勢の緊迫化が原油価格に波及し、ガソリンやディーゼルの供給能力も損なわれており、燃料コストの一段の上昇も招いています。

マックレム総裁は明確に、原油価格が1バレル100ドル近辺で推移すれば、インフレ率がさらに上昇する可能性があるとコメントしました。

重要なのは、この原油高騰がより広範囲なインフレ圧力に発展するかどうかです。マックレム総裁は、広範囲なインフレリスクはやや高まっているものの、現時点では燃料コスト上昇が他の商品やサービス分野に波及している証拠はないと述べました。